返投0.6倍

又是江西。

3月5日，江西景德镇国控产业母基金发布征集子基金管理人的公告，公告中提及返投比例为0.6。

据了解，江西景德镇国控产业母基金是由江西国控集团联合景德镇市区两级国资公司共同发起设立，基金总规模50亿元。母基金将围绕江西省景德镇市重点发展的产业链进行投资，主要包括先进陶瓷、航空军工、新能源、新材料、生物医药、精细化工、先进制造业等产业领域投资子基金。

根据公告显示：该母基金出资比例原则上控制在该子基金认缴出资总额的30%以内（含本数），子基金管理机构业绩特别优秀、对景德镇当地产业发展有特别重大意义的情况下，母基金可酌情增加出资比例，但不超过子基金认缴出资总额的50%（含本数）；向子基金实缴出资时，母基金应与其他出资人同比例实缴出资；管理费以子基金的实缴出资总额为计算基数，费率不超过每年2%。

返投要求为：子基金投资于景德镇区域内的投资总额应不低于母基金对子基金实缴出资金额的60%（返投比例1：0.6）。

根据FOFWEEKLY统计，2008年以来，政府引导基金出资活跃地区（北京、上海、江苏、广东、浙江、山东）的返投比例要求总体平均值从出资额的2倍下降到1.37倍。

据我们观察，当前热门区域母基金的返投比例大多数为1.5倍，中西部部分地区引导基金近两年进入1倍时代，如今0.6倍的返投比例堪称打破了引导基金普遍的返投比例，创下历史新低。

值得关注的是，引导基金除了返投比例低外，注册地等其他层面的要求也相对更宽松。

FOFWEEKLY从知情人处获悉：“母基金主要采取一事一议的方式，并非强制要求注册到景德镇，对于GP的要求也相对宽泛，最主要还是看GP背后项目是否符合地方招引策略”。

换言之，母基金以项目为导向的招GP。

事实上，不仅仅是景德镇，过去一年，江西省频繁释放信号，地方招引环境十分开放、宽松，招引策略整体更加实际。

各地招商放猛招，江西来得更实际

这两年，各地招商热潮不断，千亿规模引导基金频出，为了吸引优秀的GP，各地引导基金各出新招，其中包括降低返投比例、提出募、投现金奖励等条件，但整体而言，各地间的硬性指标并没有太大区别。因此从招商结果上来看，真正核心的竞争力主要还是依托地域经济和产业基础。

某机构IR曾向我们坦言：“因为引导基金需要招商落地，因此在拿政府钱之前，首先还是要看地方经济和产业基础，基础薄弱的地区通常不在考虑范围内，因为很难完成后续返投”。

在各地招商引资竞争日渐激烈的当下，地方也需要有更多的亮点来吸引更优质的GP和项目落地。

财经作者于智超此前曾向我们表示：“地方营商环境好、股权意识好、投后管理意识强、团队全线协同性高、金融机构匹配度强的地方，竞争力自然要更胜一筹，不过最终还是要看兑现”。

在大同小异的招商思路下，数字层面的宽泛指标已不足以吸引GP，实际的宽松才能更好地打动GP，从而实现招引效果，然而在相对严苛的市场环境下，却也不乏相对宽松的地区。

有业内人士向我们透露：“去年以来，江西省整体招引很猛烈，其最大的亮点就在于返投界定十分宽泛”。

从返投比例来看，江西省大多数引导基金的返投比例为1倍，已经低于市场平均水平，不仅如此，在返投界定上江西省也采用宽泛指标，包括接受“朋友圈”返投等。

有机构向我们表示：“江西省的引导基金规模是真的大，返投认定也是真的宽松，找钱，尤其是新材料、新能源等领域的钱，必须要去江西转一圈。

据了解：“江西省部分引导基金的确不强制要求基金注册在当地，同时也不强制要求前置返投，但在出资前，一定是以项目为导向的，即GP要有符合地方重点关注的优质项目，且对项目有一定的主导权，项目有落地意愿是前提”。

从GP角度来看，拿低返投、宽口径引导基金的钱，显然更容易完成任务；对地方而言，以项目为导向的出资GP，在结果层面自然也更容易达到。江西省的招商策略明显更为实际。

此前多年，江西在创投领域的存在感不强，声音远低于邻居安徽、湖北等省份。而过去的一年，江西却逆风起飞，大规模引导基金动态频出，且落地十分迅速，市场上关于“江西”的声音从不间断，热度一直持续。

进入2024年，江西省势头依然猛烈。开年至今已有抚州市现代产业引导股权基金、江西景德镇国控产业母基金等发招GP的公告，此外，江西省现代产业引导基金、庐山市工业产业引导基金、南昌赣金信私募股权投资基金等多支母基金在近期均有子基金完成注册。

如今的江西不仅手握重金，同时在“新能源、新材料”领域的产业优势逐渐显现，前来江西的VC/PE不仅来找钱，还陆续前来寻找相关项目。

从招商引资层面来看，一方面江西省各级政府引导基金多围绕先进制造、新材料、新能源、航空军工、医药等领域持续发力，通过大规模的引导基金、宽泛的招引政策等，来吸引优质GP和项目，促进地方产业链快速发展。另一方面，自然资源优势也为江西地方产业发展创造了基础条件。

结语

过去的一年，多方因素叠加影响，GP们生存压力激增，募资难进一步加剧。而另一方面，在各地加大招商力度的当下，部分引导基金也面临压力。

而面对返投招引任务，GP首要考虑的是匹配问题，而从地方招商层面来看，同样需要考虑匹配，因地制宜，因地施策，从实际情况出发来设置招引策略，尽量通过市场化和精细化的方式来提高投资效率，同时通过对GP的理解，以更加开放的交流形式来吸引更多优质GP落地。