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投资人转型之路

FOFWEEKLY Updated November 01, 2023

本期导读：

私募股权只不过是一种资金组织的形式而已，而本质是好企业、好企业家。要么成为企业家，要么帮助企业家，而通向这个本质的道路有千万条，条条大路通罗马，君子不器。

作者｜FOFWEEKLY


市场出清已是必然。
今年是近十年来市场最差的一年，寒冬来临，必须做好打持久战的准备。
对GP而言，进化是过冬的唯一希望。

GP的一场持久战

今年的市场太寒冷，已经进入第四季度，依然没有任何起色。
摆在GP面前的问题归根结底就一个字，“难”。募资难，投资难，退出难……全面困难。
应对这场寒冬，将是一场持久战。
持久战：“今年是过去十年最差的一年，但却可能是未来十年最好的一年”这句话已经连续说了很多年，一年比一年应景，今年更甚。
有人调侃：“等春天已经等到花儿都谢了”。
然而，这并非是一个寒冬，而是一个冰河纪，是一场持久战。国内国际局势不会因为某个利好的事件马上转好，冰冻三尺非一日之寒。
GP要做好打持久战的准备，应对寒冬，需要进化。
进化力：进化论是唯一的成功学。
外部环境已经发生了巨大变化，“物竞天择，适者生存”。
世界迎来了百年未有之大变局，但世界又是平衡的，有好、就有坏。
投资人要始终保持看和投好的经济体，而不好的时候，可以选择知其白守其黑。几家欢喜几家愁，欢喜与愁不是环境决定，而是个人选择。
比如实体经济不好，但直播经济却很火爆，是否选择入局取决于个人决策。教育行业受创，新东方没有抱怨教育不行，而是主动拥抱直播。这就是进化力。
黑暗森林法则：市场奉行黑暗森林法则。
市场就是一个黑暗森林，GP就是进入森林打猎的猎手。起初猎物较多，容易打，GP们都认为自己是神枪手，后来入场打猎的人越来越多，猎物变少了，GP开始怀疑人生，LP也开始质疑GP的DPI了。
LP们觉得GP不过如此，看得多了，听得多了，便觉得自己也能打猎，亲自下场打猎的LP越来越多。
没吃过亏、交过学费就不会有自知之明，GP难当！
钱钟书说：城里的人想逃出来，城外的人想冲进去。对婚姻也罢，职业也罢，人生的愿望大都如此。
GP们的梦想就是赚他几个小目标后躺平做LP，LP们总是按捺不住冲动想自己下场跑几圈。
农耕文明：当进入森林的猎手不断增加、猎物变少，信息又相对透明，猎手们的存在价值自然变低，从狩猎向农耕演进。
正如某业内大佬所言：创投行业正在从粗放式向精细化演进，从狩猎文明走向农耕文明。
表面上看，有些投资人可能相对较懒，人一旦聚合在一起，做事的风格就有点类似农民。即便抢deal的能力不够强，但可以深耕，农耕文明的一大好处，就是能够静下来深耕。
把自己的事情做好，真正能够创造价值，用这种方式把好的企业家吸引过来，这样就能主动进行一定筛选。不过老猎手还是有价值的，股权投资行业不会消失，消失的只是无法适应当下环境的个人而已。大部分人都要从猎手去做农民。

市场出清，参与者变了

猎手太多、猎物有限，优胜劣汰，自然要进入到劣势产能出清这一阶段。
LP出清：VC、PE本是富人游戏，但在富人的资产配置里，VC、PE却只占少量比例。而中国的LP都是买信托思维，对长周期的产品天然的有些排斥，他们习惯用时间换空间，没有耐心去等待。
但财富的真正概念不仅仅是数字，而是时间的价值，对于无法认识到时间成本的LP而言，自然不适合在一级市场投资。
GP出清：一级市场存量管理人过剩，随着市场周期下行，资金和资产有限，GP出清的步伐将进一步加速，一边是监管出清，一边是优胜略汰被市场出清。
资产出清：项目早退早省心。今天被给到5折以为亏了，可能明天就变2折，后年1折也没人要了。现在还有S基金可以接盘，后面可能连S基金都不知道找谁接盘了。
如今的一级市场运作逻辑、参与主体、赚钱模式均出现变化。受市场及各参与主体的变化形成连环效应，LP预期管理不同、参与者经过淘洗，留下来的只剩国资、政府引导基金及产业资本，对应LP诉求，GP的属性也发生变化，从以赚钱为主转变为以服务为主。
LP预期管理不同：中国的GDP高速发展，全球领先，LP习惯了高收益，投资协议里普遍是8%门槛收益。而海外因为是负利率，所以LP收益能到8%就很满意了。大家对收益的预期是不一样的。
原来买信托等理财是保本，过去居民拥有1000万就可以选择退休了，因为信托年化10%，一年赚100万，任务就是花掉这100万。而现在没有保本产品了。
LP群体变化：LP群体发生变化，过去市场化LP占据一级市场的半边天，而今政府和国资基本垄断市场。
GP属性变化：GP是服务为主、赚钱为辅。因为LP不以赚钱为目的，购买招商服务，还要保本。管理费的支付方式也变得愈发苛责，对GP而言，拿钱也很难。

赚钱逻辑不同了

一级市场进入艰难的循环逻辑。
市场化LP在哪？企业大部分没钱了，老高净值也已经被套牢了，有钱的高净值是网红群体，是成功卖掉资产的企业家……
火药桶堆积：资金都堆在那里，不退出，不循环，DPI差，资产越堆越多，资金越投越少，如果不爆炸，市场很难重启，退不出证明不赚钱，不赚钱就不会有新增投资，这是一个死循环。
GP影院效应：GP浮躁，把概率当成必然。市场上动辄十倍、百倍回报的案例不胜枚举，中国本土GP过往也大都能拿出几个明星项目。
但LP并不会为表面的繁荣所打动，要的是IPO数量、多少倍收益，才能吸引LP的关注。
于是开启影院效应，一个攀比一个，一个比一个浮躁，但忽略了市场是会变的。
孙子兵法讲，故善战者之胜也，无智名，无勇功，故其战胜不忒，不忒者，其所措必胜，胜已败者也。可惜劣币驱良币，低调赚小钱的机构在市场上很难存在。
GP新星：市场化GP在当前市场中逐渐失势，新进的国资优势凸显，产业资本也疯狂扩张，他们通常自有资金出资20-50%，甚至好项目可以100%，没有配资压力。
这些GP新星进一步挤压市场化GP的生存空间。
GP时间成本：一级市场最大的成本是时间，对于从业者来说，自己的投资逻辑要用时间来证明，而一旦逻辑错了，十年就结束了。而一旦对了，就会思维固化，成功者惯性，会让你继续这个逻辑。
然而下一个周期的环境通常与当前不同，守株待兔，刻舟求剑，只会让曾经辉煌的大佬走下神坛。
平台战略：聪明的机构不应该是个人英雄主义，而应该是平台化。平台的主要功能就是进化，不断有新生力量进来，优胜劣汰，平台才能屹立不倒。
GP分工精细化：每家GP都有自己的独门投资资源和逻辑，亚当斯密的国富论分工理论，社会分工会越来越精细化，所以主动缩小能力圈，做到细分领域头部是必然趋势。
20年前、10年的投资与现在的赛道投资全然不同。如今投芯片的投芯片、投新能源的投新能源……诸神归位。
当年明月说：慢慢来才是最快的方法，所有人按照自己的角色去做自己的事情，最节省成本，不会有作用力互相抵消，大家都会朝着一个共同的目标往前走。
GP的赚钱逻辑也变了，无论是往前走的投早投小，还是往后走的并购，其实最终退出路径还是资本市场。IPO不是万能的，但企业如果不能独立IPO或被上市公司收购，大概率就是投资失败了。然而二级的股市向来是政策市，要看政策指向。
企业的赚钱逻辑变了，高级的猎手总是以猎物的姿态出现。过去都to VC，现在市场没钱了，现在都to 向政府融资。政府为了招商引资，也愿意出钱，一个愿打一个愿挨。to 粉丝经济，所有行业都可以被直播再做一遍，所有行业都可以被数字化再做一遍……人性不会变，变的只是收割方式而已。

转型

市场永远是胜者为王，能剩下的GP们继续下一个时代的辉煌，但股权投资行业原本也不需要这么多人。
市场繁荣的泡沫后，80%将被出清。大部分人总是存在侥幸心理，认为出清的不会是自己，苦苦死撑；一小部分人主动出清，选择不同的转型之路。
LP用钱赚钱，企业家用时间赚钱，GP用信任赚钱。二级资本失灵，GP资信受损。
投资人剩下只有资金、资产、资源、认知、创业几个转型方向。
找资金：FA、PA，下游企业融资CFO。
这是投资人最好选的路，但是地主家也没余粮，也是最难走的路。
找资产：拥抱国资，拥抱18岁的GP。
去上市公司投资并购、国企投资平台、政府引导基金平台，为有钱人花钱。
不过这看似表面光鲜，也有一定弊端。体系内的日子会失去很多自由，当自由散漫惯了的投资人可能会水土不服。
对资源：帮企业对接政府落地。
帮政府引导基金找GP、帮GP拼盘搞基金，总之就是对接。会议是效率最高的对接形式，说到底是辛苦活。
输出认知：做直播、短视频、卖书卖课、做社群、做链接。粉丝经济，跳出投资圈去降维打击小白，投普（投资普及）也是功德无量。
只要放下面子，没有什么不好的，流量即货币，流量可以换股权。
攒局创业：to VC。
自己攒局创业，to G的生意，做创业孵化平台，做基金的投几千万才占百分之几，创始人拿大头，赚到钱了，80%是LP的，GP的赚钱比例就说明了GP的价值含量远低于下游的企业和上游的LP，两头不靠，两头最小，两头乙方，不如褪去投资人光环，低调创业。
这几年大量投资人创业，不过投资人和创业者角色转变比较容易，但思维转变却不容易。

结语

一级市场目前无解，要么在痛苦中死亡，要么在痛苦中爆发，晚转不如早转，转得早不如转的巧。
私募股权只不过是一种资金组织的形式而已，而本质是好企业、好企业家。要么成为企业家，要么帮助企业家，而通向这个本质的道路有千万条，条条大路通罗马，君子不器。
投资人转型之路
*本文仅代表作者个人观点。

 每日｜荐读


调研：「2023投资行业青年领袖」评选开启

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作者｜FOFWEEKLY


市场出清已是必然。
今年是近十年来市场最差的一年，寒冬来临，必须做好打持久战的准备。
对GP而言，进化是过冬的唯一希望。

GP的一场持久战

今年的市场太寒冷，已经进入第四季度，依然没有任何起色。
摆在GP面前的问题归根结底就一个字，“难”。募资难，投资难，退出难……全面困难。
应对这场寒冬，将是一场持久战。
持久战：“今年是过去十年最差的一年，但却可能是未来十年最好的一年”这句话已经连续说了很多年，一年比一年应景，今年更甚。
有人调侃：“等春天已经等到花儿都谢了”。
然而，这并非是一个寒冬，而是一个冰河纪，是一场持久战。国内国际局势不会因为某个利好的事件马上转好，冰冻三尺非一日之寒。
GP要做好打持久战的准备，应对寒冬，需要进化。
进化力：进化论是唯一的成功学。
外部环境已经发生了巨大变化，“物竞天择，适者生存”。
世界迎来了百年未有之大变局，但世界又是平衡的，有好、就有坏。
投资人要始终保持看和投好的经济体，而不好的时候，可以选择知其白守其黑。几家欢喜几家愁，欢喜与愁不是环境决定，而是个人选择。
比如实体经济不好，但直播经济却很火爆，是否选择入局取决于个人决策。教育行业受创，新东方没有抱怨教育不行，而是主动拥抱直播。这就是进化力。
黑暗森林法则：市场奉行黑暗森林法则。
市场就是一个黑暗森林，GP就是进入森林打猎的猎手。起初猎物较多，容易打，GP们都认为自己是神枪手，后来入场打猎的人越来越多，猎物变少了，GP开始怀疑人生，LP也开始质疑GP的DPI了。
LP们觉得GP不过如此，看得多了，听得多了，便觉得自己也能打猎，亲自下场打猎的LP越来越多。
没吃过亏、交过学费就不会有自知之明，GP难当！
钱钟书说：城里的人想逃出来，城外的人想冲进去。对婚姻也罢，职业也罢，人生的愿望大都如此。
GP们的梦想就是赚他几个小目标后躺平做LP，LP们总是按捺不住冲动想自己下场跑几圈。
农耕文明：当进入森林的猎手不断增加、猎物变少，信息又相对透明，猎手们的存在价值自然变低，从狩猎向农耕演进。
正如某业内大佬所言：创投行业正在从粗放式向精细化演进，从狩猎文明走向农耕文明。
表面上看，有些投资人可能相对较懒，人一旦聚合在一起，做事的风格就有点类似农民。即便抢deal的能力不够强，但可以深耕，农耕文明的一大好处，就是能够静下来深耕。
把自己的事情做好，真正能够创造价值，用这种方式把好的企业家吸引过来，这样就能主动进行一定筛选。不过老猎手还是有价值的，股权投资行业不会消失，消失的只是无法适应当下环境的个人而已。大部分人都要从猎手去做农民。

市场出清，参与者变了

猎手太多、猎物有限，优胜劣汰，自然要进入到劣势产能出清这一阶段。
LP出清：VC、PE本是富人游戏，但在富人的资产配置里，VC、PE却只占少量比例。而中国的LP都是买信托思维，对长周期的产品天然的有些排斥，他们习惯用时间换空间，没有耐心去等待。
但财富的真正概念不仅仅是数字，而是时间的价值，对于无法认识到时间成本的LP而言，自然不适合在一级市场投资。
GP出清：一级市场存量管理人过剩，随着市场周期下行，资金和资产有限，GP出清的步伐将进一步加速，一边是监管出清，一边是优胜略汰被市场出清。
资产出清：项目早退早省心。今天被给到5折以为亏了，可能明天就变2折，后年1折也没人要了。现在还有S基金可以接盘，后面可能连S基金都不知道找谁接盘了。
如今的一级市场运作逻辑、参与主体、赚钱模式均出现变化。受市场及各参与主体的变化形成连环效应，LP预期管理不同、参与者经过淘洗，留下来的只剩国资、政府引导基金及产业资本，对应LP诉求，GP的属性也发生变化，从以赚钱为主转变为以服务为主。
LP预期管理不同：中国的GDP高速发展，全球领先，LP习惯了高收益，投资协议里普遍是8%门槛收益。而海外因为是负利率，所以LP收益能到8%就很满意了。大家对收益的预期是不一样的。
原来买信托等理财是保本，过去居民拥有1000万就可以选择退休了，因为信托年化10%，一年赚100万，任务就是花掉这100万。而现在没有保本产品了。
LP群体变化：LP群体发生变化，过去市场化LP占据一级市场的半边天，而今政府和国资基本垄断市场。
GP属性变化：GP是服务为主、赚钱为辅。因为LP不以赚钱为目的，购买招商服务，还要保本。管理费的支付方式也变得愈发苛责，对GP而言，拿钱也很难。

赚钱逻辑不同了

一级市场进入艰难的循环逻辑。
市场化LP在哪？企业大部分没钱了，老高净值也已经被套牢了，有钱的高净值是网红群体，是成功卖掉资产的企业家……
火药桶堆积：资金都堆在那里，不退出，不循环，DPI差，资产越堆越多，资金越投越少，如果不爆炸，市场很难重启，退不出证明不赚钱，不赚钱就不会有新增投资，这是一个死循环。
GP影院效应：GP浮躁，把概率当成必然。市场上动辄十倍、百倍回报的案例不胜枚举，中国本土GP过往也大都能拿出几个明星项目。
但LP并不会为表面的繁荣所打动，要的是IPO数量、多少倍收益，才能吸引LP的关注。
于是开启影院效应，一个攀比一个，一个比一个浮躁，但忽略了市场是会变的。
孙子兵法讲，故善战者之胜也，无智名，无勇功，故其战胜不忒，不忒者，其所措必胜，胜已败者也。可惜劣币驱良币，低调赚小钱的机构在市场上很难存在。
GP新星：市场化GP在当前市场中逐渐失势，新进的国资优势凸显，产业资本也疯狂扩张，他们通常自有资金出资20-50%，甚至好项目可以100%，没有配资压力。
这些GP新星进一步挤压市场化GP的生存空间。
GP时间成本：一级市场最大的成本是时间，对于从业者来说，自己的投资逻辑要用时间来证明，而一旦逻辑错了，十年就结束了。而一旦对了，就会思维固化，成功者惯性，会让你继续这个逻辑。
然而下一个周期的环境通常与当前不同，守株待兔，刻舟求剑，只会让曾经辉煌的大佬走下神坛。
平台战略：聪明的机构不应该是个人英雄主义，而应该是平台化。平台的主要功能就是进化，不断有新生力量进来，优胜劣汰，平台才能屹立不倒。
GP分工精细化：每家GP都有自己的独门投资资源和逻辑，亚当斯密的国富论分工理论，社会分工会越来越精细化，所以主动缩小能力圈，做到细分领域头部是必然趋势。
20年前、10年的投资与现在的赛道投资全然不同。如今投芯片的投芯片、投新能源的投新能源……诸神归位。
当年明月说：慢慢来才是最快的方法，所有人按照自己的角色去做自己的事情，最节省成本，不会有作用力互相抵消，大家都会朝着一个共同的目标往前走。
GP的赚钱逻辑也变了，无论是往前走的投早投小，还是往后走的并购，其实最终退出路径还是资本市场。IPO不是万能的，但企业如果不能独立IPO或被上市公司收购，大概率就是投资失败了。然而二级的股市向来是政策市，要看政策指向。
企业的赚钱逻辑变了，高级的猎手总是以猎物的姿态出现。过去都to VC，现在市场没钱了，现在都to 向政府融资。政府为了招商引资，也愿意出钱，一个愿打一个愿挨。to 粉丝经济，所有行业都可以被直播再做一遍，所有行业都可以被数字化再做一遍……人性不会变，变的只是收割方式而已。

转型

市场永远是胜者为王，能剩下的GP们继续下一个时代的辉煌，但股权投资行业原本也不需要这么多人。
市场繁荣的泡沫后，80%将被出清。大部分人总是存在侥幸心理，认为出清的不会是自己，苦苦死撑；一小部分人主动出清，选择不同的转型之路。
LP用钱赚钱，企业家用时间赚钱，GP用信任赚钱。二级资本失灵，GP资信受损。
投资人剩下只有资金、资产、资源、认知、创业几个转型方向。
找资金：FA、PA，下游企业融资CFO。
这是投资人最好选的路，但是地主家也没余粮，也是最难走的路。
找资产：拥抱国资，拥抱18岁的GP。
去上市公司投资并购、国企投资平台、政府引导基金平台，为有钱人花钱。
不过这看似表面光鲜，也有一定弊端。体系内的日子会失去很多自由，当自由散漫惯了的投资人可能会水土不服。
对资源：帮企业对接政府落地。
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只要放下面子，没有什么不好的，流量即货币，流量可以换股权。
攒局创业：to VC。
自己攒局创业，to G的生意，做创业孵化平台，做基金的投几千万才占百分之几，创始人拿大头，赚到钱了，80%是LP的，GP的赚钱比例就说明了GP的价值含量远低于下游的企业和上游的LP，两头不靠，两头最小，两头乙方，不如褪去投资人光环，低调创业。
这几年大量投资人创业，不过投资人和创业者角色转变比较容易，但思维转变却不容易。

结语

一级市场目前无解，要么在痛苦中死亡，要么在痛苦中爆发，晚转不如早转，转得早不如转的巧。
私募股权只不过是一种资金组织的形式而已，而本质是好企业、好企业家。要么成为企业家，要么帮助企业家，而通向这个本质的道路有千万条，条条大路通罗马，君子不器。
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