本期导读：

作者丨FOFWEEKLY  

2023年5月25日，由科技部、国家发展改革委、工业和信息化部、国务院国资委、中国科学院、中国工程院、中国科协、北京市政府共同主办的2023中关村论坛正式开幕，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥出席开幕式并致辞。

本届论坛主题为“开放合作·共享未来”，共设置论坛会议、展览展示、技术交易、成果发布、前沿大赛以及配套活动6大板块，举办150余场活动。

作为中关村论坛合作伙伴，FOFWEEKLY 创始合伙人&CEO、杉域资本合伙人张予豪受邀出开幕式、全体会议及平行论坛——硬科技投资与发展论坛，与于会嘉宾共同探讨硬科技投资的趋势和发展方向。

当前，全球进入新一轮的变革期，随着全球科技革命、技术革命加速迭代，资本市场也面临着巨大变化，在需求复杂化和分工全球化的背景下，价值链进入转型期，资本重心也随之迁移，中国在全球格局当中进入崛起时代，人民币国际化地位取得重大进展，全球市场持续看好中国市场的机会。

在“科技创新”快速发展的背景下，私募股权在支持科技创新和产业结构调整中发挥了很大的作用。

在张予豪看来，硬科技投资是一个长线工作，需要更多耐心资本进入市场。

张予豪在接受媒体采访时指出，作为中小微企业、创新型企业的直接融资手段，同时也是推动经济发展、产业转型重要工具的股权投资，在服务经济社会高质量发展上发挥着重要作用，但其中的长期存在的一系列问题不容忽视。

风投市场也缺钱

这两年，一级市场直观的感受就是上游资金供给不足，尤其是大钱、长钱匮乏，投资机构普遍面临“募资难”问题，这也是市场最核心的问题。

年初，FOFWEEKLY发布了《LP全景报告2022》，报告指出：过去两年疫情反复叠加经济下行，LP整体出资次数与规模持续下滑。2022年LP出资总量对比2021年，下降了接近36%，也符合市场的体感温度。

进入2023年，市场有了复苏倾向，开始逐步回暖，不过整体分化更为严重。极小部分机构完成募集，大部分机构仍然处在募资困境中。

张予豪指出：市场缺钱，实际上缺的是长钱和大钱。在市场和环境驱使下，LP诉求多元，不同类型的LP诉求形成显著差异，也将倒逼投资机构往更专业化、精细化的方向发展。此外，今年市场还进入了一个新极端——投资人不敢出手了。

根据FOFWEEKLY股权投资行业观察报告数据显示：4月，机构LP共出资1773笔，环比上涨39.27%，整体出资活跃度持续上涨。而VC/PE出资端，共发生投资案例651起，环比下降27.6%；投资总金额1051.65亿元人民币，环比下降22.0%。LP出资热情高涨，且市场化LP出资还呈小幅上涨趋势，GP出手却更加谨慎了，一方面是余粮不足不敢出手，另一方面是真正好的项目并不多。

当前，投资人不仅要下沉区县找资金，还要下沉找项目，然而真正水下的好项目也并不容易被挖到。在新周期下，股权投资市场在经历了同质化竞争与结构性出清之后，投资机构本身也需要构建持续生存和发展的原生动力。好的一点是，投资机构出手谨慎了，项目估值回归理性也将是必然。

张予豪认为，好项目不仅需要花心思去找，更要花力气去培育。

好项目需要花力气培育

回看资本市场过往的三十年，思路都是追逐大企业，包括主板、中小板、创业板无一例外，均在在追逐支持成熟的大企业。如今，大型科技企业得到资本的助力得到成熟发展，或是迎来上市，而中小型科技企业却无法得到资本的关注与支持，发展参差不齐，从而造成科技企业后备力量明显不足。

新一轮技术革命、科技革命已拉开帷幕，尤其是在中美科技冲突的大背景下，推动科技创新，解决国产替代，势在必行。

这两年在“强链补链固链”的环境下，各地招商力度加强，超千亿引导基金频繁设立，指向都很明确，投入到先进制造、新材料、新能源、医疗健康等领域，同时，也更加重视早期投资。

不过，当前在国产替代、研发、创新等阶段，我们还有一定的难题待攻克，作为股权投资市场背后最大资金来源的引导基金，也有了更加明确的诉求和使命，要聚焦科技创新与转型升级，把带有引导性质的国有资本和市场化资本有效结合，将更多资金和资源注入到创投需要的地方，切实的配置到弥补市场失灵的早期创业投资阶段，助力企业快速发展。

此外，不仅要招引，引导基金还应做好发掘和培育工作，引导和推动投资机构及社会资本发掘和培育产业，真正发挥引导效应，为创投机构和创新成果应用提供强有力的资金支持。

投早、投小、投科技已经成为当下共识，在此背景下，母基金尤其是政府引导基金不仅承担起私募股权行业资金的主要来源，将成为产业投资方向的重要指引。

特别是在行业壁垒较高的硬科技和制造业领域，母基金通过投资参股若干子基金，撬动各类社会资本支持实体经济发展，最大化释放社会资本与政府财政资金的引导效应。同时，通过覆盖市场化优质创投机构，更大范围地扶持中小微企业发展。

作为私募基金链条中的上游资本，母基金更有利于引导创投资本支持中小创新型企业，从资金源头上支持和带动创新，扶持科技发展，丰富创新型企业在资本市场的融资途径。

市场亟需长钱流入

日前中国基金业协会在会议中强调：私募股权及并购投资基金行业历经数十年发展，已成为我国资本市场的重要参与者，行业“质量增、规模升”的良性发展态势进一步确立，服务实体经济的功能得到较好发挥，近七成私募股权基金的在投金额投向了中小、高新、科技企业，在服务创新创业、增加就业、解决供应链“卡脖子”问题、促进产业转型升级、拓展海外市场并提升本土企业国际竞争力等方面发挥着日益重要的作用。

此外，根据杉域资本近期推出的《先进制造GP图谱报告》数据显示：“先进制造”投融资数据排在各领域首位，从融资额来看，2020-2022年融资总额增长迅速，22年整体一二级市场融资近万亿，一级市场超2000亿。进一步体现出市场的增长潜力。

然而推动和科技企业发展是一个长线工作，更需要长期、耐心资本的支持，而当下市场中最缺的也恰好是长钱。在张予豪看来：推动和鼓励长期资本形成和进入一级市场，成为支持科技创新的重要力量。

对比海外市场，我国养老基金、保险资金、捐赠基金等长期资金让然有很大空间，希望未来有更多耐心长期资本流入市场，引导资金流向科技企业当中。

在中关村论坛平行论坛——硬科技投资与发展论坛高峰对话环节中，张予豪总结道：当前我们正处在“科技创新”快速发展的时代，而私募股权在支持科技创新和产业结构调整中发挥了很大的作用。然而在国产替代、研发、创新等阶段还有一定难题待攻克，希望随着政策、市场的不断引导和推动，有更多耐心、长期资本可以流入到硬科技领域，更好地助推中小科技企业发展。

作为一家私募股权行业服务平台，FOFWEEKLY成立以来，通过媒体、研究、咨询业务、行业峰会等专业垂直业务，为行业提供专业并具预测性的建议，已覆盖行业内活跃的投资机构和机构投资者。

FOFWEEKLY认为：随着中国经济的快速发展以及国际关系的沧海桑田，中国风险投资行业的“下半场”风云突变：一方面，欧美主流美元LP逐渐减少甚至完全停止了对国内GP的出资；另一方面，国内的美元基金也再难投进美国的主流科技公司，“两头在外”的模式已难以为继。

同时，在中美科技冲突的大时代背景下，风险投资也被赋予了新的时代内涵和期望。以政府引导基金为代表的国资类LP的强势崛起，科创版的快速建立，注册制的逐步实施，逐渐形成募投管退的完整闭环，整个中国风险投资行业的“下半场”，人民币市场已经成为主战场，风险投资的“中国时代”已然来临。

目前新一轮盛会已经重磅启幕。

2023年7月6日-8日，由FOFWEEKLY主办的「2023母基金年度论坛」将在厦门盛大开幕，论坛以“中国时代为”主题，捕捉一级市场变化，跟踪变化趋势，把握脉搏动向，重点辐射地域从厦门走向全国、面向国际，努力发挥好政府资金的撬动作用，引导社会资本共同参与。论坛将进一步推动资本市场开放，服务中国经济创新发展，促进全球资本市场共同繁荣。

张予豪表示：通过举办行业盛会，搭建行业交流平台，可以有效地解决GP与LP信息不对称、不透明、不及时等问题，为促进地方资本市场发展、构建创投生态贡献力量。

希望未来政策、监管层面对私募股权市场有更多支持力度，引导和推动长期资金投向私募股权市场，推出合理的税收政策等，鼓励创投企业更好地为科技创新型中小企业提供资金支持和增值服务，引导私募股权投资基金投早、投小。

也希望金融机构、产业资本等资金涌入一级市场，在为募资市场注入活水的同时，也能更好地推动中小企业融资，助力科技企业发展及实体经济转型。