2020年12月7日，总部位于伦敦的科勒资本(Coller Capital)发表新一期《全球私募股权晴雨表》(Global Private Equity Barometer)，报告显示大多数(91%)亚太地区有限合伙人(下称“LP”)欢迎普通合伙人(下称“GP”)牵头的S基金交易项目，因为私募股权流动性较低，而S交易有助于增加LP和GP的选择。而对欧洲和北美地区的LP来说，GP牵头的S基金交易项目同样扮演着重要角色。

方凯煜丨作者

科勒资本丨来源

LP 资产配置与投资策略变化

过半数私募投资者表示将在未来两年内以买家、卖家或双重身份进入私募S基金市场。投资者主要是为了重新将资源集中交由最优秀的GP管理，以及根据疫情后的投资环境重组投资组合。此外，三分之一的LP面临资金流动性缺口，资产处置同新信贷融资一起，成了LP补上流动性缺口的工具。

科勒资本首席投资总监Jeremy Coller表示：“私募股权S基金市场在2008年金融危机期间以至过后都发挥着关键作用，至今仍不断演变。如果GP为提供流动性而设计的交易结构符合卖家或买家各方的利益，该资产类别的所有参与者也将因此获益，那LP自然会欢迎这样的项目。”

科勒资本亚洲区负责人金俊皓表示：“随着市场日渐成熟，亚太地区LP同样越加聚焦投资特定行业。近三分之二(64%)的亚太地区投资者表示将更加注重私募股权投资组合的行业聚焦，反映行业聚焦已经成为亚太地区投资者的重要投资策略。”

LP与GP之间的沟通和报告

疫情突如其来，但几乎所有LP都对GP的沟通安排表示满意或非常满意，反观2008年全球金融危机后进行的《晴雨表》调查，当时高达60%的投资者表示并不满意。投资者认为今年兴起的线上LP会议将成为常态，但只会作为辅助形式存在，不会完全取代面对面会议。

另一方面，大多数投资者认为未来私募行业人士的商务旅行频率将不会回到疫情前的水平。尽管疫情对市场的最终影响尚未明朗，但绝大多数LP认为当前GP进行私募投资的机会远大于风险，只有十分之一的LP认为GP在疫情过去之前应该暂停或放慢投资步伐。

企业重整与困境投资

预料之中的是，LP对企业重整及困境投资的意向有所增加，接近三分之一(29%)的投资者计划在未来几年内增加这类投资，而2018-19年冬季《晴雨表》时只有五分之一的LP有相同意向。约70%的LP预计今年设立的困境投资基金年度净收益将超过11%(与此同时，17%的LP预计其净收益至少能达到16%)。

整体而言，投资者对私募债基金抱持乐观态度，这部分人普遍认为疫情导致的违约率上升是可以解决的。LP认为违约率上升对亚太地区私募债基金的影响最大：22%的LP表示这对亚太地区债务基金而言意味着重大挑战，但只有10%的LP认为北美地区债务基金会面临同样严峻的情况。

私募股权与公开股权市场

超过四分之三的LP认为，在未来几年内，被私募股权基金私有化的上市公司数量可能会进一步增加。

但对LP而言，投资特殊目的收购公司(SPAC)的策略并不特别具备吸引力。超过70%的LP认为比起投资SPAC，投资私募股权的风险回报率更佳。多达86%的LP表示目前无意投资SPAC。三分之二的投资者都认为SPAC在很大程度上是周期性现象。

私募股权行业多元性

多元性议题在私募股权行业中已被讨论多时，但与性别多元性相比，种族多元性直到最近才备受关注。接近三分之二的LP均认为近期对种族多元性的关注将有助于加速私募股权行业在多元性方面的变化。

数据一览

三分之二的投资者认为，有限合伙人总体上将在投资组合构建中更多地考虑到结构性风险(例如疫情、气候变化或地缘政治紧张局势)。

超过五分之四的有限合伙人预期未来3-5年中可通过其私募股权投资组合获得超过11%的年净回报率。13%的私募股权投资者预计净回报率将超过16%。

有限合伙人中有近三分之一计划在未来几年内通过新的信贷额度或资产处置来解决其私募股权投资组合的流动性不足问题。

欧洲和亚太地区有限合伙人选择这两种方式的可能性几乎相等，但北美投资者选择资产处置的可能性是选择新信贷额度的两倍。

除希望增加其投资组合流动性外，将投资组合重新调整以使其着重于特定经理人或特定类型私募股权将成为未来两年有限合伙人在S基金市场上出售资产的重要原因。

这些优先事项与全球金融危机爆发时(参考2008-09年冬季晴雨表)显示出的投资者优先事项大致相似。

十分之七的有限合伙人认为，私募股权的风险/回报状况优于SPAC。仅有百分之四的私募股权投资者认为SPAC的风险/回报状况优于私募股权。

许多有限合伙人计划在未来几年中增加其私募股权计划的行业专注度。亚太地区近三分之二(64%)的投资者表示他们有此打算。

十分之七的有限合伙人预计目前投资的不良债权基金年净回报率将超过11%。17%的投资者预计净回报将超过16%。

近三分之一的投资者计划在未来两到三年内增加对私募股权重振和困境策略的投资。相比之下，在2018-19年冬季晴雨表中计划这样做的有限合伙人不到五分之一(20%)。

总体而言，投资者认为更高的违约率对全球私人债务基金来说是可以解决的问题。只有10%的有限合伙人认为更高的违约率将是北美债务基金的严重问题，但对亚太基金持此观点的有限合伙人的上升至22%。

获取《全球私募股权晴雨表》完整版，请微信：believedczb，或者扫描下方二维码。

*本文仅代表作者观点。