历届两会，股权投资行业相关人士都会在两会期间提出重要提案，连续当选四届全国政协委员的中信张懿宸，提案切中行业重点，一直受到股权投资行业关注。今年张懿宸提出多条建议，其中“构建全球市场化母基金”、“鼓励人民币并购基金发展”尤为受到行业关注。

应打造具有全球影响力的市场化母基金

今年张懿宸分别从商业不动产公募REITs、创业投资和私募股权投资、提升香港国际竞争力、绿色物流、公共卫生和食品安全、儿童药高质量发展、集成电路产业扶持等方面向大会提交多份提案。

在“提升香港国际竞争力”提案中，张懿宸提出4点建议，其中一条为：“建议借鉴淡马锡模式运营香港投资管理有限公司（“港投公司”），吸引境内外资本构建具有全球影响力的市场化母基金，助力香港打造全球资产管理中心，助推大湾区国际科创中心及香港北部区建设。”

张懿宸在接受采访中表示：“当前，世界排名前十的主权财富基金，亚洲有5个。作为最活跃的主权财富基金之一，淡马锡资产规模增长超过1000倍，系长期投资收益最稳健的主权财富基金之一，淡马锡模式也因此为全球所瞩目。

张懿宸认为：“新加坡与香港同为全球离岸金融中心，两座城市具有很大相似性，因此相较于其他地区的主权财富基金，新加坡的经验对于香港而言更具借鉴意义。”

淡马锡模式的三大重点是政企分离、盈利驱动和董事会制度，加以强有力的监督约束机制。未来各级政府引导基金可以借鉴淡马锡模式，在政企分离、专业人士主导及监督约束等方面实施市场化改革，同时可逐步过渡至常青基金，通过循环投资为创投行业提供持续有力的支持。

淡马锡自成立以来通过国际化、多元化、灵活自由的投资和退出模式，不仅可以在全球范围内挖掘投资机会，在完成政府投资基金使命的同时也长期保持稳定的投资回报率，对于政府投资基金有很强的示范性效应。

“淡马锡模式”在中国愈发受到青睐，张懿宸也提及借鉴该模式。张懿宸表示：“今年的提案是关于充分发挥离岸枢纽作用提升香港国际竞争力”。

事实上，不仅仅是香港，在相关采访中张懿宸还建议未来国内母基金都可以借鉴“淡马锡”模式。在提案中提到希望“各级政府引导基金进行循环投资，实现对创投行业的持续支持”。

近年来，淡马锡已从成立之初侧重产业振兴的战略投资者，转变为侧重资本投资收益的财务投资者。这与中国当前经济发展阶段及政府引导基金承担的使命和任务有较大差异，未来很长一段时间内，我国政府引导基金都将扮演推动当地产业振兴的战略投资者角色。

股权投资行业的关键发声者

张懿宸作为中信资本的掌舵者，连续四届当选全国政协委员，在过去二十年里见证中国股权投资行业的发展。对股权投资行业理解深刻，连续多年提案直指行业痛点，引起行业广泛响应，并且受到监管机构重视。

去年，针对行业“募资难”问题张懿宸提出多项举措，包括建议加大长期资金支持力度，加强对政府引导基金的顶层设计，以及深化股权投资和创业投资份额转让试点工作。近期，针对上述提案证监会给予答复。对此，张懿宸在接受采访时也表示欣喜。

据张懿宸介绍：“关于S基金的呼吁和提议得到了有关部门的高度重视，相关政策也在逐步落地完善和试点优化的过程中。伴随近期全面注册制的推出以及我国S基金市场逐渐规范和成熟，相信我国VC/PE行业的发展将会更趋理性、健康和完善。”

其实早在2021年，张懿宸就指出当前私募基金在“募投管退”各个环节面临的普遍问题，他认为十分需要国家的政策支持和引导。他建议，有关部门继续出台和细化相关政策及条例，为私募投资基金在具体运作上提供支持和便利。

其中包括优化国资退出方式、完善规范S基金公开交易市场；推进中央级QFLP政策落地，继续完善各地方及自贸试验区QFLP政策，进一步简化登记手续，便利资金汇兑，以打开私募基金跨境融资通道；优化私募基金监管规定等。

2021年相关提案也得到较好的市场反馈，在之后不论是S基金还是QFLP，热度都进一步提升，并逐渐成为各地政策中的要点方向。

此次对引导基金发展的提议也并非张懿宸首次提出。2021年提案中，张懿宸就建议逐步推动引导基金向常青引导基金转型，鼓励政府引导基金进行市场化改革。

张懿宸表示：政府引导基金在助力地方政府合理运用资本杠杆撬动产业发展，加快区域经济高效益高质量发展方面发挥了不可替代的作用。

不过对比海外主权财富基金的运营模式来看，当前政府引导基金对基金管理人投资运作的限制较多，更偏向于推动当地产业振兴的战略投资者角色，与偏向于资本投资收益财务投资者角色的海外主流主权财富基金存在较大差异。

此外张懿宸还带来一份“关于鼓励人民币并购基金发展，助力产业链重构的提案”。他建议：“相关部门出台政策对并购基金予以适当鼓励和倾斜。地方政府引导基金在地区经济发展条件成熟的情况下，从“投早、投小”适度转向关注并探索参与并购基金，提高并购基金的配置比例，盘活存量，创造增量。也可考虑通过设立专注于投资并购基金的国家级引导基金等方式，自上而下鼓励并引导人民币并购基金走向专业化道路，服务高质量发展。”

股权投资市场缺乏大长期机构投资者

中国股权投资市场当下存在资本供给结构性错配的问题，长期以来饱受募资困扰。基于此张懿宸还建议，持续优化私募股权市场资金来源结构，鼓励壮大长期机构投资者队伍。具体如下：

“养老金方面，当前中国养老金直接进入股权投资行业还面临着一些政策障碍。随着中国个人养老金制度的落地，建议有关部门适时考虑，试点扩大个人养老金投资产品范围，持续改善包括并购基金在内的私募股权投资行业长期资金来源。”

保险资金方面，张懿宸指出，“偿二代二期体系使保险公司股权投资的风险因子提升，增加了偿付能力的消耗，穿透式监管也对保险投后管理能力提出更高要求，影响险资配置长期股权的积极性。他建议有关部门进一步优化相关政策，调动保险资金配置包括并购基金在内的长期股权的积极性。”

“银行理财子公司可以投资私募股权基金类产品，但政策限制使其资产配置集中在固定收益类产品和标准化产品，对外参与股权基金数量、规模都还较小。建议有关部门出台支持性政策，鼓励理财子公司加大对非上市股权投资产品的关注和投资力度，进一步释放银行理财子在私募股权投资市场的潜力和活力。”

近年来，私募股权市场面临流动性缺乏，普遍被“募资、退出”问题所困扰。事实上，募资难并非是市场资金缺乏，而是结构性错配导致资金供给存在堵点，资金属性与资金使用未实现高效匹配。而长钱的涌入会缓解错配问题。

对于退出，开年以来注册制的信号给触底的经济一剂强心针，拉动大量投资需求、加快IPO速度、提高一二级市场的资金流动效率，为一级市场的复苏带来信心。

在张懿宸看来：全面注册制的施行，对创业投资和私募股权投资行业来说无疑是振奋人心的好消息，将有助于进一步畅通VC/PE退出通道。

未来，随着市场进一步回暖以及政策和监管持续推动和松绑下，或将迎来更多金融机构等长钱流入市场，缓解市场募资问题。同时在注册制及S市场快速发展背景下，VC/PE退出通道或将进一步得到提升。

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