本期导读：

一级市场的资本供给形成了严重的结构性错配，让资本难以均衡、高效地传导到企业当中。基于此，我们探索从另一种视角，来对LP进行分析和研究。FOFWEEKLY编制了《2022年度LP全景报告》重新定义了LP的分类，从资金供给端着手，剖析资金来源与资金特点，帮助行业理解LP的核心诉求，从而将资金有效地传导到市场中。

作者丨FOFWEEKLY内容中心

当前，股权投资市场迈入新时期，呈现新的结构性变化。LP在股权投资产业链中的话语权越来越强，诉求愈发多元，传统的基金募集模式，难以整合多元和强势的LP诉求。明确匹配不同LP的诉求，不仅是GP关注的方向，同时也是推动资本高效传导到企业当中的关键环节。

一级市场的资本供给形成了严重的结构性错配，让资本难以均衡、高效地传导到企业当中。基于此，我们探索从另一种视角，来对LP进行分析和研究。

FOFWEEKLY编制了《2022年度LP全景报告》，重新定义了LP的分类，从资金供给端着手，剖析资金来源与资金特点，帮助行业理解LP的核心诉求，从而将资金有效地传导到市场中。

《2022年度LP全景报告》聚焦于四个方向：

<分化发展：资本从何处来>

<定义重构：新定义下的机构LP>

<精准量化：LP活跃指数>

<错配修复：重塑高质量发展之路>

2023年2月23日，在由通州区指导，FOFWEEKLY（母基金周刊）、中央财经大学主办，中央财经大学经济与社会发展研究院、中财龙马、华夏理财联合主办的「2023全球机构投资者论坛」先创，FOFWEEKLY（母基金周刊）创始合伙人&CEO张予豪正式发布了《2022年度LP全景报告》并对报告做了相关解读。报告详情，请联系微信：believedczb。

以下为《2022年度LP全景报告》发布内容：

经过二十余年发展，我国私募股权行业进入了一个新时期，在支持科技创新和产业结构调整发挥的作用日益凸显。截至2022年末，我国存续私募股权投资基金31550 只，规模10.94万亿元；2022 年新备案私募股权投资基金3330 只，备案规模2445.58 亿元。存续创业投资基金19354 只，规模达2.83万亿元；2022 年新备案创业投资基金5395 只，备案规模2020亿元。

宏观上来看，资金盘子越来越大，私募股权投资（含创业投资）在金融投资领域的份额快速崛起，微观上则表现出私募股权投资人构成在10年间发生了结构性变化。一方面是政府资本参与股权投资的步伐加快，另一方面是资管新规出台后，金融机构出资额大幅下降，但存量资本依旧可观。

在资金总量供给充足，而市场资金缺乏的现状下，LP在整个产业链中的话语权越来越强，在机构化的过程中，因其背后的资金属性不同，自己的核心诉求也越来越多元，LP诉求变得难以整合，进入LP诉求大分化的时代，资金端与资产端结构性错配，资金供给与资产分配未实现高度匹配。

私募股权市场现状与趋势

从全球来看，经济下行下，全球私募股权市场可投资本量涨幅放缓，世界各地区的PE/VC/FoF/S基金募资金额都伴随着一定程度的下滑。在投资金额方面，500万美金以上的大额交易占比增加4%，小额交易随之减少，交易金额的头部集中度进一步加强。

国内市场，资管新规发布之前，机构LP的出资活跃度保持平稳上涨的趋势，出资规模大幅度增加，尤其是在2016年-2017年之间，无论是出资的频次、出资总量还是单笔出资规模，都创下了新高。在2017年，LP出资规模达到了接近4万亿。当然，这4万亿理念也包含着资管新规之前存在的多层嵌套以及体内重复出资的情况。资管新规之后，机构LP的活跃状态大幅下滑，此后虽然在2020年小幅度回升。然而，过去两年疫情反复叠加经济下行，LP整体出资次数与规模持续下滑。2022年LP出资总量对比2021年，下降了接近36%，也符合市场的体感温度。

不过2020-2022这三年，受到疫情的影响很大，2023年开始，市场已经有了强劲的复苏倾向。

LP诉求明确，机构专业化发展进入关键转型期

近几年随着资金的减少，和LP的机构化、专业化发展当中，LP的话语权是在持续增强的。在市场经历了“机会型市场——基础构建——LP机构化”三个阶段之后，不同类型的LP诉求越来越明确。当前，市场进入了机构专业化发展的关键转型期，也处于LP诉求分化的时代。

过去单纯以配置和财务诉求的LP开始逐步地转化为以政府引导基金为主的政策型、以银行保险为主的金融机构型、以产业资本为代表的产业型、以家办和三方财富为代表的财务型，以及开始逐渐发展的公共型。

LP诉求的分化投射到GP募资的过程当中，面对的就是错配的问题。像政府引导基金这样的政策型资本相对来说供给充裕，但市场化的钱非常难找。

2014年的时候，不同类型的LP还是相对均衡的状态，整个市场是均衡的，微观层面的募集也相对会比较容易配置。但随着市场的变化，错配越来越明显，倒是市场上一度出现结构性募资难。据母基金周刊统计，2022年，产业资本与财务型LP的活跃度最高，出资事件分别占比41%与26%，但财务型的出资额不高，仅占总体出资额的12%。政策型LP出资活跃度虽然不及产业资本与财务型LP，但出资额占比达到50%，产业资本平均单笔出资额较低。在LP出资类型愈加多元，长期资金不够活跃，进一步加剧了资金的结构性错配问题。

虽然市场宏观层面资金结构有明显的错配，但是对于一些自身实力还不错的机构，则可以根据LP相对比较明确的诉求，来针对性地募集。

政策型LP深化改革，逐渐进入深化改革、精细化、规划化阶段

近年来，政策型LP深化改革，逐渐进入深化改革、精细化、规划化阶段。各部委出台政策积极推动政府引导基金的市场化运作水平，拓宽返投认定范围，增强子基金管理者的投资自主性，返投的认定也不断扩大。

金融机构LP发展脉络：先涨后降

而金融机构出资则呈现出先涨后跌，增长是受一二市场繁荣和“双创”影响，下跌则是受到政策端资管新规的影响。

2022年金融机构LP中险资最活跃，银行及理财子活跃度最低。

据不完全统计，截止至11月，2022年金融机构LP出资272起。其中，险资在金融机构出资中排名第一，其出资次数占比为30%，其次是券商及券商子公司和资产管理公司，占比分别为24%和23%，出资次数最少的是银行及银行子公司，出资占比仅为9%。

经过20余年的发展，进入存量优化时代，LP诉求愈加清晰和多元，不同类型LP主要诉求不一，对机构专业化规范化要求提高。

各类LP指数活跃程度差幅较大

整体来看，一级市场资金总体充裕，但结构性错配导致资金供给存在堵点，资金属性与资金使用未实现高效匹配。2022年，受宏观政治、经济环境影响，LP出资下滑明显，进入了沉淀期，机构LP的资金来源仍存在增长潜力，随着经济环境好转和市场环境复苏，资金供给端将会进一步加强。

长钱的涌入会缓解错配问题，这需要市场与GP的双向发展，共同修炼内功，打造更加成熟的市场环境。

行业规范化与GP能力提升重塑LP信心

通过研究，我们发现机构股权投资仍是LP重点关注的领域，但出于对市场收益验证和信息不对称性的担忧，出资仍处于保守心态。加强市场信用建设，完成业绩验证以及出清管理机构低效产能将成为市场转暖契机；

另一方面，LP资金分流路径日益明确，为GP的去同质化发展提出了新的要求，也为垂直类GP提供了生存和发展契机，GP需要针对性提高自身对于LP诉求的满足能力，以实现日益分化的LP诉求。

以上不同类型LP的详细分析及综合指数供大家参考，详细内容欢迎大家关注我们的完整版报告。未来也希望看到更多金融机构、公共型资金等长钱流入市场。

编写团队

周瑞智：FOFWEEKLY合伙人       

邮   箱：eyan@fofweekly.com

钟韫鸿：FOFWEEKLY分析师

邮   箱：zhongyunhong@fofweekly.com

余昊俊之：FOFWEEKLY分析师

邮   箱：ericyu@fofweekly.com

鸣谢：在报告编写过程中，天眼查在数据方面给予了充分的支持，针对报告内容提供了大量精准的数据以供团队进行分析，在此一并致谢。

报告详情，请联系微信：believedczb