本期导读：

今年上市公司已出资438笔，出资规模超1100亿元。受经济环境、市场变动等多方因素影响，产业资本不再单打独斗，不拘泥于单一做LP，开始出资成立母基金，与引导基金、金融机构抱团也逐渐成为当前产业资本布局一级市场的新趋势。

作者丨深深

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市场感受缺钱已有多年，以往本质上缺的还是大钱、长钱，如今中小机构对小钱也很感兴趣。最主要的诉求是找到钱。

钱在哪儿？

作为市场主力军之一的产业资本，今年贡献了募资市场大部分出资力量。值得关注的是，随着经济环境、市场变动等多方因素叠加，产业资本不再单打独斗，不拘泥于单一做LP，开始出资成立母基金，与引导基金、金融机构抱团也逐渐成为当前产业资本布局一级市场的新趋势。

快速崛起的产业资本

据FOFWEEKLY统计，截至2022年11月23日，今年上市公司已出资438笔，出资规模超1100亿元，平均单笔出资规模近2.6亿元。

其中单笔出资规模小于1亿元的有285笔，总规模超77亿元。单笔出资1亿元-5亿元之间的有124笔，总规模近252亿元。5亿到10亿之间的有17笔，总规模超130亿元。大于10亿的出资有12笔，总出资近670亿元。单笔最大出资源自建行，曾出资300亿元。

整体来看，上市公司依然采用小额出资的主流方式，约有65%的上市公司出资规模在1亿元以下。

从地域上来看，上市公司出资最活跃的地域依次为广东、上海、浙江、江苏、北京5地。从行业来看，制造业出资规模和笔数均遥遥领先其他行业上市公司。

从投资领域来看，A股设立的产业投资基金大致与VC/PE投资节奏相近，多是围绕制造业、医疗健康、汽车交通等相关领域进行布局。

这与当下热点，以及上市公司寻求的财务或产业诉求不谋而合。尤其是制造行业，通过出资设立产业基金，在寻求转型的同时，也将有助于先进制造业的良性发展，推动制造业由劳动密集型向技术驱动型升级。

今年以来，获得上市公司出资的GP包括：基石资本、丹麓资本、高特佳投资、国科嘉和、武岳峰资本、耀途资本、元生创投、挑战者资本、华盖资本、中芯聚源、凯辉基金、沄柏资本等。

实际上，传统领域的企业旗下母基金也持续活跃。以泸州老窖，世纪金源为代表的产业LP，正在大规模进军一级市场。

泸州老窖母基金，泸州璞信股权投资基金合伙企业（有限合伙）今年至今已产生8笔出资，加上其他主体，今年至少出资10笔，已披露的出资规模近16亿。

世纪金源旗下母基金西藏腾云投资管理有限公司也频繁出资，已参投35只基金，仅今年就有6笔出资。

在市场活跃度欠佳的当下，产业资本承载了市场化资金的主要出资比重，也是众多机构青睐的资本来源。在多方因素作用下，产业资本也出现新变局，开启新的配置策略。

母基金：产业资本配置新方向

2018年资管新规后，流入一级市场的钱少了很多，募资日渐吃力。

近两年，随着疫情反复、全球经济动荡，一级市场形势更为严峻。一方面此前退出业绩普遍不理想，LP信心不足，且随着LP专业化水平的逐渐提升，直投趋势成为常态。另一方面在市场环境下行背景下，避险情绪蔓延，造成活跃度下滑。

在经济环境和市场变量的驱使下，LP诉求更多元，不再满足单一做LP，母基金正在成为产业资本新的配置方式，尤其是上市公司。

11月16日，上海国际港务（集团）股份有限公司发布公告，拟出资16亿元与关联方上海国有资本投资有限公司等多家企业共同投资一支母基金，该母基金计划注册资本为185.1亿元，主要围绕集成电路、生物医药、人工智能等产业进行布局。

值得关注的是，本月内已有至少7家上市公司发布参与设立母基金的公告，包括江苏凤凰出版传媒股份有限公司、上海优宁维生物科技股份有限公司、汤臣倍健股份有限公司、河南太龙药业股份有限公司、湖北楚天智能交通股份有限公司、株洲天桥起重机股份有限公司等。

此外，8月份，也有多家上市公司公开发布参与设立母基金的公告。

8月10日，洋河股份发布公告，出资30亿元参投规模50亿元的华泰洋河母基金，该母基金聚焦大消费、新经济、大健康、新科技等领域投资。

四川长虹电器股份有限公司也于今年发布关于参与投资设立产业投资基金暨关联交易的公告：公司及其部分下属子公司拟与其控股股东长虹控股集团及其部分下属子公司、申万宏源集团股份有限公司等共同设立长虹集团四川申万宏源战略新型产业母基金合伙企业（有限合伙），该母基金于8月16日完成工商登记，注册资本为15亿元。主要投资于新能源、半导体、信创、智慧家庭及智能制造等新兴产业。

整体来看，上市公司参投的大多数母基金均重点关注热门领域，或者围绕自身产业链上下游进行布局，投资风格与主业高度捆绑。

此外，从本月上市公司参投母基金公告来看，多数被投母基金都采用PSD策略，主要关注大健康、新消费、新科技等领域。

对于参与设立母基金，上市公司多表示：为提高资源配置效率，提升资金收益水平，优化新兴产业投资布局，或提升自身产业发展布局等。

对LP而言，在资金体量足够大的时候，自身议价能力变强，风险均摊机会更大，此时，更需要打好自己的生态圈，不一定非要投入到一支基金当中去。

产业资本开启了资本配置新方式，通过设立母基金来增加优质GP的覆盖度，以及达到分散风险的目的。

抱团取暖成共识

与此同时，鉴于自身对财务和产业诉求的强烈需要，以及面对复杂环境时对抗风险的心理，LP抱团取暖逐渐成为共识。

《FOFWEEKLY股权投资行业观察报告》指出，8月份、9月份、10月份连续三个月，财务型LP与产业型LP均呈现抱团取暖趋势，避险情绪持续蔓延，LP加强共同诉求的欲望更强烈。

11月23日，西上海汽车服务股份有限公司发布关于投资上海海通焕新私募投资基金合伙企业（有限合伙）的公告，公告显示，被投基金其他LP还包括上海临港新片区投资控股（集团）有限公司、海通创新证券投资有限公司、交银国际信托有限公司等。

11月21日，浙江万马股份有限公司发布关于投资设立新材料产业基金暨关联交易的公告：其子公司浙江万马高分子材料集团有限公司与山东海控股权投资基金管理有限公司、山东省新动能私募基金管理有限公司、东省新动能资本管理有限公司、东吴创新资本管理有限责任公司等共同投资设立“青岛海控万马新材料产业投资基金合伙企业（有限合伙）”。

11月19日，苏州艾隆科技股份有限公司发布关于公司参与设立投资基金暨关联交易的公告，拟出资参设苏州禾丰厚艾创业投资合伙企业（有限合伙），该基金背后LP还包括苏州天使投资引导基金、中新苏州工业园区创业投资基金等。

同日，上海建工集团股份有限公司发布关于参与股权投资基金的公告，其下属全资子公司上海建工集团投资有限公司与基石资本等签署了《深圳市鹏远基石私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》，拟出资投资该合伙企业，该基金背后LP还有深圳市引导基金等。

11月17日，英唐智控发布关于公司投资设立合伙企业（有限合伙）的公告：为加强上下游产业链的合作，拟与深圳昆仲元中投资咨询有限公司、深圳市天使投资引导基金有限公司、西藏世纪腾云商业管理有限责任公司共同发起设立深圳昆仲昆盛天使投资合伙企业（有限合伙）（暂定名，最终名称以工商行政管理局核准的名称为准，以下简称“合伙企业”）。

11月14日，欣旺达电子股份有限公司发布公告：公司子公司欣旺达电动汽车电池有限公司拟通过与枣庄高新财金投资控股集团有限公司等 5 家政府平台企业成立枣庄欣旺达创业投资合伙企业（有限合伙）。

无一例外，多数上市公司被投基金背后均有自身关联方、政府引导基金、或金融机构的身影。LP抱团取暖、上市公司投资与主业高度捆绑的现象愈发明显。

2022年以来，一级市场没有明显回暖迹象。募资端来看，LP出资谨慎、GP募资规模及LP平均出资规模都不高。投资端来看，VC/PE出手也更加理性，投资数量与规模迎来双缓。

宏观下行周期为行业增添竞争压力，也加速了行业洗牌的步伐。悲观者处于观望状态，但乐观者已然开始寻求破局之道。

市场在变、LP在变、头部机构在变、少数拥有前瞻性的中小机构也开始了进化。

除了业绩以外，GP还要有创新模式，要寻找差异化价值，创造可持续发展的源动力，以匹配日益复杂多变的市场和多元化的LP诉求。

在大出清的背景下，抓住时间，应变局，跟随时代浪潮，瞄准价值方向，耐心等待下一个周期的到来。

*本文仅代表作者个人观点。