本期导读：

PEVC在过去这几年，太多的人像二级市场一样追涨杀跌、坐庄，在二级市场低迷的2022年，终于玩成了“一二级倒挂”。

但是从整个资本市场来看，一二级倒挂并不意味着机会消失。

作者丨王家

本期推荐阅读时长：5分钟

前两天写了《PEVC，三重暴击》，很多朋友感觉有共鸣。

但是，一级市场不会被消灭，还有些前面1~2年省着花的，市场下滑之前募资成功的，还在准备出手。

只不过形势这么不明朗，手里有粮心里也慌，PEVC的钱也不是自己的，大家还是很谨慎。

用术语说这叫“风险偏好”下降，用俗话说就是“不要在压路机前捡硬币”。

一种策略是空仓，可是空仓时间太长，管理费和Carry就拿不到了。

更重要的是，空仓虽然能帮着金主少亏钱，但这个投资策略——金主也会。没有人愿意每年花2%的管理费，让别人替自己空仓。

方向不明、市场不好，很多GP提出的要求让人匪夷所思。

最近听到一个没什么名气的VC给FA朋友下达了这么几个找项目的要求：

·既要，价格低；

·又要，业绩好；

·还要，有知名投资人背书；

。。。。。

这种市场行情下哪里找这样的项目呢？三番五次金主爸爸感觉FA推过来的项目不好，还冷嘲热讽。

FA这2年总是受气，朋友说当时差点就开骂了。

本来话到嘴边，让VC回去照照镜子（他其实是想说撒泡尿来着）。

突然他灵机一动：

“我感觉您最近可以试试二级市场~~~~”

这其实直指了一个问题，当下二级市场和一级市场的价格倒挂很严重。

前段时间“碳中和”在一级市场还算是个不错的机会，有朋友在研究氢能源。

聊了几个之后，感觉技术是好技术、团队也能打，就是叫价太高——我打开软件概念板块一看，有那个钱还不如投资上市公司呢。

说一句不好听的，与其赌一群这个大学、那个研究所的毛头小子，还不如赌在氢能源上已经浸淫了十几年的企业家。

更何况这些企业家的公司里，本来也有一群名校的硕士博士。

在很多行业，创业企业和上市公司的估值都是倒挂的，上次提到了，这种局面下PE和VC实在下不去手，LP那边没法解释。

按理说这事情可能就僵在这了，但是有几个思路很有意思。

企业贵，但是人便宜。

我比较熟悉消费行业，去年初的时候很多知名企业的高管、创始人一个个地心高气傲。比如：

“就我操盘的这摊事儿，拿出来做个新的公司不得1000万估值起步啊！”

他要的还是美金。

前段时间见面，消费市场从一级到二级都不怎么样，语气变成了：

“哎，拿个300万人民币，20%先干着呗。实心实意的话，30%也成”。

一级市场里“创造资产”的玩法其实一直存在，做局。

我并不认为做局是一个什么负面词汇，取决于市场位置、取决于产业阶段。

比如说互联网或者移动互联网产生初期，市场一眼望去都是机会，为了尽快卡位，就要从老牌企业或者学校里组建个团队，搭配些政策上的疏通。

当然到了最近2年，再组同样行业的局，就有点纯粹割韭菜的味道了。

再比如消费升级刚起步的时候，一级市场价格很低，做局就让所有参与者能挣钱；你要是去年年初再“做局”，那就纯粹是收割后轮投资人。

当下的市场还是有几个方向是可以“创造资产”的。

比如元宇宙，全球各国都在做，但是没人知道怎么做。

如果你相信未来世界会全面数字化，人类与现实交互会从手指变成全身所有器官，经济体系会进一步升级，等等等等。

互联网公司焦虑的高管、学校里有冲劲的年轻人、基础技术研发却一直没找到场景的企业，都在价格低位。

业务市场、资本市场、人力市场经常是割裂，没有价格合理的资产，创造价格合理的资产不就完事儿了。

事实上当下的市场里，下行行业高管的命运并不像财经公众号里写的那般：凄惨、走投无路、高不成低不就。

对那些还希望在一级市场翻云覆雨的机构来说，最近几个月的主要工作就是“劝人创业”、“低价入股”。

以前我听地产行业的大哥说过一种操盘思路。

地产周期的起起伏伏会造就很多烂尾楼和烂尾项目，对很多明星级别的烂尾项目来说，套在里面的股东动弹不得，外面的投资人垂涎三尺但又投鼠忌器。

这个时候有实力的人并不会像电影小说那样充当从天而降的救世主，而是会想尽办法拿下附近的地块区域，做个定位类似的项目。然后在销售部门的例会上说：

你就和客户说：你看xxxx那么好的项目现在完不了工，我们这个项目打6折就能买到，是不是考虑一下？

消费行业也是这样，我们有一个经典的策略，叫“平替”。

你不是买不起LV的包包么？但我这个是LV同一个代工厂的产品，要不要试试

你不是买不起哈曼卡顿的音箱么？我这个工厂楼上就是哈曼卡顿的产线。

过去10多年中国本土品牌有很多人就搭上了海外品牌价格虚高的东风，用同样的工厂和类似的技术，打造除了中国企业的“平替”。

所以我很看好这种创业企业估值虚高背景下的资产平替。

都是一个脖子扛个脑袋，面对虚高的估值，只用1/10的价格获得一个新资产，何乐而不为？

一二级市场倒挂也可以搞联动。

二级市场好的时候，PEVC一个重要工作就是找到上市公司。

求收购。

2015年上半年的时候资本市场一派欣欣向荣，除了在流动性宽松的大背景之下有无数热钱涌入一级市场以外，还因为估值高企到爆炸的上市公司到处收购资产。

很多朋友在那一波实现了财富自由。

当然有些人选择了被全现金收购，现在享受沙滩和登山好几年了；有些贪图高估值，选择了换股，

但是二级市场这东西，起伏一点也不比一级市场小。

最近和很多高净值、产业引导基金聊，他们又开始考虑二级市场屡试不爽的策略了。

借壳。

说白了就是通过上市公司，并装入资产，实现资产证券化。中国自打出现股市出现的那天起，借壳上市的玩法就出现了。

PEVC最终目的是什么？——变现。

你再说自己是明日龙头、未来趋势，最终还是要在二级市场寻找变现机会的。

现在A股如此低迷，很多上市公司市值已经又回到了10几亿的市值，对很多PE阶段的投资人来说，先收购上市公司的壳，再装入资产已经变得极有性价比。

前段时间和某个省份的引导基金聊天，谈到2022年省里仍有“实现n家公司上市”的要求。

（上市公司对很多省份来说，仍然是绝对的加分项，这不能用赚不赚钱来衡量）

那个操盘的朋友说：与其在IPO那里排队，我直接股市里收几个壳，再装入资产好不好？

当时我在星巴克，嘬着美式咖啡想了半天，发现这个逻辑实在无懈可击。

过去这3年时间，其实很多上市公司的老板们也已经萌生了退意。

对他们来说，2020年初是一个分水岭，曾经乘上时代火车的他们一路高歌猛进，把自己的企业做成了上市公司。然而在三年时间里，从最开始的坚持、到中途的迷茫，终于在2022年初的时候发现：

一切不过是过眼云烟，自己只不过是在赚时代的β，并没有点石成金、创造α的能力。

这个时候，让还有抱负的资本接受自己上市公司的“壳”，无疑是一笔双赢。

只不过是又一次轮回。

投资，本质上说就是寻找符合自己投资风险需求资产的过程，谁说一级市场就要在自己这一亩三分地儿寻找机会？

二级市场有白马股和成长股的切换，有从景气投资到稳健投资的变迁，一级市场怎么就只能有一种玩法呢？

PEVC在过去这几年，太多的人像二级市场一样追涨杀跌、坐庄，在二级市场低迷的2022年，终于玩成了“一二级倒挂”。

但是从整个资本市场来看，一二级倒挂并不意味着机会消失。

就像二级市场不断下跌，也在酝酿新的机会一样，一级市场内外部的估值扭曲，虽然让大部分人感到难受，但确实也孕育了全新的机会。

我很同意一句话，也是一二级市场共通的法则——真理，永远掌握在少数人的手中。

*本文仅代表作者个人观点。