【新规速递】《保险资管产品管理办法》(征求意见稿)的解读

作者:汪澍Ryan

紫荆资本 法务总监

热爱私募法律实务分析,连载有私募小乒乓系列。工作之余喜下厨犒劳自己的胃,自拍深度爱好者。

一、 前言

2019年11月25日下午(嗯,没错,还是周五)银保监会正式发布《保险资产管理产品管理暂行办法(征求意见稿)》,作为资管新规后,全行业资管新规的收官之作。笔者通读完全文以后,说实话还是有些惊喜的,办法在体例、章节和条款设置上是比较有逻辑性的,除了部分条款完全引用资管新规和部分条款的设计尚有讨论空间以外,总体而言是内容比较丰富完整的一个办法。甚至看着看着笔者觉得,把文件名改一改,改成产品改成私募基金,看着就是一部《私募条例》了(笑)。

对于本办法出台的背景和相关内容,笔者觉得《中国银保监会就《保险资产管理产品管理暂行办法(征求意见稿)》答记者问》已经说得比较丰富了,笔者就不赘述了。

在具体的解读上,笔者有如下几点意见:

1. 本办法强调了保险资管产品的私募定位,那么本办法未来和《私募基金条例》在某些方面可能是有竞合的,应该如何对待这其中可能存在的潜在法律冲突?

2. 合格投资者标准,是否可以在资管新规的基础上,进一步进行分层设计。对于高风险资产类别的产品,将投资门槛提高到500万、1000万?

3. 托管人的职责是否设计过重,加重托管人职责可能会引发托管费率上升从而加重行业负担?

4. 产品分类有点奇怪,既有资管新规项下的四分法(固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品),也有按照目前保监会习惯的债权支持计划、股权支持计划和组合类保险资管产品的分类方式。不同的分类方式会给针对不同产品出台监管细则的时候造成很大的困难,不知道之后是否会逐渐显现出台。

5. 对单一融资项目发行多只产品进行投资,缺乏了必要的绝对金额限制;

6. 多层嵌套限制,似乎缺少了对两类基金的豁免安排;

7. 对投资人知情权的保护,似乎缺乏了对投资人行使知情权时必要的限制;

具体解读如下:

第一章 总则

第一条 (制定依据)为了规范保险资产管理机构开展保险资产管理产品(以下简称保险资管产品或者产品)业务,保护投资者和相关当事人合法权益,根据《中华人民共和国保险法》《中华人民共和国银行业监督管理法》《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)及相关法律法规,制定本办法。

解读:

在本条中除理应适用的《保险法》之外,出现了两个新的上位法,都值得玩味。

《银行业监督管理法》,2007年由全国人大常委会发布,效力层级属于“法律”,放在“保险业”的细则中似乎并不是出于“业务”层面的原因。笔者分析是否是因为“监管”层面的原因,需要给新合并成立的“银保监会”对保险业实施监督管理的行政监管和行政处罚权限,而新加入在此处。

《资管新规》,作为和《保险法》《银行业监督管理法》并行的另一部“法规”,再次体现出了其效力层级的超然地位。本办法在诸多条款上也几乎是直接引用了《资管新规》的规定内容,充分展现了“功能监管”、“行为监管”的思路。

第二条 (适用范围)在中华人民共和国境内设立的保险资产管理机构开展保险资管产品业务,适用本办法。法律、行政法规以及中国银行保险监督管理委员会(以下简称银保监会)另有规定的除外。

解读:

在此前,保险资产管理机构开展保险资管产品业务主要参照《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》,约定的比较简单粗暴,和其他资管产品的管理也有较大的出入。本次通过出台办法,设置了八章六十七条,非常详尽,设置也堪称精巧。

第三条 (业务定义)本办法所称保险资管产品业务,是指保险资产管理机构接受投资者委托,设立保险资管产品并担任管理人,按照法律法规和有关合同约定,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

解读:

本条基本参照了《资管新规》中对于“资产管理业务”的定义,将保险资产产品业务定义为由保险资产管理机构开展的金融服务。

第四条 (基本原则)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,应当发挥保险资金长期、稳定的优势,服务保险主业,服务经济社会发展。

解读:

本条提出了两个概念:

一是保险资金的优势,长期、稳定的特征。这个特征体现出了几个特点,一是目前保险资管产品的主要资金来源可能是“保险资金”;二是“保险资金”的长期、稳定的优势决定了保险资产产品的投资底层资产会不同于其他资产管理产品,比如一些非常依赖长期资金的基础设施建设等;三是如果资金来源主要是“保险资金”,则意味着对保险资产管理的监管将更加注重对“风险”的重视,未来在更多细则中应该会继续体现这个特征。

二是保险资管业务的目的,服务保险主业,服务经济社会发展。服务保险主业,应该是在于对保险资金的运用环节,保证保险资产能够保值增值;服务经济社会发展,在投资范围处有比较明显的体现,稍后再提。

第五条 (管理人责任)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,应当遵守法律、行政法规以及银保监会的规定,遵循公平、公正原则,维护投资者的合法权益,诚实守信、勤勉尽责,防范利益冲突。

解读:

体现了《资管新规》中“卖者尽责”的要求。本条对“保险资产管理机构”提出了一个叫“管理人责任”的概念,换一个说法叫“信义义务”就变成了当下资管行业讨论的一个大热点。本条将其细化为“公平、公正原则”、“维护投资者合法权益”、“诚实守信”、“勤勉尽责”、“防范利益冲突”几方面的要求,期待未来这些原则性的规定,能够在细则和司法实践中进一步细化,来为行业真正建立起“信义义务”的入行门槛。

第六条 (禁止刚性兑付)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,保险资产管理机构不得以任何形式垫资兑付。

投资者投资保险资管产品,应当根据自身能力审慎决策,独立承担投资风险。

解读:

体现了《资管新规》中“买者自负”的要求。

真正建立“买者自负”,首先要打破的是过往一些错误的做法,“刚性兑付”。这也是资管新规提出的回归本源的两大要求之一。

第七条 (财产独立)保险资管产品财产独立于保险资产管理机构、托管人和其他为产品管理提供服务的自然人、法人或者组织的固有财产和其管理的其他财产。因产品财产的管理、运用、处分或者其他情形取得的财产和收益,应当归入产品财产。保险资产管理机构、托管人等机构因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行清算的,产品财产不属于其清算财产。

解读:

虽然上位法中没有《信托法》,但本条体现出了信托业务的特点。赋予保险资管产品的财产独立地位,将保险资管产品的财产独立于其他主体。对于保护投资者利益意义重大。

第八条 (行业自律)中国保险资产管理业协会、上海保险交易所股份有限公司、中保保险资产登记交易系统有限公司依据法律、行政法规以及银保监会的规定,对保险资产管理机构开展保险资管产品业务实施自律管理。

解读:

保险业在自律管理方面有三个自律管理机构。

保险资管协会应该是主要出于保险资金的运用和监管的角度切入到对保险资管产品的监管当中。

而上海保交所和中保登主要基于2018年原保监会的授权,主要为保险资产管理行业提供相应产品的发行、登记、托管、交易、结算、信息披露以及相关信用增进和抵(质)押融资等服务,致力于推动保险资管市场的规范化、信息化和标准化建设。

第九条 (登记交易)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,应当在上海保险交易所股份有限公司、中保保险资产登记交易系统有限公司等银保监会认可的资产登记交易平台(以下简称登记交易平台),采用集中统一的模式进行发行、登记、托管、交易、结算、信息披露等。

解读:

上海保交所和中保登目前已经取得了第一阶段的成果,2019年1月,中保登公司发布的首批业务制度包括1部办法、4部指引,分别为《保险资产管理产品登记办法(试行)》、《债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划登记业务指引(试行)》、《账户管理业务指引(试行)》、《保险资产管理产品信息披露业务指引(试行)》和《债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划发行业务指引(试行)》。整套制度涵盖保险资管产品登记、发行、账户管理、信息披露等方面,强调了保险资产管理机构等相关主体在风险防控工作中的主体责任和一线责任,明确了行业基础设施服务监管、服务市场的定位和要求,强化了市场机构的前端自律约束,使市场主体在中保登系统开展业务时有法可依、有据可循。

第十条 (监管主体)银保监会依法对保险资管产品业务进行监督管理。

银保监会对保险资管产品业务实行穿透式监管,向上识别产品的最终投资者,向下识别产品的底层资产,并对产品运作管理实行全面动态监管。 

解读:

体现《资管新规》的穿透监管原则。

第二章 产品当事人

第十一条 (管理人资质)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,应当符合下列条件:

(一)公司治理完善,市场信誉良好,具备开展保险资管产品业务的能力;

(二)具有健全的操作流程、内控机制、风险管理和稽核制度,建立公平交易和风险隔离机制;

(三)具有丰富的专业管理经验,稳定的过往投资业绩;

(四)设置产品开发、投资研究、投资管理、风险控制、绩效评估、咨询服务等专业岗位;

(五)具有稳定的投资管理团队,拥有不低于规定数量的相关专业人员;

(六)最近三年无重大违法违规行为,设立未满三年的,自其成立之日起无重大违法违规行为;

(七)银保监会规定的其他审慎性条件。

解读:

对开展保险资管产品业务的保险资产管理机构提出了一些“原则性”的要求,预计未来会通过修订保险资产管理机构管理办法和出台本办法相应细则的形式进一步丰满对这些“原则性”要求的规定。

第十二条 (管理人职责)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,应当履行下列职责:

(一)依法办理产品的注册或者登记手续以及份额销售、托管等事宜;

(二)对所管理的不同产品受托财产分别管理、分别记账,按照合同约定管理产品财产;

(三)按照产品合同的约定确定收益分配方案,及时向投资者分配收益;

(四)进行产品会计核算并编制产品财务会计报告;

(五)依法计算并披露产品净值或者投资收益情况;

(六)办理与受托财产管理业务活动有关的信息披露事项;

(七)保存受托财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料;

(八)以管理人名义,代表投资者利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为;

(九)银保监会规定的其他职责。

解读:

本条中值得一提的是第(八)项,允许保险资产管理机构能够以“管理人”的名义来代表投资者利益,行使诉权或者实施其他法律行为。为保护投资者利益打下基础。

不过,诉权是比较有现实意义的。兜底条款用了“其他法律行为”感觉从措辞上不是很严谨,如果没有其他对照条款,那相当于所有的法律行为都可以以“管理人”名义来实施了。比如,签署投资合同,合同的签约方可以直接以“管理人”名义来进行签署(而无需体现具体产品)?

第十三条 (托管人资质)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,应当聘请符合银保监会规定且已具备保险资产托管业务条件的商业银行或者其他金融机构担任托管人。

解读:

保险资产托管资格目前由银保监会依照2004年保监会发布的《保险公司股票资产托管指引(试行)》和2014年由保监会、银监会联合发布的《关于规范保险资产托管业务的通知》进行监管。

第十四条 (托管人职责)托管人应当履行下列职责:

(一)忠实履行托管职责,妥善保管产品财产;

(二)根据不同产品,分别设置专门账户,保证产品财产独立和安全完整;

(三)根据保险资产管理机构指令,及时办理资金划转和清算交割;

(四)复核、审查保险资产管理机构计算的产品财产价值;

(五)了解并获取产品管理运营的有关信息,办理出具托管报告等与托管业务活动有关的信息披露事项;

(六)监督保险资产管理机构的投资运作,对托管产品财产的投资范围、投资品种等进行监督,如发现保险资产管理机构违规操作的,应当及时向其他当事人和银保监会报告;

(七)保存产品资金划拨指令,收益计算、支付和分配的会计账册、报表等;

(八)主动接受投资者以及银保监会的监督,向其提供相关文件和资料;

(九)产品合同约定或者法律、行政法规以及银保监会规定的其他职责。

解读:

值得提的是第四项和第六项。

第四项,复核产品财产价值,第六项,监督管理人的投资运作,都变相要求托管机构要对“业务”有足够的能力进行了解。

其中在复核财产价值方面,如果底层资产是标准化资产或有公开市场价值的资产,这个是比较好处理的。但如果是非标准化的权益类资产,复核工作是极其困难的,对托管机构提出的要求可能颇高。

在监督投资运作方面,目前从字面上来看可能需要更加细化,如果限定在对投资范围和投资品种进行监督,则相对而言是比较好监督的,看看投资对象基本上就清楚了。如果不限于对此进行监督,对其他投资合规,如涉及利益冲突的交易等等也要进行监督的话,难度可就太大了。而且即使仅监管投资对象这一点,可能也迫使托管机构必须要进行“穿透式”监督了,即要求管理人必须要向托管机构穿透至最终资产情况,才能够实现有效监督。

有鉴于上述两点,对托管机构而言,如果要切实担负起这个职责,就必须提升目前的托管团队的业务能力,那投入的成本就不是现有的“托管费率”能够支撑的了,未来将会导致托管成本的上升,这对行业来讲是否真的是好事呢?托管机构实施上述职责,确实是能够对投资者权益形成一定保护作用。但这种保护是“经济划算”的吗?

第十五条 (专业服务机构)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,可以根据有关法律、行政法规以及银保监会规定,聘请专业服务机构,为产品提供独立监督、信用评估、投资顾问、法律服务、财务审计或者资产评估等专业服务。

保险资产管理机构应当向投资者披露专业服务机构的资质、收费等情况,以及更换、解聘的条件和程序,充分揭示聘请专业服务机构可能产生的风险。

解读:

将“专业服务”扩展为“独立监督”、“信用评估”、“投资顾问”、“法律服务”、“财务审计”、“资产评估”等六个方面。

要求管理人需要将聘请专业服务机构的资费、聘用及解聘程序及聘用风险等,向投资者进行披露。

其中应该最重要的就是“投资顾问”的情况。

第十六条 (专业服务机构要求)专业服务机构应当诚实守信、勤勉尽责,并符合下列条件:

(一)具有经国家有关部门认可的业务资质;

(二)具有完善的管理制度、业务流程和内控机制;

(三)熟悉产品相关法律法规、政策规定、业务流程和交易结构,具有相关服务经验和能力,商业信誉良好;

(四)银保监会规定的其他审慎性条件。

保险资产管理机构聘请的投资顾问,除满足上述条件外,还应当符合下列条件:

(一)接受金融监督管理部门监管并具有专业资质;

(二)具备承担投资顾问的专业知识和技能,从事相关业务三年以上并具有相关经验;

(三)最近三年无涉及投资顾问业务的违法违规行为;

(四)银保监会规定的其他条件。

保险资产管理机构与任一投资顾问进行首次合作的,应当提前十个工作日将合作情况报告银保监会。投资顾问不得承担投资决策职责,不得直接执行投资指令,不得以任何方式承诺保本保收益。保险资产管理机构不得向未提供实质服务的投资顾问支付费用或者支付与其提供的服务不相匹配的费用。

解读:

第一款规定了为保险资管产品业务提供专业服务的专业服务机构,除了应该取得必要的业务资质外,还要满足银保监会规定的其他审慎性条件。不知道后续会不会通过制定《专业服务机构管理办法》等来细化这些审慎性条件。

第二款单独对“投资顾问”的资质进行了规定。

第一项“接受监管并具有专业资质”体现出了不是所有主体都能够担任“投资顾问”,还需要参照其他办法来相互印证,如证监会的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》等。

第二项是从业经验,要有三年以上的从业经验;

第三项是最近三年无违规;

第四项为未来出台对投资顾问监管的细则预留空间。

第三款,第一项要求,和投资顾问首次合作要向银保监会报告(似乎是参照了之前发行产品首次需要核准的方式)。第二项对投资顾问提出了从业职责的原则性要求,可以总结为“三不得”,不得承担投资决策职责,不得直接执行投资指令,不得以任何方式承诺保本保收益,基本上都是冲着“通道业务”的本质去的。第三项对保险资管机构支付投资顾问费用提出了原则性要求,不得为没有实质性服务付费(针对的可能是募集服务费),不得支付与其提供的服务不匹配的费用(针对的可能是募集服务费,也可能是实际提供了管理服务的管理费)。

笔者认为第三款的设计是非常有意思的,针对的是目前行业中存在的“通道”、“募资费支付”等现状,把常规操作给直接用原则性规定限制住了,可能会既存的行业生态造成一些影响。

第三章 产品发行设立

第十七条 (能力要求)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,应当符合银保监会有关投资管理能力要求。

解读:

应该会出台进一步的细则来规定什么是“投资管理能力要求”。

第十八条 (产品形式)符合条件的保险资产管理机构可以开展债权投资计划、股权投资计划、组合类保险资产管理产品以及其他符合银保监会规定的保险资管产品业务。

保险资管产品应当面向合格投资者通过非公开方式发行。

解读:

基本按照目前上海保交所和中保登目前现有的1办法4指引进行规定。

有意思的是在第二款,“保险资管产品”应当面向合格投资者通过非公开方式发行,明确了“保险资管产品”是“私募产品”,不存在公开募集的情形。那么,未来更有趣的是,如果《私募条例》正式出台了,私募条例和本办法之间,是否有某种意义上的联结点的?

第十九条 (合格投资者资质)合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人、法人或者依法成立的其他组织:

(一)具有两年以上投资经历,且满足以下条件之一的自然人:家庭金融净资产不低于300万元人民币,家庭金融资产不低于500万元人民币,或者近三年本人年均收入不低于40万元人民币;

(二)最近一年末净资产不低于1000万元人民币的法人或者依法成立的其他组织;

(三)银保监会视为合格投资者的其他情形。

解读:

参照《资管新规》的要求重申了合格投资者的标准,同时预留了银保监会视为当然合格投资者的空间,预计未来会就具体标准出台进一步的细则。

在《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》中,对保险资管产品的投资者定义限定在“向境内保险集团(控股)公司、保险公司、保险资产管理公司等具有风险识别和承受能力的合格投资人发行”,因此一般来讲过往的保险资管产品的投资人都是保险圈的自己人,本次删除了类似描述,新增了自然人合格投资者和法人合格投资者,将保险资管产品的投资者范围扩大为了全社会,对丰富投资者的投资渠道是有很大帮助的。同时也是统一资产管理行业的投资门槛,体现出行为监管的监管理念。

第二十条 (投资范围)保险资管产品可以投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券,在银行间债券市场或者证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场发行的证券化产品,公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产和银保监会认可的其他资产。

保险资金投资的保险资管产品,其投资范围应当符合保险资金运用的有关监管规定。

解读:

对保险资管的投资范围进行了罗列。

在第二款中,强调如果保险资管产品接受了保险资金的投资,那么它的投资范围应该符合保险资金运用的有关规定。也就是要参照《保险资金运用管理办法》及其细则的规定。

第二十一条 (产品分类)保险资管产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。

固定收益类产品投资于债权类资产的比例不低于80%,权益类产品投资于权益类资产的比例不低于80%,商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%,混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。

非因保险资产管理机构主观因素导致突破前述比例限制的,保险资产管理机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的十五个交易日内调整至符合要求。

解读:

参照《资管新规》的分类标准,对保险资管产品进行了四种分类,主要按照配置资产的比例来进行划分。

第二十二条 (投资金额)合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元,投资于单只混合类产品的金额不低于40万元,投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。保险资管产品投资于非标准化债权类资产的,接受单个合格投资者委托资金的金额不低于100万元。

解读:

依据前述产品划分标准,厘定了不同产品不同的投资门槛要求。

设定标准的原则应该是资产的风险级别和流动性风险级别。

但感觉混合类产品的门槛稍微有点奇怪,假设一个投资了79%的权益类资产的产品(混合类产品),和一个投资了81%的权益类资产的产品(权益类产品),虽然说本质上风险差异并不大,但合格投资者的投资门槛差异要求还是比较大的。是否有继续完善的方法和空间?

此外,对保险资产产品的投资中,如果涉及到非标债权类资产(似乎不受金额、不受比例、不受产品类型限制),就需要将投资门槛提高到100万。这一点似乎又矫枉过正了,笔者是建议需要接受一定的金额、比例的限制才更合适一些。

甚至,对流动性风险高的资产配置,还可以继续提高投资门槛到500万、1000万,更加合适。

第二十三条 (注册登记)保险资产管理机构发行的保险资管产品,应当在银保监会认可的机构履行注册或者登记等规定的程序。

保险资产管理机构应当按照规定报送产品材料。产品材料应当真实、完备、规范。银保监会认可的机构仅对产品材料的完备性和合规性进行审查,不对产品的投资价值和风险作实质性判断。

解读:

对保险资管产品提出了“注册”、“登记”的要求,类似于私募基金的“备案”的要求,似乎并不是“行政审批”。但在第二款中又提到了“对产品材料的完备性和合规性进行审查”,看起来似乎又有“审查”的义务和环节。

不过,不管是叫“注册”还是“登记”还是“备案”,如果本身对产品的注册环节并不提出非常细致的,深入到产品设计细节的要求,维持一个审慎的、克制的、必要性的监管,更多地让市场去对产品去进行评价。

第二十四条 (持续登记)在保险资管产品存续期,保险资产管理机构应当按照有关规定以及登记交易平台的业务规则,持续登记产品基本要素、募集情况、收益分配、投资者所持份额等信息。

投资者应当以自己名义在登记交易平台设立的统一账户体系中开立账户。

解读:

第二十五条 (登记责任)投资者持有保险资管产品的份额信息以登记交易平台的登记结果为准。相关产品的受益凭证由登记交易平台出具并集中托管。

投资者对登记结果有异议的,登记交易平台应当及时复查并予以答复;因登记交易平台工作失误造成数据差错并给投资者造成损失的,登记交易平台应当承担相应责任。

解读:

第二十六条 (基础设施数据互通)登记交易平台和注册机构应当建立产品信息共享机制,实现系统互联互通,推进行业基础设施系统与监管信息系统的有效衔接,及时有效履行信息报送责任。

解读:

第二十七条 (系统接入)保险资产管理机构、托管人、投资者和有关专业服务机构应当按照登记交易平台和注册机构发布的数据标准和技术接口规范,报送产品材料和数据信息。

解读:

第二十八条 (销售规范)保险资产管理机构可以自行销售保险资管产品,也可以委托符合条件的银行业保险业金融机构代理销售保险资管产品。

保险资产管理机构和代理销售机构应当诚实守信、勤勉尽责,防范利益冲突,履行说明义务、反洗钱义务等相关义务,承担投资者适当性审查、产品推介和合格投资者确认等相关责任。

保险资产管理机构和代理销售机构应当对自然人投资者的风险承受能力进行评估,确定投资者风险承受能力等级,向投资者销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的产品。产品销售的具体规则由银保监会依法另行制定。

解读:

对销售环节提出了几个原则性要求:可以自销,也可以委托有资质的机构代销;信义义务;说明义务;泛洗钱义务;适当性义务等,未来应该也会进一步出台相关细则。

第二十九条 (存续期管理)保险资产管理机构应当按照产品的性质、规模,制定专项制度,建立健全机制,设置与产品发行相独立的岗位和专业人员,开展产品存续期管理工作。存续期管理应当涵盖风险预警、风险事件处置、数据报送、信息披露和报告等。

在产品存续期,登记交易平台依法开展风险监测工作,注册机构依法履行自律管理职能。

解读:

第三十条 (产品终止)有下列情形之一的,保险资管产品终止:

(一)保险资管产品期限届满;

(二)保险资管产品目的已经实现或者不能实现;

(三)保险资管产品当事人协商一致同意;

(四)出现保险资管产品合同约定的应当终止的情形;

(五)法律、行政法规以及银保监会规定的其他情形。

解读:

第三十一条 (清算要求)保险资管产品终止的,保险资产管理机构应当根据银保监会要求,按照产品合同约定,组织开展清算工作,并及时履行报告义务。

解读:

约定了保险资管产品的清算人是保险资产管理机构,需要按照产品合同的约定来组织开展清算工作并履行报告义务。

其实,在清算环节也有可能出现管理人不适宜担任清算人的情况,比如因管理人失职导致产品清算等,此时应该要允许第三方清算人的介入,可以留给保险产品合同另行规定。

第四章 产品投资与管理

第三十二条 (投资者人数)单只保险资管产品的投资者人数应当符合法律、行政法规以及银保监会的规定。保险资管产品接受其他资产管理产品投资的,不合并计算其他资产管理产品的投资者人数,但应当有效识别保险资管产品的实际投资者与最终资金来源。

保险资产管理机构不得违反相关规定,通过为单一融资项目设立多只产品的方式,变相突破投资者人数限制或者其他监管要求。

解读:

第一款规定了两方面的内容:第一句规定了单只保险资管产品的人数控制应该符合规定,第二句规定了保险资管产品接受其他资管产品投资,可以不合并计算其他资管产品的人数(穿透核算人数豁免),但应该有效识别实际投资者和最终资金来源(穿透要求)。后半句是缺乏主语的。如果主语是管理人,也就是对于管理人来讲,在接受其他资产产品投资时,需要对实际投资者和最终资金来源情况有所了解,那么问题来了,公募产品怎么办?管理人需要了解该产品的全部投资人信息吗,是否成本过高也没必要?如果主语是监管机构,则这句话是否宣示意义更大,其实加强机构间数据信息共享就可以了?

第二款是落实《资管新规》的有关要求,但少了重要的一句话。资管新股是说不能为单一项目融资发行多只产品来募资,变相突破监管,目的是为了防止同一资产发生风险的时候波及面太广。提出了绝对金额限制,多只产品投资同一项目的绝对金额不得超过300亿,超过的话需要金融监管部门审批。这个限制是非常有必要的。不然管理人假设同时管理了多只产品,恰好都投资了同一个比较看好的项目(连续投资,追加投资),难道就违反了本条的限制吗?

第三十三条 (禁止通道)保险资产管理机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。保险资产管理机构应当切实履行主动管理责任,不得让渡管理职责。

解读:

落实《资管新规》要求。

第三十四条 (嵌套及穿透原则)保险资管产品投资其他资产管理产品的,应当明确约定所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

保险资产管理机构在履行产品注册或者登记等程序时,应当充分披露资金最终投向、投资标的和交易结构等信息。

解读:

落实《资管新规》要求。但是否应该加上两类基金细则的例外,如条款上加上“但国家法律法规及资管新规另有规定除外”,来保证逻辑上的周延?

第三十五条 (质押融资)保险资产管理机构不得以受托管理的保险资管产品份额进行质押融资。保险集团(控股)公司、保险公司作为投资者,以其持有的保险资管产品份额进行质押融资的,应当在登记交易平台依法开展。

解读:

其实也是对产品财产独立性的要求,略。

第三十六条 (投资要求)保险资管产品的分级安排、负债比例上限、非标准化债权类资产投资限额管理和期限匹配要求应当符合金融管理部门的有关规定。

同一保险资产管理机构管理的全部组合类保险资产管理产品投资于非标准化债权类资产的余额,在任何时点上不得超过其管理的全部组合类保险资产管理产品净资产的35%。

保险资管产品不得直接投资于商业银行信贷资产,依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务除外。

保险资管产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或者股权投资的行业和领域。

鼓励保险资产管理机构在依法合规、商业可持续的前提下,通过发行保险资管产品募集资金投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求的领域。鼓励保险资产管理机构通过发行保险资管产品募集资金支持经济结构转型,支持市场化、法治化债转股,降低企业杠杆率。

解读:

不知道是不是罗列起来太啰嗦,第三十六条并没有将《资管新规》中对分级安排和负债比例上限的限制进行重述,仅原则性提到了应当符合金融管理部门的有关规定。未来可能还会出台细则来进一步细化和明确。

然后提出了“三不得”:

1.  组合类资管产品投资非标的,单一机构管理的全部组合类资管产品投资与非标,在任何时点不得超过净值的35%。(具体逻辑笔者不是很能理解,应该与金融系统性风险有关)

2.  不得投资于银行信贷,但是ABS不算(不知道市场化债转股算不算,从第二款来看应该是要算的);

3.  不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或者股权投资的行业和领域。(难道又是可怜的房地产?)

“两鼓励”

1.   鼓励投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求的领域。

2.   鼓励支持经济结构转型,支持市场化、法治化债转股,降低企业杠杆率。

第三十七条 (估值核算)保险资管产品应当按照企业会计准则和《指导意见》等关于金融工具核算与估值的相关规定,确认和计量产品净值。

解读:

第三十八条 (管理费)保险资产管理机构应当根据产品规模、投资范围、风险特征等因素,按照市场化原则,在产品合同中约定管理费的计提标准。

解读:

第一次见到对约定管理费费率的计提标准提出了模型,要根据产品规模、投资范围、风险特征等来进行。难道市场化(拍脑袋)吗?哈哈哈。

挺期待是否会对这个模型有一个介绍的。

第三十九条 (投资期限)保险资产管理机构应当合理确定保险资管产品所投资资产的期限,加强对期限错配的流动性风险管理。

解读:

重申《资管新规》的原则性规定。

第四十条 (独立核算)保险资产管理机构应当做到每只产品所投资资产构成清晰,风险可识别。

保险资产管理机构应当做到每只产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

解读:

重申《资管新规》的原则性规定,禁止资金池业务。

第五章 信息披露与报告

第四十一条 (管理人披露要求)保险资产管理机构应当按照银保监会有关规定,向投资者主动、真实、准确、完整、及时披露产品募集情况、资金投向、收益分配、托管安排、投资账户信息和主要投资风险等内容。

保险资产管理机构应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。

解读:

对信披义务的原则性规定。

披露原则为主动、真实、准确、完整。

披露范围为产品募集情况、资金投向、收益分配情况、托管安排、投资账户信息和主要投资风险和产品净值。

其中对产品净值和其他重要信息的披露频率为至少每季度一次。

这种表述方式其实挺奇怪的,能不能把产品净值情况放到第二款,第三款直接说应当至少每季度要履行信披义务?

第四十二条 (投资者要求披露)投资者有权向保险资产管理机构或者登记交易平台查询与产品财产相关的信息。保险资产管理机构和登记交易平台应当在不损害其他投资者合法权益的前提下,真实、准确、完整、及时地提供相关信息,不得拒绝、推诿。

解读:

在没有对“产品财产相关的信息”进行准确定义的情况下,感觉对披露方而言是很危险的描述。对公司法而言,股东对公司信息知情权,也受到了必要的范围限制和程序限制。但目前单就本条,只有权利,而没有限制,可能会引发投资人滥用知情权,损害资产管理机构、资管产品和其他投资人的情况,笔者认为应当对投资人知情权进行保护,但也有必要进行一些必要限制。

第四十三条 (其他机构披露要求)托管人和其他专业服务机构应当按照相关合同约定,向保险资产管理机构和银保监会履行信息披露和报告义务。

解读:

第四十四条 (机构报送)保险资产管理机构应当根据中国人民银行和银保监会的要求,及时向中国人民银行和银保监会及其指定机构报送产品基本信息和起始募集信息、存续期募集信息等,并于产品终止后报送终止信息。

解读:

第四十五条 (重大事项报告)除本办法规定的内容外,发生可能对投资者决策或者利益产生实质性影响的重大事项,保险资产管理机构应当及时向投资者披露,并向银保监会及其指定机构报告。

解读:

第四十六条 (自律机构报告)注册机构和登记交易平台应当按照银保监会的要求,定期或者不定期向银保监会报告产品专项统计、分析等信息。遇有重大突发事件的,双方应当加强信息和资源共享,及时向银保监会报告。

解读:

第六章 风险管理

第四十七条 (风控体系)保险资产管理机构应当建立全面覆盖、全程监控、全员参与的风险管理组织体系和运行机制,通过管理系统和稽核审计等手段,分类、识别、量化和评估保险资管产品的流动性风险、市场风险和信用风险等,有效管控和应对风险。保险资产管理机构董事会负责定期审查和评价业务开展情况。

解读:

对保险资产管理机构的董事会施加了风险管理的定期审查和评价义务(权利?),应该来讲未来是要考虑放进机构的《公司章程》当中去的。

第四十八条 (风险责任人)保险资产管理机构开展保险资管产品业务,应当建立风险责任人制度,明确相应的风险责任人。

解读:

什么叫“风险责任人”没有展开说明,未来可能会通过细则来完善。可能感觉有点像基金行业的“基金经理”,也有可能是“首席风控官”之类的角色。

第四十九条 (内外部审计)保险资产管理机构应当将保险资管产品业务纳入公司内部稽核和资金运用内部控制年度审计工作,并依法向银保监会报告。

解读:

第五十条 (应急处置)保险资产管理机构应当建立产品风险处置机制,制定应急预案,有效控制和化解风险隐患,并及时向银保监会报告。

解读:

第五十一条 (知情权)保险资产管理机构应当确保风险管控相关岗位和人员具有履行职责所需知情权和查询权,有权查阅、询问所有与保险资管产品相关的数据、资料和细节,并列席相关会议。

解读:

在办法里面给风控团队加了知情权、查询权和相关会议的列席权可真是太尊贵了……法律背景的我突然感觉荣誉加身,同时肩膀又不觉低了一些0 0^

第五十二条 (风险准备金)保险资产管理机构应当建立相应的风险准备金机制,确保满足抵御业务不可预期损失的需要。风险准备金计提比例为产品管理费收入的10%,主要用于赔偿因保险资产管理机构违法违规、违反产品协议、操作错误或者技术故障等给产品财产或者投资者造成的损失。不足以赔偿上述损失的,保险资产管理机构应当使用其固有财产进行赔偿。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。

解读:

落实《资管新规》的要求。

虽然其实觉得这个风险准备金制度,其实还是应该再全行业好好讨论一下设置的必要性和如何设置的,对成熟的保险资管机构可能问题不大,但对刚成立的中小保险资管机构而言,如何做好现金流管理可能还是会遇到一些困难。

第五十三条 (人员管理)保险资产管理机构应当建立健全保险资管产品业务人员的准入、培训、考核评价和问责制度,确保业务人员具备必要的专业知识、行业经验和业务能力,充分了解相关法律法规、监管规定以及产品的法律关系、交易结构、主要风险及风险管控方法,遵守行为准则和职业道德标准。

保险资产管理机构应当完善长效激励约束机制,不得以人员挂靠、业务包干等方式开展保险资管产品业务。

解读:

第一款,从业资格,对保险资管业务的从业也提出了资格要求,包括准入、培训、考核和问责等等。其实感觉后面三个就足够了,准入这个地方实施起来要么搞的天怒人怨从而和中央“放管服”精神有些冲突,要么就完全流于形式主义毫无用处单纯只是交了考试费买了教材什么的……

第二款,最近资管行业都在提“长效激励约束机制”,来规范一些机构和人员的短视行为和短期套利行为。期待这个机制能够伴随监管和市场的不断深入理解,形成一个行业惯例。

第五十四条 (从业人员禁止)保险资产管理机构的董事、监事、高级管理人员和相关业务人员不得有下列行为:

(一)不公平地对待所管理的不同产品财产;

(二)利用产品财产或者职务便利为投资者以外的第三方谋取不正当利益;

(三)侵占、挪用产品财产;

(四)泄露因职务便利获取的未公开信息,利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动;

(五)玩忽职守,不按照规定履行职责;

(六)法律、行政法规以及银保监会规定禁止的其他行为。

解读:

对从业人员提出了几项禁止性规定。

第五十五条 (关联交易)保险资产管理机构应当建立健全关联交易规则,对关联交易认定标准、定价方法和决策程序等进行规范,不得以保险资管产品的资金与关联方进行不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场等违法违规行为。

保险集团(控股)公司、保险公司通过保险资管产品,直接或者间接投资关联方资产的,保险资产管理机构应当有效识别关联交易情况,并按照有关规定及时向银保监会报告。

解读:

第七章 监督管理

第五十六条 (监督管理)银保监会依法对保险资管产品业务有关当事人的经营活动进行监督管理。各方当事人应当积极配合,不得发生以下行为:

(一)拒绝、阻挠监管人员的监督检查;

(二)拒绝、拖延提供与检查事项有关的资料;

(三)隐匿、伪造、变造、毁弃会计账簿、会计报表以及其他有关资料;

(四)银保监会规定禁止的其他行为。

解读:

第五十七条 (人员处罚)银保监会依法对保险资产管理机构董事、监事、高级管理人员和相关业务人员进行检查。对违反有关法律、行政法规以及本办法规定的相关责任人员进行质询和监管谈话,并依法予以警告、罚款、撤销任职资格、禁止进入保险业等行政处罚。

保险资产管理机构相关责任人员离任后,发现其在该机构工作期间违反有关法律、行政法规以及本办法规定的,应当依法追究责任。

解读:

对从业人员可以施加的行政处罚类别包括警告、罚款、撤销任职资格、禁止进入保险业等。且似乎可以追溯。

第五十八条 (业内机构处罚)保险资产管理机构、托管人、投资顾问等银行业保险业金融机构违反有关法律、行政法规以及本办法规定的,由银保监会依法予以行政处罚。

第五十九条 (业外机构处罚)保险资管产品业务的其他当事人违反有关法律、行政法规以及本办法规定的,银保监会应当记录其不良行为,并将有关情况通报其主管部门;情节严重的,银保监会可以要求保险资产管理机构、保险集团(控股)公司和保险公司三年内不得与其从事相关业务,并建议有关监管部门依法予以行政处罚。

第六十条 (专业服务机构责任)为保险资管产品业务提供服务的专业服务机构及其有关人员,应当遵守执业规范和职业道德,客观公正、勤勉尽责,独立发表专业意见。相关专业服务机构或者人员未尽责履职,或者其出具的报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的,应当承担相应法律责任。

第六十一条 (注册机构责任)注册机构应当按照银保监会有关规定,建立健全机制,制定专项制度,完善注册业务系统,设置专门岗位,配备必要的专职人员,审慎、透明、高效开展注册业务。

第六十二条 (登记交易平台责任)登记交易平台应当按照银保监会有关规定,建立健全机制,制定专项制度,设置专门岗位,配备必要的专职人员,切实维护登记交易平台相关系统的稳定运行,有效发挥信息统计和风险监测作用,为保险资管产品业务发展提供良好服务。

解读:

第八章 附 则

第六十三条 (养老险公司参照)符合条件的养老保险公司开展保险资管产品业务,参照本办法执行。

解读:

第六十四条 (跨境业务参照)保险资产管理机构开展跨境保险资管产品业务参照本办法执行,并应当符合跨境人民币和外汇管理有关规定。

解读:

第六十五条 (过渡期要求)按照“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡。过渡期自本办法施行之日起至2020年12月31日。

过渡期内,保险资产管理机构新发行的产品应当符合本办法规定;保险资产管理机构可以发行老产品对接存量产品所投资的未到期资产,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压缩递减。保险资产管理机构应当制定过渡期内产品业务整改计划,明确时间进度安排,报送银保监会认可后实施,同时报备中国人民银行。

过渡期结束后,保险资产管理机构应当按照本办法对产品进行全面规范,不得再发行或者存续违反本办法规定的保险资管产品。

解读:

落实《资管新规》要求。

但对保险资管产品来讲好像整改压力没有银行业那么大的样子。

第六十六条 (解释和修订)本办法由银保监会负责解释和修订。

解读:

第六十七条 (施行时间)本办法自发布之日起施行。

解读:

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