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解读募资新途径:中关村发展获批发行30亿“创投债”| 母基金周刊独家

母基金周刊
更新 December 06, 2019 来源: FOF Weekly

12月5日发改委批复核准中关村发展集团发行30亿元公司债券的申请。

文件中指出“本次债券所筹资金全部用于向符合条件的创业投资基金和政府出资产业投资基金出资。募集资金不得借予他人,不得用于房地产投资和过剩产能投资,不得用于境外项目投资,不得用于发行人金融板块业务,不得用于与企业生产经营无关的股票买卖和期货交易等风险性投资,不得用于弥补亏损和非生产性支出。”

自2015年财政部出台《政府投资基金管理暂行办法》以来,全国各地政府纷纷成立政府投资基金,规模比较大的如江苏政府投资基金。政府投资基金的运作,不同于以往的政府资金,而是采用股权投资的方式。一般而言,主要包括两种方式:一是母基金的方式,即政府投资基金出资参股子基金,由子基金对企业进行股权投资;另一种是直接股权投资,即政府投资基金直接对企业进行股权投资。由于采用股权投资方式支持企业,存在投资周期比较长的特点,对于政府资金和社会资本而言,都需要长期资本来源。此次,中关村发展集团获批发行公司债券批复,债券期限不超过15年,无异为政府投资基金的资金来源提供了新的渠道。

《母基金周刊》认为:本次发行成功,将会对中国一级市场产生绝对利好,打通新的资金通道,一定程度上解决募集难问题。 

1、响应了“脱虚向实”。资金投向非常明确,“全部用于向符合条件的创业投资基金和政府出资产业投资基金出资”,并列出了资金使用的“负面清单”,杜绝资金流向地产,过剩产能,金融板块、境外等;为资本通过信用良好的大型企业流向一级市场,支持实体创新搭建了一个通道

2、优化了“短钱长投”。这个债券周期长,设置期限不超过15年,更符合一级市场投资特性。一般企业发债,周期都是3-5年,由于期限太短,在收益上,退出上都会跟股权投资本身很大的压力,让投资更追求短期利益和快速回报,是的投资行为“变形”为投机。

3、起到了“示范效应”,本次发行是由北京市发改委申报,国家发改委批复,这可能是一个很强的信号,一方是是各地方发改委都可以跟进,另一方面,其他支持创新和股权投资的部委也可以参考。

在利好的背后,也有几点要注意:一是资金的效率,“符合条件”的条件要符合配置逻辑和市场规律,才能充分发挥资金的价值;二是资金的成本,如果资金成本太高,会提高对投资的收益预期。

《母基金周刊》此前发布的《GP生存发展报告2019》中指出:以轻资产运行的GP具有持续稳定现金流的运营记录,就可以在金融机构获得信用,可以通过债或者杠杆的方式调动资金进行发展和扩张。有部分银行有类似业务,当有足够的利润支撑去还贷的时候,可以去以公司为信用主体来借贷,优化融资成本,前提要对投资的回报和退出周期有很好的判断。理论上,用有限合伙募集的钱,需要给对方分80%carry,债的钱可能只有几个点的成本,当需要承担偿还风险。

图片1.png4:近两年投资机构发债情况一览表(数据来源《GP生存发展报告2019》,不完全统计)

据Wind数据,2016-2019年8月份国内投资机构共发行创新创业人民币债券13支共87亿元,美元债2支共14亿元。其中民营机构4家。虽然国内通过债券融资的投资机构凤毛麟角,但已经迈出了第一步,随着市场的发展,基金债或将成为投资机构的重要资金来源之一。

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母基金周刊 更新 December 06, 2019 来源: FOF Weekly

12月5日发改委批复核准中关村发展集团发行30亿元公司债券的申请。

文件中指出“本次债券所筹资金全部用于向符合条件的创业投资基金和政府出资产业投资基金出资。募集资金不得借予他人,不得用于房地产投资和过剩产能投资,不得用于境外项目投资,不得用于发行人金融板块业务,不得用于与企业生产经营无关的股票买卖和期货交易等风险性投资,不得用于弥补亏损和非生产性支出。”

自2015年财政部出台《政府投资基金管理暂行办法》以来,全国各地政府纷纷成立政府投资基金,规模比较大的如江苏政府投资基金。政府投资基金的运作,不同于以往的政府资金,而是采用股权投资的方式。一般而言,主要包括两种方式:一是母基金的方式,即政府投资基金出资参股子基金,由子基金对企业进行股权投资;另一种是直接股权投资,即政府投资基金直接对企业进行股权投资。由于采用股权投资方式支持企业,存在投资周期比较长的特点,对于政府资金和社会资本而言,都需要长期资本来源。此次,中关村发展集团获批发行公司债券批复,债券期限不超过15年,无异为政府投资基金的资金来源提供了新的渠道。

《母基金周刊》认为:本次发行成功,将会对中国一级市场产生绝对利好,打通新的资金通道,一定程度上解决募集难问题。 

1、响应了“脱虚向实”。资金投向非常明确,“全部用于向符合条件的创业投资基金和政府出资产业投资基金出资”,并列出了资金使用的“负面清单”,杜绝资金流向地产,过剩产能,金融板块、境外等;为资本通过信用良好的大型企业流向一级市场,支持实体创新搭建了一个通道

2、优化了“短钱长投”。这个债券周期长,设置期限不超过15年,更符合一级市场投资特性。一般企业发债,周期都是3-5年,由于期限太短,在收益上,退出上都会跟股权投资本身很大的压力,让投资更追求短期利益和快速回报,是的投资行为“变形”为投机。

3、起到了“示范效应”,本次发行是由北京市发改委申报,国家发改委批复,这可能是一个很强的信号,一方是是各地方发改委都可以跟进,另一方面,其他支持创新和股权投资的部委也可以参考。

在利好的背后,也有几点要注意:一是资金的效率,“符合条件”的条件要符合配置逻辑和市场规律,才能充分发挥资金的价值;二是资金的成本,如果资金成本太高,会提高对投资的收益预期。

《母基金周刊》此前发布的《GP生存发展报告2019》中指出:以轻资产运行的GP具有持续稳定现金流的运营记录,就可以在金融机构获得信用,可以通过债或者杠杆的方式调动资金进行发展和扩张。有部分银行有类似业务,当有足够的利润支撑去还贷的时候,可以去以公司为信用主体来借贷,优化融资成本,前提要对投资的回报和退出周期有很好的判断。理论上,用有限合伙募集的钱,需要给对方分80%carry,债的钱可能只有几个点的成本,当需要承担偿还风险。

图片1.png4:近两年投资机构发债情况一览表(数据来源《GP生存发展报告2019》,不完全统计)

据Wind数据,2016-2019年8月份国内投资机构共发行创新创业人民币债券13支共87亿元,美元债2支共14亿元。其中民营机构4家。虽然国内通过债券融资的投资机构凤毛麟角,但已经迈出了第一步,随着市场的发展,基金债或将成为投资机构的重要资金来源之一。