【深度分析】大忽悠,小忽悠,都别忽悠我!深创投清理子基金的自我整改 Why Now, Why Them?

作者:荧烁酉光

来源:尽调宝

前言

 事件回顾—

深创投自我整改,首次公示清理子基金名单

2019年9月12日, 深圳市创新投资集团有限公司在自家官网上,首度公示了“关于公示深圳市政府投资引导基金清理子基金及缩减规模子基金名单的通知”。名单一经公布,震惊行业。  

2019年9月18日,深圳市创新投资集团有限公司在官网上,又公示了“关于《关于公示深圳市政府投资引导基金清理子基金及缩减规模子基金名单的通知》的澄清公告”,引起了新一轮的关注。

截至到现在,此事件已过一个月,尽调宝体会到此事件对政府母基金的行业影响是深远的。所以,此文在深度分析的基础上,将从母基金选择子基金的标准方面,即价值观方面,进行理论和案例的分析。

 Why Now, Why them, 是电影“第一滴血”中兰博在电影最开始提出的问题。我们也用两个简单问题引导全文。第一,“为什么是现在”;第二,“为什么是这个25子基金”;

从而揭秘深创投--创投行业的“巨无霸”的自我体检和自我纠错的过程,使自身具有更强生命力和更大的发展空间。应该给予一个大大的赞!

初心

时间回到2015年8月21日,深圳市引导基金投资有限公司正式成立,投资管理委员会为母基金重大投资事项决策机构;市财政委为母基金的主管部门,代表市政府对投资公司出资。

在2016年10月14日,母基金更换管理机构,深创投接受市财政委委托成为母基金管理机构,全面负责投资公司的管理工作。至此,深圳政府引导基金正式纳入深创投的管理范围。1个月之后,首批深圳市政府投资引导基金拟出资子基金公示在深创投官网展示。

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2016年-2019年9月深创投子基金汇总表

从2016年到现在,在深创投官网公示的政府投资引导基金拟出资子基金约有114支,但是目前发现有4只没有公示,(他们出现在2019年被清理之列因而被发现)。

其中2017年的深创投公示的子基金资金规模最大,数量最多,其子基金数量是2016年的近1.5倍,亦是18年的约1.5倍;2017年的子基金资金规模是2016年的3.7倍,是2018年的2.9倍;2017年单只子基金的平均资金规模达到了36.5亿元。

其中重点清理的子基金集中在2016年和2017年公示名单内。

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2016年-2019年9月30日重点清理区间

深创投的初心:8月27日下午,深圳市创新投资集团(简称“深创投”)2019年中期工作会议在深圳顺利召开,会议总结上半年工作、部署下半年工作,并安排专题对2018年投资项目进行复盘。

Why Now?

清理前倒计时-发生了什么?

第一,2019年9月5日,“《退出参考》”发布

2019年9月5日,深圳市私募基金业协会发布了《深圳市问题私募投资基金退出操作参考(试行)》的通知,界定了何为问题私募基金,明确了退出的流程和参与主体,如何进行清产核资、制定退出方案、进行资产处置及分配等工作。

由于深圳市私募基金业协会并不是监管部门,是地方行业协会,此文对深创投的影响并不大。但此文发布反映出整个私募行业处于风险高发期的现实,这个大的环境背景对清理子基金有重大影响。

第二、2019年8月27日,深创投2019年中期复盘

8月27日下午,深圳市创新投资集团2019年中期工作会议在深圳顺利召开,会议总结上半年工作、部署下半年工作,并安排专题对2018年投资项目进行复盘。

深创投总裁左丁代表集团经营班子作报告指出:

集团加大存量项目管理力度,积极打造服务体系;升级品牌形象,推动自我驱动文化建设;积极推进投资决策等相关议事规则改革;全面部署党建纪检工作、为集团业务保驾护航,取得良好工作成效。

第三、2019年7月10日至12日 “不忘初心、牢记使命”党建纪检

7月10日至12日,深创投邵钢副书记一行听取了中新赛克党委的党建工作和“不忘初心、牢记使命”主题教育活动开展情况汇报。他强调:

“要坚持问题导向,结合企业实际,有针对性地梳理需要整治的突出问题,列出问题清单,边学边查边改,提升党组织的引领作用和服务能力,在为企业和员工排忧解难中诠释初心、担当使命,以实干实绩推动企业全面健康发展。”

第四、2019年7月3日 换帅

2019年7月3日下午,深圳市创新投资集团有限公司第四十七次股东会暨六届七次董事会会议在深圳召开。

本次会议由深创投董事长倪泽望主持。会议审议了关于选举/聘任左丁同志接替孙东升同志担任集团董事、总经理的议案,聘任张键同志、马楠同志接替钟廉同志、姚小雄同志担任集团副总经理的议案。

左丁于2019年6月刚从深圳证监局党委委员、副局长岗位上离任,加入深圳市创新投资集团,现任集团党委副书记、总经理。左丁为美国德克萨斯大学阿灵顿分校高级工商管理硕士,2000年7月进入中国证监会工作,历任中国证监会国际合作部境外上市处副处长、国际组织处处长,稽查总队第七支队党委委员、副支队长,深圳监管专员办事处党委委员、副专员,深圳证监局党委委员、副局长,有丰富的证券市场监管经验。

张键于2019年6月才加入深创投的,华中科技大学工商管理硕士,经济师;曾在深圳市机械设备进出口公司(其间曾派驻尼日利亚代表处工作)、深圳市逸康医疗仪器有限公司工作;2001年2月至2019年6月任职于深圳市农产品股份有限公司,曾任人力资源部部长、团委书记、副总经理、党委委员,同时兼任多家农产品下属公司董事长;具有丰富的投融资、企业管理经验。

总结:Why now ?

为什么清理子基金事件会发生在2019年9月中旬?

第一因素:整个私募行业处于风险高发期,清理子基金势在必行;

第二因素:不忘初心,年中盘点及党建纪检中再次强调“问题导向,实事求是”的处理态度;

第三因素:换帅,领导班子调整,清理子基金是新帅继往开来的起点。

Why Them?

清理子基金原因分析

(一)从“忽悠”的角度,解读深创投的清理原则:

2019年9月12日,深创投官网发布《关于公示深圳市政府投资引导基金清理子基金及缩减规模子基金名单的通知》。

深圳市政府引导基金对子基金进行清理,主要针对三类情形:

1.已过会一年内未签署基金合伙协议:(话外音:只忽悠不干活的)

2.已签署基金合伙协议但1年内未完成工商登记或首期资金未实际到位:(话外音:只忽悠了我,但是忽悠不来别人,你以为我傻吗?)

3.完成首期实际出资后1年内未开展投资业务的子基金。(话外音:忽悠了钱,没项目)

经统计,25支被清理的子基金对应着27个管理人,其中23个管理人在深创投官网中明确公示了,另有4个管理人4子基金未公示。

根据深创投被委托成为母基金的管理机构时间判断,很有可能是深创投2016年底接管前,由市财政委负责期间出现的子基金,所以未在深创投公示之列。由此我们暂把这4支子基金及管理人归为2016年入选的子基金范围。

(二)2016年的子基金管理人剔除比例高达45.45%

被清理的27个管理人,包括2016年公示的15个管理人和2017年公示的12个管理人。由下表可以看出,2016年的子基金管理人剔除比例高达45.45%,所以我们来看一下2016年公示的子基金。

3.jpg被清理的子基金数量统计

本次是深创投首次集中公示清理名单,且厚朴科技股权投资、基石资产等知名基金管理人所(拟)发行的基金也榜上有名,此举引发市场震动。

而在2016年的15个管理人,我们按照资金规模去排序,表中5名是当年入选子基金中资金规模最大的5个,比较具有代表性,我们就以这5支子基金为代表去分析一下这些子基金被清理的原因。

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2016年被清理的子基金规模前5名

第一名 前海厚朴科技股权投资管理(深圳)有限公司

厚朴科技股权投资、基石资产等知名基金管理人所(拟)发行的基金也榜上有名,此举引发市场震动。

厚朴在中基协备案的私募产品,投资情况多发生在2018年,投资标的多是与房地产相关,缺少创业投资相关的基因。

以中基协备案的产品为例,看看投资特色,都是整齐划一的置业、置业、置业。

1、厚朴旗下:河南厚朴建业基金管理有限公司产品穿透图如下图。

5.jpg厚朴旗下:河南厚朴建业基金管理有限公司产品穿透图

2、厚朴旗下:北京厚朴融灏资本投资管理有限公司产品穿透图如下图,产品是厚朴为格力而设,然而2019年10月28日黯然惜败高瓴。

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3、厚朴旗下:北京厚朴融灏资本投资管理有限公司股权产品穿透图如下。此产品是和万科合作的产品,是非常浓厚的地产色彩。

7.jpg尽管清科上显示,厚朴曾经投资过小米之类的企业,但是投资小米的管理人其子基金和在中国的工商企业,与中基协备案的这些基金没有关系。

这是从多方信息中总结出来的,但是不论如何,深创投肯对像厚朴这样强大背景的子基金“动刀”说明其自驱文化建设和清理项目的力度还是很到位的。

第二名 盈富泰克创业投资有限公司

主动请辞,由于子基金管理团队、投资策略或政策法规等发生重大变化,子基金自行放弃设立或放弃申请深圳市引导基金出资,盈富泰克创业投资有限公司属于这种情况。

盈富泰克目前是两只基金的管理人,但未见申请政府引导基金时的“盈富泰克新兴产业创业投资引导基金”。

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在尽调宝汇中查到盈富泰克管理机构的基金

88.jpg盈富泰克管理机构股权穿透图(部分)

从其股权穿透图可看到,盈富泰克这家管理机构的资本注入多来自国有资本,以及较少的民间资本。

第三名 腾邦红土旅游产业并购基金管理有限公司

深创投自我整改的典型案例。为什么呢?深创投、福田创新资本(深创投控股)曾投资腾邦国际12.18%股权。从2015年-2019年3月份,深创投和腾邦合作都是比较紧密。我们看一看深创投在自己官网上发布腾邦的信息历史轨迹。

2017年3月13日深创投官网发布,“中国-中东欧基金、中国工商银行深圳分行领导莅临腾邦集团考察,双方就未来合作进行了深入交流”

2017年5月31日深创投官网发布,“腾邦国际联合发起首家相互制寿险企业或成普惠金融新样本”

2017年8月17日深创投官网发布,“腾邦旅游集团:布局以米兰为中心的“三小时飞行圈”

2018年3月27日深创投官网发布,“腾邦国际大旅游战车全速前进,牵手艾菲航空掀俄罗斯旅游热”

2019年1月23日深创投官网发布,“腾邦鲲鹏携西藏航空推山东首条飞北欧洲际航线”

2019年4月16日深创投官网发布,“腾邦国际与中旅银行达成战略合作”

然而,在一篇题为《腾邦集团2019关键词:缺钱、违约、偿债、被抛弃》的文章中坦言,腾邦控股发布公告称,预期公司2019年上半年将出现重大亏损。从2018年报预期公司业绩由盈转亏开始,据腾邦控股年报,其2018年实现归母净利为-3392万港元,而2017年该数据为2414万港元。

经多方查询,该公司并未成立。其关联私募之一为深圳市腾邦梧桐投资有限公司,这家公司的股东之一便是腾邦国际。而深创投是腾邦国际的股东之一。 

第四名 深圳永宣股权投资基金管理有限公司

深创投典型风险规避的案例,与目前监管部门对私募的清理方面高度吻合。

通过尽调宝查询其股权穿透图可以看到其股东为西藏联创永源股权投资有限公司;西藏联创永源的投资方是北京联创永宣投资管理股份有限公司,艾迪是后者的大股东,持有74.83%股份。

而在2018年,永宣基金陷入“罗生门”,联创投资旗下常州永宣资源股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)管理的永宣基金发行了5期产品,运作6年的基金仅收回4.7%本金。

而这家公司的法人也是艾伦。永宣基金的一些投资项目出现项目估值争议、虚假采矿储量、只有探矿证没有采矿证或环保手续不符合等多种技术失误,所签回购协议无一履约,致使基金已到期限却无法退出。

深圳永宣在申请子基金时申请的名为深圳前海永宣创业投资企业(有限合伙)的子基金目前仍在运作中,这似乎是这前五名中唯一一家申请时的子基金还在持续运作的基金了。

99.jpg深圳永宣管理机构的基金情况

第五名深圳智美方舟股权投资基金有限公司

这个故事和腾邦的故事有些相似,自我整改的案例。深创投及旗下北京红土嘉辉基金于2009年12月投资智美集团,2013年在香港上市。

根据媒体信息,2014年6月11日,国内第一支专注于体育文化产业的投资基金——北京智美红土体育文化产业投资基金在福州正式宣告启动;该基金发展的第一阶段由智美控股集团(简称“智美”)和深圳市创新投资集团有限公司(简称“深创投”)共同出资成立。

2019年8月30日晚,智美体育披露2019年中期业绩显示,截至2019年6月30日止6个月期间,智美体育实现收入4352.7万元,同比减少70.7%;归属于集团拥有人的净利润亏损2.71亿元

被清理子基金的管理机构目前在工商信息中,已经不存在了。

全文总结

从清理子基金看政府母基金投资价值观

其一,再牛的管理团队也不行,要用具体投资实力说话。

其二,擅长投资方向须和入选政府引导子基金申报的方向一致。

其三,管理人的重要关联方发生重大风险问题的,要及时避险。如腾邦红土和深圳永宣。

其四,能够不断自我整改的LP才是最棒的LP,该清理还是要清理,要实事求是。自己投资的企业也可以自我清理,比如腾邦和智美。

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