为什么选择PE FOF(股权母基金)

摘要

财富是永恒的话题,财富的创造、管理和传承关系到我们每个人。据《2017中国私人财富报告》统计,国内个人持有的可投财富已高达165万亿元。《史记·货殖列传》记载“无财作力,少有斗智,既饶争时,此其大经也”。在造富阶段,要辛勤工作、斗智斗勇和提前布局。在财富管理阶段,资产配置是保值增值的主要手段。股权(PE),是资产配置中重要的一环。

 

图:PE VC回报率和资管规模

数据来源:中基协,海银财富研究部

 

内容目录

     为什么选择PE FOF(股权母基金)

1.     股权投资回报

2.     降低门槛

3.     专业制胜

4.     分散风险

 

 为什么选择PE FOF(股权母基金)

 

1. 股权投资回报

中国基金业协会官方数据显示,截至2017年6月底,股权投资年化平均回报率(IRR)为23%,其中PE为21.7%,VC为35.1%。私募股权基金和创业投资基金投资的企业已经有589家成功登陆A股,1731家挂牌新三板;从所投项目企业退出情况来看,协会备案的私募股权投资基金共退出项目5901个,创投基金共退出项目2716个。PE股权投资基金平均资管规模为5.7亿元, VC创业投资基金平均资管规模为3.1亿元。

 

图1:股权投资回报率情况

来源:中国基金业协会,海银财富研究部

 

图2:股权投资AI图(AUM和IRR的首字母)

来源:中国基金业协会,海银财富研究部

 

2.降低门槛

大部分优质的PE基金都存在去散户化趋势,均设置较高的参与门槛,私人投资者较难参与。通过股权母基金叠加平行基金的模式,可以达到降低投资门槛的优势。

 

根据投中研究院《2017年中国GP调研报告》显示,上市公司、政府引导基金和母基金是受访机构的主要选择;具体以机构投资者为主,个人投资者较难参与,通过PE FOF可以有效降低投资门槛;其次是民营企业、国有企业、保险公司。与去年不同的是,富有个人由原先第四位置下滑到第七,说明富有个人已不再成为新募基金的主要选择。随着VC/PE行业在国内趋向成熟,国内LP机构化趋势更加明显。

 

图3:2017年新募集基金倾向LP类型

来源:投中集团,海银财富研究部

 

3.专业制胜

PE作为高风险高收益的资产类别,随着股权基金规模的蓬勃发展,筛选股权基金管理人的难度在增加,并且随着新股发行节奏加快,二级市场的估值受到压制,一二级市场的估值溢价在削弱,相较于之前“投的好不如退的好”,未来将转向“投的好才是真的好”。具有产业链布局以及深厚行业积淀的股权管理人具有突出优势。

 

图4:一二级市场估值对比图

来源:投中集团,Wind,海银财富研究部

 

4. 分散风险

通过投资多只股权基金达到分散风险的目的。根据TomWeidig的论文《The Risk Profile of Private Equity Fund-of-Funds》分析,1983-2003年Venture Economics,VCM以及Cambridge Associates的基金回报资料,风险投资的统计包含了745只美国基金以及282只欧洲基金,而并购投资的统计则包含了401只美国基金以及195只欧洲基金。所有基金要求存续超过5年以上。统计结果发现,以风险投资为例,投单个项目面临亏损的概率是42%左右,投单支基金面临亏损的概率是30%,但是投FOF私募股权母基金面临亏损概率仅有1%,收益通常比较稳定。

 

图5:风险投资(Venture Capital)单只基金与母基金表现分布图

来源:《The Risk Profile of Private Equity Fund》,海银财富研究部

 

根据欧美风险投资与股权并购单只基金与母基金的回报和风险来看,通过母基金配置在不侵蚀收益的情况降低风险(标准差)获得较高的平均回报风险比。

 

图6:单只基金(Individual Funds)与母基金(Fund-of -funds)的表现

来源:《The Risk Profile of Private Equity Fund》,海银财富研究部

(基金过往业绩不代表未来表现)

(完)

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