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纵观全球家族办公室运营模式,细数国内FO发展的机遇和挑战

母基金周刊
更新 September 04, 2018 来源:

家族办公室素有“金融业皇冠上的明珠”之称。尽管历史上最早一批家族办公室的确切起源并没有完整的记录,但有文献表明,欧洲拥有大量土地的家族套现其资产后,即诞生了最早的家族办公室。

米可丨作者

Eyan丨编辑

家族办公室的历史沿革

19世纪之前,欧洲的家族办公室通常设立在法国,英国和德国贵族的地产办公室内,而在英国和欧洲,土地所有权对于财富的保值的意义远比在美国重要。

在欧洲家族办公室的根源可追溯至15世纪至16世纪左右的十字军东征;在美国,工业革命带来长期的繁荣,期间所创造的财富之巨令人不可思议。随后不久出现了家族办公室。

北美的家族办公室堪称国家经济的基石,分别占美国和加拿大国内生产总值(GDP)的64%左右和45%。北美地区的大部分财富都是家族企业创业成功的直接结果,私人股权交易所涉及的私人企业中3/4为家族企业。由此可见,家族企业对私人股权交易的影响很大,两者关联度很高。因此,家族集中拥有的财富绝大多数与家族企业及其资源的管理方式有关。

美国证监会(SEC)对单一家族办公室(SFO)有如下定义:由富有家族设立的,用以进行家族的财富管理、财富规划,以及为本家族成员提供其他服务的机构。

为覆盖高额的运营成本,被SFO服务的家族至少需要拥有1亿美元以上的可投金融资产。美国证监会估计,美国目前有2500到3000家SFO,管理资产达1.2万亿美元以上;欧洲则有约1500个。

家族办公室为亿万富豪的资深“管家”,一个优秀的家族办公室的功能,类似于财富人士的核心幕僚群,完全站在客户的立场,有效的管理客户的多种需求。

家族办公室的宗旨在于帮助家族成员共同管理,保障并增加多代人的财富。家族办公室也能协助家族管理带来的风险。

家族办公室提供一系列广泛的服务,包括税务,信托及合规需求;投资管理,风险管理,遗产规划和信托管理;家族治理与财富转移规划等。在理想的状态下,家族办公室还承担家族隔代联系纽带的崇高使命,基于财富为家族打造持续性与凝聚力。

家族办公室的运营和职能

全球的家族办公室数不胜数,我们需要更全面的了解家族办公室的运营方式及富豪家族的多元化财富管理方案,才能更加充分地理解家族办公室的目的和角色。

根据行为来定义家族企业的类型,我们可以根据家族办公室为富豪家族提供服务的方式来理解家族办公室的角色。

家族办公室通常提供的六种基本服务类型:

战略财富管理;

投资规划;

信托与遗产服务;

慈善赠与;

家族传承与领导及税务与财务规划;

功能齐全,一体化的家族办公室提供的各种服务的概况。参见下图:

资料来源:Family Office Exchange

 

战略财富管理是基于当代与后代的财富目标制定的长期战略规划。

代际财富规划包括构建治理战略、成立家族董事会或家族委员会,以及为家族提供指导的治理规则。例如:家族“宪法”,家族使命声明或者家族投资政策声明。规划中可能还包括统筹管理多位家族成员资产,促进集体购买力,便于家族成员掌握另类投资策略。

投资规划是家族办公室提供的另一核心服务,可在其内部实现,也可交由外包首席投资官(CIO)等投资供应商完成。

作为投资咨询服务的一部分,家族办公室还负责管理资产配置、投资组合创建、投资与经理人员尽职调查、投资政策制定和不同的断的业绩报告。投资咨询的职能也包括基金经理筛选、业绩分析与动态监控、审核和投资组合均衡化等方面。

家族办公室的类型

家族既可以选择自己创办并管控家族办公室而成为内部客户,也可以选择加入其他的家族办公室而成为外部客户。

对于家族而言,家族办公室(FO)的治理有两大关键决策:是否控股FO;是否介入FO的经营管理。

在所有权层面,家族办公室既可以由一个家族100%持股,也可以由多个家族共同持有,还可以由家族与职业经理人/金融机构共同持有,亦或由职业经理人/金融机构持有。我们将家族所有的FO定义为:单一家族持有家族办公室50%以上股权的FO。

在管理权层面,由家族成员担任最高经营者(CEO/总裁/总经理)的企业,其组织行为与非家族成员执掌的企业差异巨大。我们把家族管理/控制的FO定义为:由家族成员担任CEO(即家族掌握家族办公室的实际控制权)的FO,反之则为职业经理人管理/控制的FO。

清华大学五道口金融学院家族办公室课题组根据FO所有权及管理权的分布结构,将家族办公室划分8种模式,如图。

图1:FO的8种模式

模式一 家族控股/家族管理/单一家族办公室(FO/FM/SFO)

模式特点:由家族成员执掌,自行组织并设立专业团队对家族事务进行综合管理,服务单一家族,是最为经典的家族办公室表现形式。

代表:在欧美及亚洲较为普遍。法国穆里耶兹(Mulliez)家族及意大利阿涅(Agnelli)家族、索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)、三星李健熙家族等。

模式二 家族控股/职业经理管理/单一家族办公(FO/PM/SFO)

模式特点:由家族出资控股,聘请职业经理人进行专业化管理,综合负责家族事务,与家族其他成员或企业板块形成互补。此类形式目前一般由财力雄厚的富豪家族采用。

代表:MSDCapital、南丰投资顾问有限公司、阿尔诺集团(Group Arnault)等。

模式三 职业经理控股/家族管理/单一家族办公室(PO/FM/SFO)

模式特点:这种模式的FO由职业经理人控股,由家族管理。在现实中,这是一种极为罕见的模式,通常出现在金融机构或职业经理人个人收购家族创办的FO之后,仍然保留家族成员CEO的过渡阶段。

由于家族成员人数迅速增加导致FO成本过高,或寻求合作发展等原因,家族将FO/FM/SFO的控股股权出售给职业经理人或金融机构,但为了管理上的持续性,家族CEO仍旧留任一段时间。这并非一种稳态的家族办公室。

模式四 职业经理控股/职业经理管理/单一家族办公室(PO/PM/SFO)

模式特点:服务机构由职业经理人控股、职业经理人管理,仅为一个家族服务,此类家族办公室是目前较为主流的模式,原因在于职业经理人与家族的传承利益相一致,彼此互利。

代表:德国邓克曼家族办公室(Denkmann Family Office)等。

模式五 家族控股/家族管理/联合家族办公室(FO/FM/MFO)

模式特点:由一个家族首先创办,后期开始对其他家族逐步开放,一般出现在具有相关产业或有相同背景的关联家族之中。

代表:皮特卡恩家族办公室(Pitcairn Family Office)、恩荣金融(Grace Financial)、LGT集团等。

模式六 家族控股/职业经理管理/联合家族办公室(FO/PM/MFO)

模式特点:联合家族办公室的主流模式之一。此类家族办公室可以不断吸收专业人士,并不断优化家族资源。

代表:贝西默信托(Bessemer Trust)与洛克菲勒公司(Rockefeller& Co)、沙艾尔(Sand Aire)家族、HQTrust等。

模式七 职业经理控股/家族管理/联合家族办公室(PO/FM/MFO)

这种模式与之前的PO/FM/SFO类似,同样非常罕见。出售FO后家族成员仍然担任管理层的位置,但FO控股股东已变为经理人或机构投资者。

家族成员仍保留在FO内可能有两种原因:一是不希望与以往管理模式产生断层,二是希望家族成员代表家族过去的历史遗产。

模式八 职业经理控股/职业经理管理/联合家族办公室(PO/PM/MFO)

模式特点:本质为金融机构中提供家族服务的模式,为较为入门级的家族办公室。

代表:汇丰私人银行私人汇财策划(HSBC Private Wealth Solutions)、瑞银全球家族办公室集团(UBS Global Family Office Group)、德国奥本海姆家族办公室(Deutsche Oppenheim Family Office)、百达银行(Pictet)等。

中国家族办公室,挑战与机遇并存

机遇

中国很多家族财富仍然掌握在第一代财富创造者手中,关注财富增值,传承压力小,对于家族事务,如家族治理,兴趣不大。能实现财富保值和增值的投资型家族办公室在未来一段时间将会是中国富豪家族的选择。

自2013年起,市场对家族办公室这类服务的需求势头迅猛,由富有家族、专业人士或者金融机构创办的单一家族办公室或联合家族办公室如雨后春笋般生长。

在2014 年“新财富500富人榜”上,50岁以上的民营企业家占近七成。其家庭成员中,最年轻的“富三代”亦到了可以走向前台、被委以重任的年纪。无论是家族企业的治理、家族财富的永续传承,还是接班人的培养,都逐渐成为超高净值家族需重点关注的问题。

在此背景下,国内的金融机构体系首先有所尝试。2013 年,中国银行率先推出家族办公室业务,通过“133”(中银集团一个平台,银行专业团队、顾问团队和海外团队三个团队)服务体系,为超高净值个人及家族提供个人金融、企业金融和增值服务等服务,这标志着家族办公室类型的服务,在中国正式落地。近年来市场上涌现出近2000余家各式各样的家族办公室。

就国内家族办公室结构构成而言,主要以信托公司、商业银行以及法律事务所为主,其中信托公司背景的家族办公室比例最高,占39% ;商业银行和律所背景的各占25%,其参与形式主要分为以下三类:

一是存在于家族企业内部的内置型家族办公室,一般由家族成员负责,专注于家族企业战略以及家族事务。较有代表性的有盈丰资本、普思资本等。

二是从商业银行、保险公司、信托公司、证券公司以及第三方理财内部高客部等金融机构派生出来的专门服务其私人银行或超高净值客户的部门。典型的有招商银行私人银行部、中信信托家族服务部、中金公司家族办公室等。

三是由职业经理人发起设立,在家族企业外部独立运作的家族办公室,以联合家族办公室为主,针对超高净值家族的共性问题提供服务。具有代表性的包括步长家族办公室,汉家族办公室、德裕家族办公室,凯州家族办公室等。

挑战

1、高净值家族与其家族企业严重混同。

双方并未有顶层设计以区分及隔离避险,且目前大量超高净值家族并未清醒认识到其中的风险,导致理念宣导并不顺畅。

2、以家族办公室为名,行金融产品销售之实。

国内目前运作的不少家族办公室,实际业务仅以金融产品销售产生的佣金支持日常运营,并未真正以家族办公室的核心理念,与高净值家族站在同一阵营。

3、超高净值家族对家族办公室的专业度并未信任。

管家族掌门人已逐步迈入70岁年关,但对于家庭与企业仍有着较高掌控力,更加相信自己的成功经验,对家族办公室业务存在排斥感。

4、所涉及的业务范围受限,监管、法律制度亟需完善。

目前国内金融机构推出的家族信托只能覆盖金融资产这一个方面。国内财产等级制度、遗产税、交易税等法律法规方面的不完善或缺失,影响着家族信托在中国的发展。

家族办公室在国内的发展,可谓“道阻且长”。但另一方面,又可谓“前途光明”:国内普遍面临的代际传承问题——家族掌门人年龄的渐长及日益复杂的家族成员关系,使得家族办公室类型的服务是“被需要”的,同时对家族办公室的运营管理、人才储备等方面提出更为专业及精细的要求。

也正因此,对于家族办公室的发展,笔者是充满了信心的。市场应尽快建立行业规范;行业从业者,应不断加强自身专业能力,而服务的内容亦需更多站在高净值家族角度思考。

唯有专业与互信,方是行业不断向前发展的核心源动力。


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母基金周刊 更新 September 04, 2018 来源:

家族办公室素有“金融业皇冠上的明珠”之称。尽管历史上最早一批家族办公室的确切起源并没有完整的记录,但有文献表明,欧洲拥有大量土地的家族套现其资产后,即诞生了最早的家族办公室。

米可丨作者

Eyan丨编辑

家族办公室的历史沿革

19世纪之前,欧洲的家族办公室通常设立在法国,英国和德国贵族的地产办公室内,而在英国和欧洲,土地所有权对于财富的保值的意义远比在美国重要。

在欧洲家族办公室的根源可追溯至15世纪至16世纪左右的十字军东征;在美国,工业革命带来长期的繁荣,期间所创造的财富之巨令人不可思议。随后不久出现了家族办公室。

北美的家族办公室堪称国家经济的基石,分别占美国和加拿大国内生产总值(GDP)的64%左右和45%。北美地区的大部分财富都是家族企业创业成功的直接结果,私人股权交易所涉及的私人企业中3/4为家族企业。由此可见,家族企业对私人股权交易的影响很大,两者关联度很高。因此,家族集中拥有的财富绝大多数与家族企业及其资源的管理方式有关。

美国证监会(SEC)对单一家族办公室(SFO)有如下定义:由富有家族设立的,用以进行家族的财富管理、财富规划,以及为本家族成员提供其他服务的机构。

为覆盖高额的运营成本,被SFO服务的家族至少需要拥有1亿美元以上的可投金融资产。美国证监会估计,美国目前有2500到3000家SFO,管理资产达1.2万亿美元以上;欧洲则有约1500个。

家族办公室为亿万富豪的资深“管家”,一个优秀的家族办公室的功能,类似于财富人士的核心幕僚群,完全站在客户的立场,有效的管理客户的多种需求。

家族办公室的宗旨在于帮助家族成员共同管理,保障并增加多代人的财富。家族办公室也能协助家族管理带来的风险。

家族办公室提供一系列广泛的服务,包括税务,信托及合规需求;投资管理,风险管理,遗产规划和信托管理;家族治理与财富转移规划等。在理想的状态下,家族办公室还承担家族隔代联系纽带的崇高使命,基于财富为家族打造持续性与凝聚力。

家族办公室的运营和职能

全球的家族办公室数不胜数,我们需要更全面的了解家族办公室的运营方式及富豪家族的多元化财富管理方案,才能更加充分地理解家族办公室的目的和角色。

根据行为来定义家族企业的类型,我们可以根据家族办公室为富豪家族提供服务的方式来理解家族办公室的角色。

家族办公室通常提供的六种基本服务类型:

战略财富管理;

投资规划;

信托与遗产服务;

慈善赠与;

家族传承与领导及税务与财务规划;

功能齐全,一体化的家族办公室提供的各种服务的概况。参见下图:

资料来源:Family Office Exchange

 

战略财富管理是基于当代与后代的财富目标制定的长期战略规划。

代际财富规划包括构建治理战略、成立家族董事会或家族委员会,以及为家族提供指导的治理规则。例如:家族“宪法”,家族使命声明或者家族投资政策声明。规划中可能还包括统筹管理多位家族成员资产,促进集体购买力,便于家族成员掌握另类投资策略。

投资规划是家族办公室提供的另一核心服务,可在其内部实现,也可交由外包首席投资官(CIO)等投资供应商完成。

作为投资咨询服务的一部分,家族办公室还负责管理资产配置、投资组合创建、投资与经理人员尽职调查、投资政策制定和不同的断的业绩报告。投资咨询的职能也包括基金经理筛选、业绩分析与动态监控、审核和投资组合均衡化等方面。

家族办公室的类型

家族既可以选择自己创办并管控家族办公室而成为内部客户,也可以选择加入其他的家族办公室而成为外部客户。

对于家族而言,家族办公室(FO)的治理有两大关键决策:是否控股FO;是否介入FO的经营管理。

在所有权层面,家族办公室既可以由一个家族100%持股,也可以由多个家族共同持有,还可以由家族与职业经理人/金融机构共同持有,亦或由职业经理人/金融机构持有。我们将家族所有的FO定义为:单一家族持有家族办公室50%以上股权的FO。

在管理权层面,由家族成员担任最高经营者(CEO/总裁/总经理)的企业,其组织行为与非家族成员执掌的企业差异巨大。我们把家族管理/控制的FO定义为:由家族成员担任CEO(即家族掌握家族办公室的实际控制权)的FO,反之则为职业经理人管理/控制的FO。

清华大学五道口金融学院家族办公室课题组根据FO所有权及管理权的分布结构,将家族办公室划分8种模式,如图。

图1:FO的8种模式

模式一 家族控股/家族管理/单一家族办公室(FO/FM/SFO)

模式特点:由家族成员执掌,自行组织并设立专业团队对家族事务进行综合管理,服务单一家族,是最为经典的家族办公室表现形式。

代表:在欧美及亚洲较为普遍。法国穆里耶兹(Mulliez)家族及意大利阿涅(Agnelli)家族、索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)、三星李健熙家族等。

模式二 家族控股/职业经理管理/单一家族办公(FO/PM/SFO)

模式特点:由家族出资控股,聘请职业经理人进行专业化管理,综合负责家族事务,与家族其他成员或企业板块形成互补。此类形式目前一般由财力雄厚的富豪家族采用。

代表:MSDCapital、南丰投资顾问有限公司、阿尔诺集团(Group Arnault)等。

模式三 职业经理控股/家族管理/单一家族办公室(PO/FM/SFO)

模式特点:这种模式的FO由职业经理人控股,由家族管理。在现实中,这是一种极为罕见的模式,通常出现在金融机构或职业经理人个人收购家族创办的FO之后,仍然保留家族成员CEO的过渡阶段。

由于家族成员人数迅速增加导致FO成本过高,或寻求合作发展等原因,家族将FO/FM/SFO的控股股权出售给职业经理人或金融机构,但为了管理上的持续性,家族CEO仍旧留任一段时间。这并非一种稳态的家族办公室。

模式四 职业经理控股/职业经理管理/单一家族办公室(PO/PM/SFO)

模式特点:服务机构由职业经理人控股、职业经理人管理,仅为一个家族服务,此类家族办公室是目前较为主流的模式,原因在于职业经理人与家族的传承利益相一致,彼此互利。

代表:德国邓克曼家族办公室(Denkmann Family Office)等。

模式五 家族控股/家族管理/联合家族办公室(FO/FM/MFO)

模式特点:由一个家族首先创办,后期开始对其他家族逐步开放,一般出现在具有相关产业或有相同背景的关联家族之中。

代表:皮特卡恩家族办公室(Pitcairn Family Office)、恩荣金融(Grace Financial)、LGT集团等。

模式六 家族控股/职业经理管理/联合家族办公室(FO/PM/MFO)

模式特点:联合家族办公室的主流模式之一。此类家族办公室可以不断吸收专业人士,并不断优化家族资源。

代表:贝西默信托(Bessemer Trust)与洛克菲勒公司(Rockefeller& Co)、沙艾尔(Sand Aire)家族、HQTrust等。

模式七 职业经理控股/家族管理/联合家族办公室(PO/FM/MFO)

这种模式与之前的PO/FM/SFO类似,同样非常罕见。出售FO后家族成员仍然担任管理层的位置,但FO控股股东已变为经理人或机构投资者。

家族成员仍保留在FO内可能有两种原因:一是不希望与以往管理模式产生断层,二是希望家族成员代表家族过去的历史遗产。

模式八 职业经理控股/职业经理管理/联合家族办公室(PO/PM/MFO)

模式特点:本质为金融机构中提供家族服务的模式,为较为入门级的家族办公室。

代表:汇丰私人银行私人汇财策划(HSBC Private Wealth Solutions)、瑞银全球家族办公室集团(UBS Global Family Office Group)、德国奥本海姆家族办公室(Deutsche Oppenheim Family Office)、百达银行(Pictet)等。

中国家族办公室,挑战与机遇并存

机遇

中国很多家族财富仍然掌握在第一代财富创造者手中,关注财富增值,传承压力小,对于家族事务,如家族治理,兴趣不大。能实现财富保值和增值的投资型家族办公室在未来一段时间将会是中国富豪家族的选择。

自2013年起,市场对家族办公室这类服务的需求势头迅猛,由富有家族、专业人士或者金融机构创办的单一家族办公室或联合家族办公室如雨后春笋般生长。

在2014 年“新财富500富人榜”上,50岁以上的民营企业家占近七成。其家庭成员中,最年轻的“富三代”亦到了可以走向前台、被委以重任的年纪。无论是家族企业的治理、家族财富的永续传承,还是接班人的培养,都逐渐成为超高净值家族需重点关注的问题。

在此背景下,国内的金融机构体系首先有所尝试。2013 年,中国银行率先推出家族办公室业务,通过“133”(中银集团一个平台,银行专业团队、顾问团队和海外团队三个团队)服务体系,为超高净值个人及家族提供个人金融、企业金融和增值服务等服务,这标志着家族办公室类型的服务,在中国正式落地。近年来市场上涌现出近2000余家各式各样的家族办公室。

就国内家族办公室结构构成而言,主要以信托公司、商业银行以及法律事务所为主,其中信托公司背景的家族办公室比例最高,占39% ;商业银行和律所背景的各占25%,其参与形式主要分为以下三类:

一是存在于家族企业内部的内置型家族办公室,一般由家族成员负责,专注于家族企业战略以及家族事务。较有代表性的有盈丰资本、普思资本等。

二是从商业银行、保险公司、信托公司、证券公司以及第三方理财内部高客部等金融机构派生出来的专门服务其私人银行或超高净值客户的部门。典型的有招商银行私人银行部、中信信托家族服务部、中金公司家族办公室等。

三是由职业经理人发起设立,在家族企业外部独立运作的家族办公室,以联合家族办公室为主,针对超高净值家族的共性问题提供服务。具有代表性的包括步长家族办公室,汉家族办公室、德裕家族办公室,凯州家族办公室等。

挑战

1、高净值家族与其家族企业严重混同。

双方并未有顶层设计以区分及隔离避险,且目前大量超高净值家族并未清醒认识到其中的风险,导致理念宣导并不顺畅。

2、以家族办公室为名,行金融产品销售之实。

国内目前运作的不少家族办公室,实际业务仅以金融产品销售产生的佣金支持日常运营,并未真正以家族办公室的核心理念,与高净值家族站在同一阵营。

3、超高净值家族对家族办公室的专业度并未信任。

管家族掌门人已逐步迈入70岁年关,但对于家庭与企业仍有着较高掌控力,更加相信自己的成功经验,对家族办公室业务存在排斥感。

4、所涉及的业务范围受限,监管、法律制度亟需完善。

目前国内金融机构推出的家族信托只能覆盖金融资产这一个方面。国内财产等级制度、遗产税、交易税等法律法规方面的不完善或缺失,影响着家族信托在中国的发展。

家族办公室在国内的发展,可谓“道阻且长”。但另一方面,又可谓“前途光明”:国内普遍面临的代际传承问题——家族掌门人年龄的渐长及日益复杂的家族成员关系,使得家族办公室类型的服务是“被需要”的,同时对家族办公室的运营管理、人才储备等方面提出更为专业及精细的要求。

也正因此,对于家族办公室的发展,笔者是充满了信心的。市场应尽快建立行业规范;行业从业者,应不断加强自身专业能力,而服务的内容亦需更多站在高净值家族角度思考。

唯有专业与互信,方是行业不断向前发展的核心源动力。