当下，滚动基金将主要影响早期投资，减轻GP的退出压力。未来可以预期大型VC机构或许也将采用滚动基金模式。借力滚动基金，也将成就更多身兼多职的“斜杠投资人”。

封旭东丨编译

熊巧丨编辑

Visible.vc、Angelist丨来源

3月4日，总部位于纽约市的早期供应链技术风投公司REFASHIOND Ventures宣布启动一个1000万美元的早期Rolling Fund™（滚动基金），预期4月1日首次结束募资。该基金主张依靠数字化重塑全球供应链，进而应对气候危机，在地球、商业利润和人类三者间找到新的平衡。

滚动基金新物种

2020年2月，美国一个叫做AngelList的机构发起了Rolling Fund™（滚动基金）项目，从此新物种诞生。

何为滚动基金？滚动基金依据美国证券交易委员会的506（C）条例依法设立，在滚动基金的结构下，普通合伙人（GP）每个季度都可以募资，然后在一定时间范围内获得carry（附股权益），比如说2-4年。一个季度过去之后，原基金自动滚动生成新基金，基金条款几乎不变。滚动循环往复，由此得名。虽然这里的“滚动”是私募基金的创新之举，但在中国已经有了公募基金“滚动式持有”的先例。

造物者为什么缔造了新物种？如果是传统的私募基金，GP需要在较短的时间内完成整个基金的募资，而这种“大爆炸”式的募资可以说是让GP压力山大。为此，GP有时不得不延长募资时间，极佳的投资机会也只能眼睁睁地放弃。另外，即便投资组合公司增势喜人，传统模式下GP也要等到下次募资才能让新有限合伙人（LP）加入，错失乘胜追击的良机。

在滚动基金的模式下，GP可以快速完成募资，在更低的门槛条件下快速开始项目投资，随时随地欢迎新LP的加入，并且从理论上来说永远不用再募集新基金。

滚动基金使风险投资（VC）机构能够继续定期从LP那里筹集资金，从本质上将LP投资的过程转变为季度认缴的模式。如果LP不想继续支持GP，可以立即悬崖勒马。另一方面，如果LP看到GP确实押中了宝，同样也可以快速加注。

换言之，整个VC行业的反馈路径迅速压缩。通常，初创公司要花很长的时间才能完全成熟，但它们在整个过程中仍具有明确的里程碑式的标志。如果GP的投资组合中有几家公司后续融资的前景不错，或者产品确实击中市场痛点，那么GP立马就可以在下个季度成功募集到更多资金，反馈机制立竿见影。

LP相当于根据GP的实时业绩表现对滚动基金进行定期的小规模投资，而不用每10年就得开出一张大额支票。客观来讲，这也使得LP群体拓宽到较小的基金和个人，而不再是那些大型机构。类似的，GP群体也将迎来异军突起。滚动基金对启动项目投资的基金规模要求本来就比较低，而且 Angelist也可以为滚动基金的大部分法律事务和行政事务提供托管服务，从而进一步降低了GP启动投资所需的知识和资金总量。因此，滚动基金或许会引出许多新型的投资人。

斜杠投资人