尽管市场竞争日益激烈，但JP摩根对私募股权的前景仍持乐观态度。长期趋势将为训练有素、经验丰富的基金管理人创造机会，尤其是考虑到科技和创新两股力量。

方凯煜丨编译

熊巧丨编辑

JP Morgan丨来源

虽然新闻头条往往属于大额并购交易，但JP摩根认为最具吸引力的机会是营收在1000万至1亿美元之间的公司。哪怕私募市场竞争日益激烈，这些企业还是可以以较低的估值倍数被收购，交易结构对杠杆的依赖程度也较低。这些公司纵然基本面不错，但是规模较小，管理也有改进的空间，往往能通过并购交易与经验丰富的普通合伙人(GP)合作从而获得巨大收益，因为GP拥有深厚的行业专业知识，并购交易完成后可以推动转型变革。一旦成功实施一项增值计划，这些企业就可以溢价出售，为投资者带来差异化的回报。

JP摩根认为，应该去寻找任何可能出现的投资机会，而不是费力去完成指定的资产配置。因为这才是与疫情后时代经济复苏最匹配的做法。

2. 共同投资极具用武之地

共同投资为有限合伙人(LPs)提供了直接投资的机会，同时又将尽职调查和执行交易的责任放在GP身上。相对于其他类型的私募投资机会，共同投资的优势在于：

• 提升回报：研究表明，共同投资可以提升私募股权投资组合的整体表现(图1)。但是，选择至关重要，因为更高的上行潜力伴随着更高的不确定性。

• 提供经济效益：大多数共同投资都对LP免收管理费和Carry提成。

• 提高知情度和自行决定权：共同投资是投资对象能够预先确定的投资机会，而不是像私募股权混合基金那样，所有投资在盲池的基础上进行。

  来源：康桥汇世

如今，许多因素都使得共同投资交易特别具有吸引力。交易活动日益增多，交易的复杂性也在增强，这就需要可靠的共同投资者。随着时间的推移，卖方对经过考验的共同投资者执行交易的能力越来越有信心。这一点在中小市场尤其明显，此前就有能干的GP通过人脉关系网找到了有吸引力但规模稍大的交易，因为基金规模的限制只能放弃。JP摩根预计，在可预见的未来，卖方对共同投资者的信心将继续带来更大的机遇。

3. 技术和创新继续带来机会

技术和创新正在改变我们的生活、经济和企业，并为风险投资和私募股权投资提供了大量提高回报的机会。在许多情境下，新冠疫情加速了技术的运用，侧重科技的企业从中受益。

然而，并非所有的创新想法都能产生一家可持续的、盈利的企业。只有经验丰富、具有深厚的行业知识和专业技能的GP才可以确定可能的赢家，确保详细的价值创造计划执行，对下行风险了如指掌。JP摩根将以两个领域举例说明眼下的市场：

软件级服务(SaaS)指的是基于网络或云的软件，用户需要定期支付订阅费用才能访问这些软件。与内部服务器上的定制安装相比，SaaS解决方案可以方便地安装，具有成本效益，而且还能允许企业迅速采用更多样的软件工具来提升生产力和效率。随着业务和生产需求的增长，这些软件工具的使用频率和范围也不断增长，从而迅速成为公司日常运营的重要组成部分。这种快速的创新和终端用户需求增长推动了SaaS早期阶段的高水平增长，从而使得早期的SaaS供应商对风险投资公司极具吸引力，而相比之下更成熟的SaaS企业则成为了并购交易的目标。

医疗保健需求正在增长，这主要是受长期人口变化的推动。与此同时，该行业在软件应用方面正在迎头赶上。在这个领域内，投资机会有多种形式，比如连接独立医疗服务并提供规模经济的在线平台，以及支持患者遵循药物服用和治疗方案的服务。基于技术的解决方案，可以帮助从业者以更低的成本为患者提供更好的护理，带来更好的结果。JP摩根看到，这样的技术投资机会越来越多。

简而言之，尽管私募股权市场继续激烈竞争，但JP摩根相信训练有素、经验丰富的投资者仍有很大赢面。

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