保险业资金具有长期、稳定的独特优势，这一特性有利于保险资金发挥长期投资的优势。而私募股权基金的期限较长，保险资金在设立并参与私募基金项目时，对其优化资产配置，强化资产负债匹配管理都起到了一定的作用。

深深丨作者

近日，银保监会资金部副主任郗永春在保险资管业协会召开的“保险资金私募股权投资圆桌会议”上表示，保险资金对私募股权基金认缴规模达到1.05万亿，实缴规模5770亿，股权投资的必要性和重要性日渐突出，其是保险资金运用最核心的竞争力和投资领域的竞争高地。

郗永春同时指出，股权投资能力不足仍是保险投资目前面临的最大风险，股权投资对专业性有更高的要求。同时，郗永春提出要完善和优化股权投资体制和机制，股权投资是长期投资，如果人为按年设置考核期限并不合理，不能采取“一言堂”集权化等管理方式，要强调权责利的统一。

保险资金具有长期、稳定的独特优势，这一特性有利于保险资金发挥长期投资的优势。而私募股权基金的期限较长，保险资金在设立并参与私募基金项目时，对其优化资产配置，提高综合收益都有不可忽视的作用。当前，在政策支持和市场实践下，险资对股权投资的配置已经初见成效，期待未来能对于创投和股权投资带来更多的支持和活水。

认缴规模已超1万亿，7成投资与非险资管理人

2013年2月，原保监会发布了《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》），允许保险资产管理公司向合格投资人发行“一对一”定向产品和“一对多”集合产品，这标志着保险资产管理产品正式问世。

2020年3月25日，银保监会正式发布《保险资产管理产品管理暂行办法》（下称“《保险资管产品办法》”或“办法”），规范了保险资产管理产品业务发展，统一了保险资管产品监管标准，完成了资管新规下各资管产品细则的最后一块拼图，引导保险机构更好服务实体经济的同时，积极的促进了保险资金参与股权投资。

2019年末，保险资管产品余额2.76万亿元。而目前，保险资金投资私募股权基金认缴规模就达到了1.05万亿，接近全行业资金运用余额的5%。实缴规模5770亿，其中投资于非保险股权投资机构有4145亿，占比72%。纵向来看，2010年保险资金股权投资基金认缴规模只有5个亿，而2020年当年认缴就达到2544亿，占总认缴规模的24%，与十年前相比增长近500倍。2020年保险资金股权投资的综合收益6.17％，和社保基金以及优秀创投机构相比还有较大差距，并且股权投资收益的结构性差异相比其它投资更大，这需要我们对收益进行分析和归因。

对此，郗永春对保险资金股权投资提出了要认识股权投资是保险投资转型升级的必由之路、准确把握股权投资的内在规律和投资逻辑、努力完善和优化与股权投资相适应的体制和机制、切实把股权投资能力建设放在更加突出的核心地位等六方面要求。

郗永春认为，从不同层次权益投资市场特征看，股权投资的投资属性更强，股票投资的交易属性更强。过往很多成功的投资模式都是一级市场负责投资和成长，二级市场负责交易和退出。尽管从短期看二级市场获得收益更快，实际上能够长期赚钱也并非易事。郗永春提出，希望保险机构对一级市场投资能够多一些耐心。

险资股权投资能力建设仍在路上

根据中国保险资产管理业协会发布的《保险公司股权投资调研情况报告》显示，截至2019年末，保险公司股权投资资产18,476亿元，占所调研保险公司可投资资产的10.4%。其中，未上市企业股权投资和长期股权投资占比较高，投资规模分别为6751亿元和6040亿元，占可投资资产比重分别为3.8%和3.4%；非保险系股权投资基金、保险系股权投资基金和股权投资计划占比较小，投资规模分别为2842亿元、1424亿元和1421亿元，占可投资资产比重分别为1.6%、0.8%和0.8%。

值得注意的是，郗永春强调，股权投资能力不足仍是保险投资目前面临最大的风险。股权投资对专业性有更高的要求，既要懂金融市场，也要懂专业领域，还要会看人、识人。

当前险资在直接股权投资能力建设的过程当中，而将更主要的配置放在投资于私募股权基金上，在平滑风险的同时，也可逐步加强自身的直投能力建设，以提高股权投资的专业性。

其具体阐释道，早期的股权投资主要是看创业者，通常创业者也很难第一次创业就取得成功，但优秀的创业者即使前期经历失败，后期也极有可能取得成功；中期的股权投资主要是看商业模式，也就是要看这个企业能否找到稳定的、可持续发展的商业模式；晚期的股权投资主要是看盈利能力，即商业模式能否随着时间的推移转化成盈利模式并产生利润。

“长期来看股权投资机会大于挑战。”一位业内人士表示“目前股权投资方面的主要问题是人员管理能力不足，诸如对标项目的分析筛选、交易方式和条件的设定、投后风险管理和价值实现、主业协同效应的落实等方面都需要非常专业的人来操作。”

同时，在股权投资体制和机制方面，郗永春认为这需要完善和优化。其认为，股权投资是长期投资，如果人为按年设置考核期限并不合理。因此，主管投资业务的领导要懂投资、懂业务，不能把投资目标简单分解和层层下放。

同时，投委会要坚持以专业人才为主，不能采取行政化的管理方式，也不能采取“一言堂”集权化的管理方式，要强调权责利的统一，谁决策就考核谁，要从根本上制约“外行”指挥“内行”而导致的投资失误。

险资的股权投资时代

险资已步入新的股权投资时代，股权投资领域正成为保险资金的发力点，险资的进入在客观上也将加速VC/PE行业洗牌。

在很多GP或者是市场看来，保险资金像是披着一层神秘的面纱，而无论是另类投资、还是泛PE类的资产配置，险资还都处于初级阶段。

4月16日，银保监会副主席肖远企在银保监会一季度行业发展情况新闻发布会上表示，目前保险资金股权投资比例还不到20%，与上限相比还有较大空间。鼓励保险资金有序进行股权投资，包括上市前后的股权投资，发挥保险投资长期、稳定和价值投资者作用。

保险资金投资股权类基金大概可以分为两种形式，一是以LP形式直接投资；二是认购相关机构发行的产品。按照最新监管要求，前者纳入权益类资产监管、后者纳入其他金融资产监管。

保险公司作为私募股权投资的机构投资者之一，被认为是资金使用周期较匹配的。而从风险收益和回收期来看，我国市场的私募股权基金与保险资金属性有契合也有差异。

契合性在于，当前市场上约一半以上私募股权投资基金募集的存续期为7-8年，5+2，5+3的PE基金正在逐渐得到市场认可，LP希望能够借机参与到周期更长、投资回报率更加稳健、规模更加庞大的长期投资中。保险业资金具有长期、稳定的独特优势，这一特性有利于保险资金发挥长期投资的优势。

差异性在于，保险资金需要的是风险可控前提下相对稳定的中等回报，且有较强烈的当期净值要求。但当前我国PE基金在投资的前3-4年，整体净现金流和回报持续为负，直到投资收益开始回收才变正，与保险资金需求存在一定差异。

保险业资金具有长期、稳定的独特优势，这一特性有利于保险资金发挥长期投资的优势。而私募股权基金的期限较长，保险资金在设立并参与私募基金项目时，对其优化资产配置，强化资产负债匹配管理都起到了一定的作用。

此次，险资投资股权的“成绩单”公布，反映出政策支持和市场实践的作用下，险资对股权投资配置比例提升取得了良好的阶段性成果，期待未来，险资能更多的在股权投资市场中发挥其长期、稳定的优势，更好的支持科技创新和股权投资行业的发展。

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