本期导读：

作为缓解一级市场流动性的重要途径和一级市场募资端最受欢迎的资金来源，疫情下，私募股权行业对S交易和金融机构LP的需求更是有增无减。

如今，随着疫情的逐步常态化，以及政策对募资和退出端的支持，有望缓解一级市场的冷静情绪，为市场回归带来信心。

作者丨深深

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6月7日，在北京市第358场新型冠状病毒肺炎疫情防控工作新闻发布会上，北京市发展改革委副主任王颖捷、北京市金融局副局长、新闻发言人赵维久等领导出席发布会，并对《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》进行解读分享。值得关注的是，本次发布会也提到了对私募股权领域的一系列措施。

其中北京市金融局副局长、新闻发言人赵维久在解读方案时提出：畅通S 基金和并购等二级市场交易，支持金融机构依法合规与外部投资机构的合作，引导创业投资、私募股权机构加大对科创企业的支持。

今年以来，国内深圳、上海、北京陆续爆发疫情，由于三大城市的核心经济地位以及股权投资行业地位，使得整体的辐射性较强，对整个行业的投资进度均造成一定影响。

据FOFWEEKLY统计，自2月份深圳爆发疫情以来，处于北京、上海、深圳三座城市的投资机构，投资数据较去年同期均有所下降。同时，三个地区的企业融资笔数和金额也呈下滑趋势。

为加快推进经济恢复重振，近期上海和北京先后出台相关政策。其中北京《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》共六项、45条，分别从税收、社保缴纳时间、房屋租赁减免、普惠金融等多方面，对中小微企业发展提供利好措施。

而在支持创新型企业发展中提出加大创新型企业融资支持力度，畅通S基金依托北京产权交易所、北京股权交易中心扩大并购等二级市场交易，支持金融机构依法合规加强与外部投资机构合作，积极探索多样化金融服务模式，引导私募股权基金、创业投资机构加大对科创企业的融资支持力度。

作为缓解一级市场流动性的重要途径和一级市场募资端最受欢迎的资金来源，疫情下，私募股权行业对S交易和金融机构LP的需求，更是有增无减。

一方面，受制于国内外政治、市场环境不确定性，短期内对私募股权行业募资和投资端造成较大影响，加之此前几个月疫情的持续影响，多数机构无奈躺平，投不出去，也不敢投，大半机构节奏放缓。

市场环境叠加疫情以及谨慎情绪传导至募资端，也同样影响机构LP的出手速度，甚至包括上市公司。据观察，5月份整体上市公司的出手频次和规模均有下滑趋势。

另一方面，作为国内一级市场退出的主要通道，IPO依旧承载着机构收益获取的机会。但近年来一二级市场估值倒挂，以及近期国内外市场环境叠加影响，机构对于退出通道的需求也更加迫切，在多种因素影响之下，创投行业退出难题凸显，S交易再度被行业关注。

                  内外因素叠加，S交易需求放大

据北京股权交易中心最新发布的数据显示，截至2022年5月中旬，北京股权交易中心基金份额转让平台累计完成17单基金份额转让交易，涉及交易基金份额32.97亿份，交易金额14.50亿元，完成12笔基金份额质押业务，规模达15.68亿元。同时，据上海股权托管交易中心数据显示，上海股交中心基金份额转让平台自2021年12月2日开始试运行以来，整体交易笔数和交易额也较好，这从侧面也印证了市场对S交易的需求。

此外，据北京股权交易中心介绍，近日，北京市某国有投资公司代持的政府投资基金份额在北京股权交易中心份额转让试点顺利完成交易，实现了政府投资基金的合规、有序退出。

S交易逐渐被越来越多的机构尤其是国资及上市公司所采用。同时，在机构参与和需求增长的影响下，设立S基金的参与者也更加多元。

6月3日，鲁商健康产业发展股份有限公司（“鲁商发展”）发布公告称，公司全资子公司山东福瑞达医药集团有限公司拟受让山东洪泰福瑞达股权基金份额；5月24日，南京首只市场化运作S基金“紫金建邺S基金”成立。

作为缓解一级市场流动性，促进资金与资产的协调分配的有效途径，在复杂环境下，S交易被寄予厚望。

但由于当前不同类型的LP都有出售份额的需求，也形成了相对普遍的卖方市场。不过在交易过程中依然存在多种难点，具有实操经验的机构和从业人员还相对短缺，包括估值、中介配套服务等还不太成熟，导致专业的买方相对较少，加之买方和卖方资本结构不匹配等问题，阻碍了S交易市场的发展速度。但从基金周期和底层资产端来看，对于买方来讲，实际上更有利于价值的判断。

预计未来 2-3 年是中国S交易市场发展的一个快速阶段，落地交易案例将不断增加，市场规模持续扩大，渗透率将明显上升。

同时，随着政策的持续关注，更科学和系统化的服务体系，交易相关数据的不断提升，更加多元化的机构投资者的参与，也将为市场带来更多有效的参考依据和信心，从而推动S交易市场的完善，对一级市场流动性更好地进行补充。

                      金融机构缓解募资焦虑

而金融机构作为一级市场募资端的优选匹配，尤其是险资不仅在期限配置上与股权投资相契合，同时也是GP的较优选择，已成为一级市场的重要参与者。

近年来随着政策从放宽到引导的转变，险资LP参与一级市场布局也逐渐增加。尤其是2020年开始，险资出资PE、VC的限制政策就持续松动，这在一定程度上促进了险资进入创投基金。从去年开始，险资作为LP对外投资基金的情况一直有所上升。

今年上半年，险资持续一段时间活跃在一级市场。

3月份市场上现多家险资LP对外频繁出资。4月21日，太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙）成立，注册资本为2000100万人民币，由中国太平洋人寿保险股份有限公司、太保私募基金管理有限公司共同出资，值得关注的是，这是一只险资母基金。

当前，在多方因素叠加下，募资端问题在短期内也将随之被放大，而政策对金融机构与私募股权领域开展合作的支持，将为GP带来一定的信心，在政策的支持和金融机构的助力下，也期待能缓解一级市场的部分焦虑。

随着疫情的逐步常态化，私募股权行业也逐渐恢复朝气。进入6月，上市公司出资也有所回升，同时募资端有多只人民币基金完成首关，为行业持续带来信心。此外，政策对募资和退出端的支持，有望成为引领市场回归的信心。

疫情对私募股权行业的整体投资造成影响，不过有部分机构在疫情下依然保持活跃。6月8日，我们将发布疫情期间机构活跃情况研究，欢迎持续关注。

*本文仅代表作者个人观点。