本期导读：

全球私募巨头的高管们，在日前的讨论中均反复提到“衰退”、“调整”和“前景堪忧”等字样。其中阿波罗及其同行警告称，随着经济衰退阴云笼罩，市场可能会进一步下跌。而这也引起了不少私募股权公司的担忧。

编译丨方凯煜

本期推荐阅读时长：3分钟

5月2日上午7点，私募股权集团阿波罗全球(Apollo Global)首席执行官马克•罗文(Marc Rowan)走上贝弗利山庄(Beverly Hills)的讲台，警告同行，金融市场10年来几乎不受影响的繁荣即将结束。

事实上，不仅仅是阿波罗，包括古根海姆(Guggenheim)和桥水基金(Bridgewater)的高管们，在日前的讨论中均反复提到“衰退”、“调整”和“前景堪忧”等字样。这不禁让人联想起2008年焦虑与不安，当时他们感觉音乐即将停止。

作为美国私募巨头之一，阿波罗管理的资产规模高达5130亿美元，投资的企业包括曾经的互联网巨头雅虎公司。不过在经济衰退的当下，阿波罗也表示还有很长的路要走。

日前，据外媒报道，首席执行官马克•罗文在米尔肯研究院全球会议(Milken Institute Global Conference)上表示，随着不断飙升的通胀对全球经济造成严重破坏，美联储不得不通过加息来应对，股市将继续下跌。

此外，他还强调“还会有更多的回调，”罗文表示：公司管理着5130亿美元的资产，距离估值均值和中值还有很长的路要走”在提到股市时他表示。“在信贷市场，我们也有很长的路要走。”

这与7个月前在同一地点贝弗利希尔顿酒店(Beverly Hilton)的气氛形成鲜明对比。当时，交易撮合者聚集在米尔肯研究所(Milken Institute) 会议上，庆祝金融市场飙升，企业并购和私募股权收购活动创下纪录。

今年以来，美股经历大抛售，上周标普五周连跌，创十一年来最长连跌，牛市已去。

私募股权集团Tikehau capital联合创始人马蒂厄·夏布兰(Mathieu Chabran)表示：“我们正从负利率和大规模财政支出的美好时光中走出来，这些支出支持了经济，降低了风险。”“现在我们都在应对其严重的后遗症。”

投资者不能再指望不断上涨的市盈率来驱动他们的投资收益。与此同时，随着信贷环境收紧，银行准备减少为企业收购提供史无前例的资金。

这种悲观情绪在很大程度上源自于不断涌现的黑天鹅事件，比如俄乌冲突，导致能源和化肥价格飙升，导致通胀，进而可能令亚洲、欧洲和非洲的经济体陷入衰退，并令美国的增长陷入停滞。

由于通胀率远高于2%的目标，美联储正在加息，许多人担心此举将导致经济衰退。“美联储将不得不采取超级激进的措施，”阿波罗联席总裁斯科特•克莱曼(Scott Kleinman)表示。“他们会在允许通胀失控之前引发衰退。”

桥水基金首席策略师丽贝卡•帕特森(Rebecca Patterson)警告称，随着全球贸易受到攻击，可能会出现滞胀。她表示，她在IMF和世界银行(World Bank)上月的春季会议后感受到“前景堪忧””。

经济放缓的威胁已经撼动了垃圾债券市场，该市场是并购交易的一个重要融资来源。许多与会者预计，随着贷款机构削减敞口，杠杆收购将放缓。

Canyon Partners首席投资官托德•莱姆金(Todd Lemkin)表示:“有一种信贷风险重新定价的初期感觉。”在他看来，银行风险委员会可能会削减出资承诺。“这场派对似乎会停止，或暂停，至少会停一段时间。”

不少私募股权公司表示，他们担心流入收购行业的资金将放缓。

正如一位知名交易撮合者所指出的，有十多家私募股权公司试图完成150亿美元或更多的新募资。但由于投资者大幅减记其股票仓位，减记速度远远快于其私募投资组合，使他们在收购方面的敞口比以往任何时候都要大。阿波罗最近表示，其新的私募股权基金募资将需要比此前预期更长的时间才能完成。

阿波罗全球(Apollo Global)联合创始人利昂•布莱克(Leon Black)和亿万富翁、激进投资者纳尔逊•佩尔茨(Nelson Peltz) 等金融业巨头经常前往贝弗利山庄参加由垃圾债券先驱迈克尔•米尔肯(Michael Milken)主持的会议。米尔肯在繁荣的上世纪80年代在投资银行德崇证券(Drexel Burnham Lambert)开创了自己的职业生涯。

1990年，由于米尔肯承认违反了证券法，德崇证券破产了，但他的金融创新成为一股不可阻挡的力量。在极低利率时代的推动下，垃圾债券融资的收购如今已成为一个逾4万亿美元的市场。

会议的后段，米尔肯和橡树资本(Oaktree Capital)联合创始人霍华德马克斯(Howard Marks)回忆了过去的融资方式，比如缝纫机制造商Singer和机械巨头International Harvester。这些交易让人想起上一次通胀飙升、美联储抑制投资者“动物精神”的时候。

在两人回忆起30多年前高风险债券牛市之前的日子时，美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)宣布将利率上调50个基点，并暗示未来还会加息。

许多年轻与会者从未了解过这样一个市场。“如果你不到34岁，你从来没有在利率上升或市场低迷的环境下投资过，”阿波罗的Kleinman说。他的老板罗文(Rowan)提到，他在公司里经常讲一个笑话:“你为我工作了10年，我仍然不知道你是不是一个好的投资者。”

对于年轻的投资者来说，这是一个从未经历过的周期。

据《华尔街日报》报道，咨询公司Crestwood Advisors首席投资官兼合伙人John Ingram表示，美联储正在减少市场流动性，同时会推高市场波动，这可能会成为我们的新常态，一直延续到美联储控制住通胀并改变政策。

市场动荡产生的一系列反应，已经传导至一级市场募资和投资端的情绪。

*本文仅代表作者个人观点。