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三方财富母基金成长史:监管之下,何去何从?

母基金周刊
更新 October 20, 2020 来源: FOF Weekly


在中国股权投资市场发展的当前阶段,个人出资者逐渐向机构出资者过渡,而三方财富母基金作为高净值个人财富机构化的工具,起到了连接居民财富与股权投资市场的作用。但在今年8月28日,证监会发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》之后,三方财富母基金受到了明显的政策限制与制约。本文通过总结其演进的过程和呈现的特点,及政策变化的讨论,来探讨三方母基金未来的发展可能。


三方财富母基金成长史:监管之下,何去何从?

作者丨徐喆 鸿坤财富母基金负责人


在母基金产品设计、运营管理方面具有丰富经验



前言


私募股权母基金(private equity fund of funds,PE-FOF)是以私募股权投资基金(private equity fund,PE Fund)为主要投资对象的私募基金。目前主要分为政府引导基金与市场化母基金两大类,其中市场化母基金又可以分为金融机构母基金、国有企业母基金、上市公司母基金、三方财富母基金等,而三方财富母基金在募、投、管、退等方面与其他基金存在较为明显差异。


专项母基金


专项母基金的出现是由三方财富公司的代销业务转变而来的,一般来说,是三方财富公司涉足股权母基金业务的第一步也是三方财富公司最早涉及的母基金类型,目前仍旧占据着很大的比例。

三方财富公司最初的业务模式是代销各类资产管理机构的产品,推荐给合适的投资者购买,从资产管理机构手中赚取代销费用。与VC/PE机构的合作也是一样——三方财富公司代销其私募股权基金,推荐合适的投资者购买。投资者购买后将直接获得私募股权基金的份额,成为有限合伙企业主体的LP。

曾经这种代销模式适合规模较小的私募股权基金,能够满足VC/PE机构、三方财富公司、个人投资者各方的需求。但是当基金规模较大时,对于VC/PE 机构,将会产生一系列的问题。

一是规模方面的问题。由于合伙企业法规定有限合伙企业的LP不能超过49名,因此VC/PE机构在基金募集时,通常会根据基金的整体规模,设定每个LP的最低投资金额。当基金规模较大时,对于每个LP的最低出资金额也会相应提高,这将使资金量较小的个人投资者无法参与到基金中去。

二是管理方面的问题。VC/PE机构都采取精简的人员设置,负责投资者关系的人员不会很多。因此其希望基金的LP不要太多,这样能够降低其维护成本;在LP的类型上,VC/PE 机构更希望获得机构的投资,而不是个人的。因为机构较为专业,沟通成本低;维护个人投资者的成本则相对较高。所以,越来越多的VC/PE机构已经不再接受个人的投资或者设置了极高的投资门槛,个人投资者参与优质股权基金的机会越来越小了。

这个时候,三方财富的专项母基金应运而生。它一方面能够满足VC/PE的需求,另一方面也给了个人投资者参与优质股权基金的机会,因此出现后获得了迅速的发展。

从三方财富公司的角度讲,此前通过代销模式对合作的VC/PE机构的专业性和市场认可情况有了一定的了解,也希望有机会向主动管理转型,专项母基金恰恰是最好的过渡形式。

无疑,专项母基金在一定时期内满足了VC/PE 机构、三方财富公司、个人投资者三方的需求,因此展现了极强的生命力,是三方财富最初的母基金形式,到现在也占据着很大的比重。并且随着时间的发展,专项母基金经历了1.0到2.0的升级。

1. 专项母基金1.0

专项母基金1.0指:三方财富公司作为基金管理人,面向合格个人投资者进行募集,成立后全部资金投资一只私募股权基金的基金。这类母基金结构最为简单,投资标的最为确定,对于三方财富公司的专业性要求最低。

从三方财富公司的角度看,会选择进行过多次的专业的VC/PE机构的某只新发股权基金,作为母基金唯一的投资标的。募集方面,三方财富公司将专门设立有限合伙企业,并担任基金管理人;宣传方面,将仿照代销模式,突出子基金及其管理人的优势,会向个人投资者说明——母基金将使用全部资金投资到子基金中,一些三方财富公司为了打消客户的疑虑,还会在合伙协议中进行明确。

专项母基金1.0是一般的三方财富公司迈向主动管理的第一步。借此机会,三方财富公司以GP/管理人的身份实际经历了基金的募、投、管、退工作;还能以LP的身份,通过投资前的尽调工作、投资后获得的基金报告,向VC/PE 学习如何进行主动管理、如何进行投资。

从VC/PE机构的角度看,三方财富母基金帮助归集了大量的个人投资者,极大地减少了其维护成本,增加了可使用的LP名额。比如,传统代销模式中,三方财富公司推荐了10名客户,每人投资200万元;则私募股权基金新增募集规模2000万元的同时,将增加10个LP的维护成本,可使用的LP名额也将减少10个。如果换做母基金投资,则基金新增募集金额不变,但是只需要增加1个LP的维护成本,同时可使用的LP名额只减少1个。因此VC/PE机构会更青睐通过母基金的方式与三方财富公司进行合作。

从个人投资者的角度看,专项母基金1.0全部资金定向投资某只私募股权基金,投资效果上与以往的代销模式基本一致,在无法直接参与优质股权基金的情况下,是较为容易认可这种模式的。 

2. 专项母基金2.0+

专项母基金2.0是1.0的升级版,指募集资金除定向投资VC/PE机构的某只私募股权基金外,还有选择该VC/PE机构投资过的优质项目进行直投。直投的数量、金额视母基金的规模和项目的融资需求而定。

三方财富公司将专项母基金升级至2.0的出发点很简单,就是提高投资收益。众所周知,VC/PE机构投资的所有项目的业绩回报是极不平均的,通常会有一些项目非常优秀,退出收益能够达到几倍、十几倍甚至几十倍。三方财富公司希望使用母基金的一部分资金,投资到这样的优质项目中,提升母基金整体的投资收益。

但是三方财富公司本身不具备直投能力,独立完成项目收集、项目初始、项目立项、签署TS、尽调调查、投资决策、签署SPA等整个程序,无疑是不现实的。母基金为三方财富公司进行直投领域提供了很好的切入点——通过成为私募股权基金的LP,三方财富公司可以了解项目的详细情况,也可以让VC/PE机构推荐投过的项目进行直接投资。

对于VC/PE 机构而言,专项母基金1.0的合作只停留在基金层面,2.0则深入到了项目层面,与三方财富公司的合作又深入了一步。为了争取三方财富公司后续的持续出资,建立长期的合作关系,VC/PE机构通常会推荐已经投资的明星项目,由三方财富母基金跟投,这也保障了母基金2.0模式的成功与发展。

对于选择专项了母基金的投资而言,其核心是看中了VC/PE机构的投资能力。如果母基金为了提升整体的投资收益,不仅投资了VC/PE机构管理的股权基金,还参与了VC/PE机构投资过的项目,一般是不会反对的。

但专项母基金由于其本身所带有的“代销”性质,在新的监管环境下,就不得不面临着诘问。曾经以GP关系和份额获取为核心能力的“专项母基金“将必然被组合母基金所替代。


组合母基金


组合母基金指投资于多支私募股权基金的基金专项母基金不论是1.0,还是2.0本质上扮演的是通道的角色——通过为个人投资者提供一个参与优质股权基金的机会,来进行募集;专项母基金的主动管理程度低,最终决定投资业绩的是子基金的VC/PE机构的投资水平。相比来看,组合母基金的主动管理程度更高一些——需要对拟投子基金足够了解,还需进一步考虑投资配置的问题。

组合母基金能否做好,除了要求三方财富公司具备一定的主动管理能力外,还需要获得VC/PE机构的支持和个人投资者的认可。

对于VC/PE机构而言,专项母基金会将全部资金投资到其管理的私募股权基金中去,利益是完全一致的,因此会在募集支持方面尽量配合;组合母基金只能使用部分资金投资,VC/PE 机构的募集支持力度必然会减弱,这对于三方财富公司自身的募集能力是一个考验。

对于个人投资者,做股权投资最看重的是——VC/PE机构的主动管理水平,专项母基金作为“通道”,其最终的业绩表现与子基金几乎一致,因此很容易被接受。组合母基金则不同,其投资业绩很大程度上取决于三方财富公司的主动管理能力,只有获得个人投资者的认可,组合母基金才能募集成功。

根据主动管理程度的不同,作者认为组合母基金也可以分为1.0、2.0两种类型。

1. 组合母基金1.0

组合母基金1.0的做法是:使用50%以上的资金定向投资某只新发股权投资基金,使用剩余资金不定向投资其他VC/PE机构的股权投资基金。

这种模式通过大比例的定向投资,表现出一定的确定性,吸引个人投资者参与,通过小部分的不定向投资,三方财富公司向完全的主动管理又迈近一步。

这种模式下,三方财富公司会选择市场品牌、业绩表现都极为优质的VC/PE机构的新发基金作为定向投资的子基金,发行前会与VC/PE 机构充分沟通,保证一个最低的投资比例(通常是70—80%),以争取到募集方面的大力支持。

从VC/PE机构的角度看,由于大部分利益是绑定的,也会在募集上给予有利的支持。

募集时,三方财富也会将定向投资的最低比例告诉投资人,有的甚至会写在合伙协议当中,目的是明确母基金投资到定向基金的比例,吸引认可定向基金的投资人签约,以促进募集。

从个人投资者的角度看,如果对参与的定向基金非常认可,在母基金承诺会以一个确定的大比例投资,同时自己又无法直接参与的情况下,通常会选择接受组合母基金1.0这样的模式。

2. 组合母基金2.0

母基金2.0指三方财富公司已经具备了主动管理的能力,也获得了个人投资者的认可,并且不再完全依靠某只基金进行募集。这种情况下,母基金将会更加注意进行风险的二次分散。通常的做法是:投资至少3只子基金,每只子基金的投资比例不会超过母基金整体规模的 50%。

组母基金1.0采用绑定某只子基金的策略进行募集,成立后也会使用大部分资金进行投资,无法起到母基金应有的二次分散风险的作用。

组合母基金2.0将更加注意分散风险,通常会设定投资至少3只子基金,每只子基金的投资比例不会超过整体规模的 50%。除此之外,母基金还会通过多种投资方式:一级投资(投资新募集的子基金)、二级投资(受让已经成立的子基金的基金份额)、直接投资(直接投资项目),来提升基金整体的投资效果。

组合母基金2.0还需要有自己的投资策略,而不是像之前的模式一样,选择一只或者多只基金简单的拼凑;需要有获取优质子基金的能力,因为很多小而美的VC/PE 机构非常低调,也不做排名,只有股权投资的圈内人才了解其真正的实力;还需要专业的基金筛选能力,最好是由亲自做过股权投资的机构进行把关。

以上的要求,需要获得投资者和拟投VC/PE机构的双重认可,组合母基金2.0才有可能成功,因此国内能够做到的三方财富机构少之又少,作者所在的三方财富公司算是其中一家,原因在于隶属的集团早在2007年就已经开始私募股权投资了,相应的机构——鸿坤亿润投资,是国内股权投资机构百强,投资经验丰富,投资成绩斐然;所以发行专业的股权母基金可谓是水到渠成。

而面临着监管趋严和GP、FOF同质化越来越严重的环境下,三方财富的组合母基金也势必要加强自身的主动管理能力,来提高竞争力。


最新变化


2020828日,证监会发布了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》(以下简称《销售办法》)及配套规则,并且已于2020101日正式施行。

《销售办法》第九条对三方财富公司(即文中的独立基金销售机构)的业务范围做了明确的规定:

“独立基金销售机构是专业从事公募基金及私募证券投资基金销售业务的机构。独立基金销售机构不得从事其他业务,中国证监会另有规定的除外。”

《销售办法》引起了三方财富行业的地震。三方财富公司此前通行的以平台销售股权母基金的行为,已经跨过了监管的红线。

国内大型的三方财富公司紧急调整相关业务,做了相应的应对措施:

从组织结构上,三方财富们正在把母基金管理人有意识的剥离出来,以避免监管的扩大化。因为按照《销售部办法》的内容,母基金团队独立募集是不受影响的,但是很难再从三方平台进行直接募集了。

而宣传层面三方财富均火速删除了官网、APP的宣传渠道中股权母基金的相关内容,做到了形式上的合规;二是在客户签署的书面资料上,删除了募集机构的部分,由母基金管理人直接进行募集;也有一些机构另外成立了单独的关联主体,承担股权母基金乃至其他股权投资基金的募集工作。

最核心的变化是一些三方财富公司已经暂停了新产品的搭建,特别对于专项母基金这类依靠单一子基金进行募集的,已经停止了新产品的募集,正在募集中的也在材料中删除了拟投标的的介绍。

三方财富的资管业务随着居民投资的增长,曾迎来爆发式增长。但随着资管行业过热,也遗留了不少问题。资管新规后,监管逐渐收紧,对于三方财富,尤其是三方财富母基金的主动管理能力一定是要求越来越高的,如何对于GP进行筛选,做好P+S+D复合投资策略,并在监管框架内进一步做好高净值个人和股权投资市场连接器的作用,成为未来发展中必须要考虑的问题。

*本文仅代表作者观点。
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三方财富母基金成长史:监管之下,何去何从?

母基金周刊 更新 October 20, 2020 来源: FOF Weekly


在中国股权投资市场发展的当前阶段,个人出资者逐渐向机构出资者过渡,而三方财富母基金作为高净值个人财富机构化的工具,起到了连接居民财富与股权投资市场的作用。但在今年8月28日,证监会发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》之后,三方财富母基金受到了明显的政策限制与制约。本文通过总结其演进的过程和呈现的特点,及政策变化的讨论,来探讨三方母基金未来的发展可能。


三方财富母基金成长史:监管之下,何去何从?

作者丨徐喆 鸿坤财富母基金负责人


在母基金产品设计、运营管理方面具有丰富经验



前言


私募股权母基金(private equity fund of funds,PE-FOF)是以私募股权投资基金(private equity fund,PE Fund)为主要投资对象的私募基金。目前主要分为政府引导基金与市场化母基金两大类,其中市场化母基金又可以分为金融机构母基金、国有企业母基金、上市公司母基金、三方财富母基金等,而三方财富母基金在募、投、管、退等方面与其他基金存在较为明显差异。


专项母基金


专项母基金的出现是由三方财富公司的代销业务转变而来的,一般来说,是三方财富公司涉足股权母基金业务的第一步也是三方财富公司最早涉及的母基金类型,目前仍旧占据着很大的比例。

三方财富公司最初的业务模式是代销各类资产管理机构的产品,推荐给合适的投资者购买,从资产管理机构手中赚取代销费用。与VC/PE机构的合作也是一样——三方财富公司代销其私募股权基金,推荐合适的投资者购买。投资者购买后将直接获得私募股权基金的份额,成为有限合伙企业主体的LP。

曾经这种代销模式适合规模较小的私募股权基金,能够满足VC/PE机构、三方财富公司、个人投资者各方的需求。但是当基金规模较大时,对于VC/PE 机构,将会产生一系列的问题。

一是规模方面的问题。由于合伙企业法规定有限合伙企业的LP不能超过49名,因此VC/PE机构在基金募集时,通常会根据基金的整体规模,设定每个LP的最低投资金额。当基金规模较大时,对于每个LP的最低出资金额也会相应提高,这将使资金量较小的个人投资者无法参与到基金中去。

二是管理方面的问题。VC/PE机构都采取精简的人员设置,负责投资者关系的人员不会很多。因此其希望基金的LP不要太多,这样能够降低其维护成本;在LP的类型上,VC/PE 机构更希望获得机构的投资,而不是个人的。因为机构较为专业,沟通成本低;维护个人投资者的成本则相对较高。所以,越来越多的VC/PE机构已经不再接受个人的投资或者设置了极高的投资门槛,个人投资者参与优质股权基金的机会越来越小了。

这个时候,三方财富的专项母基金应运而生。它一方面能够满足VC/PE的需求,另一方面也给了个人投资者参与优质股权基金的机会,因此出现后获得了迅速的发展。

从三方财富公司的角度讲,此前通过代销模式对合作的VC/PE机构的专业性和市场认可情况有了一定的了解,也希望有机会向主动管理转型,专项母基金恰恰是最好的过渡形式。

无疑,专项母基金在一定时期内满足了VC/PE 机构、三方财富公司、个人投资者三方的需求,因此展现了极强的生命力,是三方财富最初的母基金形式,到现在也占据着很大的比重。并且随着时间的发展,专项母基金经历了1.0到2.0的升级。

1. 专项母基金1.0

专项母基金1.0指:三方财富公司作为基金管理人,面向合格个人投资者进行募集,成立后全部资金投资一只私募股权基金的基金。这类母基金结构最为简单,投资标的最为确定,对于三方财富公司的专业性要求最低。

从三方财富公司的角度看,会选择进行过多次的专业的VC/PE机构的某只新发股权基金,作为母基金唯一的投资标的。募集方面,三方财富公司将专门设立有限合伙企业,并担任基金管理人;宣传方面,将仿照代销模式,突出子基金及其管理人的优势,会向个人投资者说明——母基金将使用全部资金投资到子基金中,一些三方财富公司为了打消客户的疑虑,还会在合伙协议中进行明确。

专项母基金1.0是一般的三方财富公司迈向主动管理的第一步。借此机会,三方财富公司以GP/管理人的身份实际经历了基金的募、投、管、退工作;还能以LP的身份,通过投资前的尽调工作、投资后获得的基金报告,向VC/PE 学习如何进行主动管理、如何进行投资。

从VC/PE机构的角度看,三方财富母基金帮助归集了大量的个人投资者,极大地减少了其维护成本,增加了可使用的LP名额。比如,传统代销模式中,三方财富公司推荐了10名客户,每人投资200万元;则私募股权基金新增募集规模2000万元的同时,将增加10个LP的维护成本,可使用的LP名额也将减少10个。如果换做母基金投资,则基金新增募集金额不变,但是只需要增加1个LP的维护成本,同时可使用的LP名额只减少1个。因此VC/PE机构会更青睐通过母基金的方式与三方财富公司进行合作。

从个人投资者的角度看,专项母基金1.0全部资金定向投资某只私募股权基金,投资效果上与以往的代销模式基本一致,在无法直接参与优质股权基金的情况下,是较为容易认可这种模式的。 

2. 专项母基金2.0+

专项母基金2.0是1.0的升级版,指募集资金除定向投资VC/PE机构的某只私募股权基金外,还有选择该VC/PE机构投资过的优质项目进行直投。直投的数量、金额视母基金的规模和项目的融资需求而定。

三方财富公司将专项母基金升级至2.0的出发点很简单,就是提高投资收益。众所周知,VC/PE机构投资的所有项目的业绩回报是极不平均的,通常会有一些项目非常优秀,退出收益能够达到几倍、十几倍甚至几十倍。三方财富公司希望使用母基金的一部分资金,投资到这样的优质项目中,提升母基金整体的投资收益。

但是三方财富公司本身不具备直投能力,独立完成项目收集、项目初始、项目立项、签署TS、尽调调查、投资决策、签署SPA等整个程序,无疑是不现实的。母基金为三方财富公司进行直投领域提供了很好的切入点——通过成为私募股权基金的LP,三方财富公司可以了解项目的详细情况,也可以让VC/PE机构推荐投过的项目进行直接投资。

对于VC/PE 机构而言,专项母基金1.0的合作只停留在基金层面,2.0则深入到了项目层面,与三方财富公司的合作又深入了一步。为了争取三方财富公司后续的持续出资,建立长期的合作关系,VC/PE机构通常会推荐已经投资的明星项目,由三方财富母基金跟投,这也保障了母基金2.0模式的成功与发展。

对于选择专项了母基金的投资而言,其核心是看中了VC/PE机构的投资能力。如果母基金为了提升整体的投资收益,不仅投资了VC/PE机构管理的股权基金,还参与了VC/PE机构投资过的项目,一般是不会反对的。

但专项母基金由于其本身所带有的“代销”性质,在新的监管环境下,就不得不面临着诘问。曾经以GP关系和份额获取为核心能力的“专项母基金“将必然被组合母基金所替代。


组合母基金


组合母基金指投资于多支私募股权基金的基金专项母基金不论是1.0,还是2.0本质上扮演的是通道的角色——通过为个人投资者提供一个参与优质股权基金的机会,来进行募集;专项母基金的主动管理程度低,最终决定投资业绩的是子基金的VC/PE机构的投资水平。相比来看,组合母基金的主动管理程度更高一些——需要对拟投子基金足够了解,还需进一步考虑投资配置的问题。

组合母基金能否做好,除了要求三方财富公司具备一定的主动管理能力外,还需要获得VC/PE机构的支持和个人投资者的认可。

对于VC/PE机构而言,专项母基金会将全部资金投资到其管理的私募股权基金中去,利益是完全一致的,因此会在募集支持方面尽量配合;组合母基金只能使用部分资金投资,VC/PE 机构的募集支持力度必然会减弱,这对于三方财富公司自身的募集能力是一个考验。

对于个人投资者,做股权投资最看重的是——VC/PE机构的主动管理水平,专项母基金作为“通道”,其最终的业绩表现与子基金几乎一致,因此很容易被接受。组合母基金则不同,其投资业绩很大程度上取决于三方财富公司的主动管理能力,只有获得个人投资者的认可,组合母基金才能募集成功。

根据主动管理程度的不同,作者认为组合母基金也可以分为1.0、2.0两种类型。

1. 组合母基金1.0

组合母基金1.0的做法是:使用50%以上的资金定向投资某只新发股权投资基金,使用剩余资金不定向投资其他VC/PE机构的股权投资基金。

这种模式通过大比例的定向投资,表现出一定的确定性,吸引个人投资者参与,通过小部分的不定向投资,三方财富公司向完全的主动管理又迈近一步。

这种模式下,三方财富公司会选择市场品牌、业绩表现都极为优质的VC/PE机构的新发基金作为定向投资的子基金,发行前会与VC/PE 机构充分沟通,保证一个最低的投资比例(通常是70—80%),以争取到募集方面的大力支持。

从VC/PE机构的角度看,由于大部分利益是绑定的,也会在募集上给予有利的支持。

募集时,三方财富也会将定向投资的最低比例告诉投资人,有的甚至会写在合伙协议当中,目的是明确母基金投资到定向基金的比例,吸引认可定向基金的投资人签约,以促进募集。

从个人投资者的角度看,如果对参与的定向基金非常认可,在母基金承诺会以一个确定的大比例投资,同时自己又无法直接参与的情况下,通常会选择接受组合母基金1.0这样的模式。

2. 组合母基金2.0

母基金2.0指三方财富公司已经具备了主动管理的能力,也获得了个人投资者的认可,并且不再完全依靠某只基金进行募集。这种情况下,母基金将会更加注意进行风险的二次分散。通常的做法是:投资至少3只子基金,每只子基金的投资比例不会超过母基金整体规模的 50%。

组母基金1.0采用绑定某只子基金的策略进行募集,成立后也会使用大部分资金进行投资,无法起到母基金应有的二次分散风险的作用。

组合母基金2.0将更加注意分散风险,通常会设定投资至少3只子基金,每只子基金的投资比例不会超过整体规模的 50%。除此之外,母基金还会通过多种投资方式:一级投资(投资新募集的子基金)、二级投资(受让已经成立的子基金的基金份额)、直接投资(直接投资项目),来提升基金整体的投资效果。

组合母基金2.0还需要有自己的投资策略,而不是像之前的模式一样,选择一只或者多只基金简单的拼凑;需要有获取优质子基金的能力,因为很多小而美的VC/PE 机构非常低调,也不做排名,只有股权投资的圈内人才了解其真正的实力;还需要专业的基金筛选能力,最好是由亲自做过股权投资的机构进行把关。

以上的要求,需要获得投资者和拟投VC/PE机构的双重认可,组合母基金2.0才有可能成功,因此国内能够做到的三方财富机构少之又少,作者所在的三方财富公司算是其中一家,原因在于隶属的集团早在2007年就已经开始私募股权投资了,相应的机构——鸿坤亿润投资,是国内股权投资机构百强,投资经验丰富,投资成绩斐然;所以发行专业的股权母基金可谓是水到渠成。

而面临着监管趋严和GP、FOF同质化越来越严重的环境下,三方财富的组合母基金也势必要加强自身的主动管理能力,来提高竞争力。


最新变化


2020828日,证监会发布了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》(以下简称《销售办法》)及配套规则,并且已于2020101日正式施行。

《销售办法》第九条对三方财富公司(即文中的独立基金销售机构)的业务范围做了明确的规定:

“独立基金销售机构是专业从事公募基金及私募证券投资基金销售业务的机构。独立基金销售机构不得从事其他业务,中国证监会另有规定的除外。”

《销售办法》引起了三方财富行业的地震。三方财富公司此前通行的以平台销售股权母基金的行为,已经跨过了监管的红线。

国内大型的三方财富公司紧急调整相关业务,做了相应的应对措施:

从组织结构上,三方财富们正在把母基金管理人有意识的剥离出来,以避免监管的扩大化。因为按照《销售部办法》的内容,母基金团队独立募集是不受影响的,但是很难再从三方平台进行直接募集了。

而宣传层面三方财富均火速删除了官网、APP的宣传渠道中股权母基金的相关内容,做到了形式上的合规;二是在客户签署的书面资料上,删除了募集机构的部分,由母基金管理人直接进行募集;也有一些机构另外成立了单独的关联主体,承担股权母基金乃至其他股权投资基金的募集工作。

最核心的变化是一些三方财富公司已经暂停了新产品的搭建,特别对于专项母基金这类依靠单一子基金进行募集的,已经停止了新产品的募集,正在募集中的也在材料中删除了拟投标的的介绍。

三方财富的资管业务随着居民投资的增长,曾迎来爆发式增长。但随着资管行业过热,也遗留了不少问题。资管新规后,监管逐渐收紧,对于三方财富,尤其是三方财富母基金的主动管理能力一定是要求越来越高的,如何对于GP进行筛选,做好P+S+D复合投资策略,并在监管框架内进一步做好高净值个人和股权投资市场连接器的作用,成为未来发展中必须要考虑的问题。

*本文仅代表作者观点。