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FOF三年,家国何处

母基金周刊
更新 October 08, 2020 来源: 拾初集团
在这个政府资金渗透率逼近70%的LP市场,体制内外却每天都演绎着鸡同鸭讲的故事。


ouioui君母基金周刊特约作者
拥有多年的私募股权领域GP、LP从业经验,现就职于某国资母基金。

20181月,51岁的沈南鹏作为科学技术界代表,当选第十三届全国政协委员。三年以来,夹克、短发、热茶杯的他在会场内和蔼可亲,提交了一系列有关促进大湾区建设、支持基础科研体系、改革新药审批体制以及排解疫情直报系统干扰等的议案。

虽然自己更著名的头衔是VC投资人,沈代表并没有提出任何诸如要求降低创投行业税负、放松资管新规限制或者呼吁政府资金让利的提案,也没有在任何两会活动中谈及自己的投资哲学或者推销红杉的投资组合。

在这个政府资金渗透率逼近70%的LP市场,体制内外却每天都演绎着鸡同鸭讲的故事。每每把江湖上叱咤风云的管理合伙人介绍给引导基金或者国资母基金领导,一边想的是:“这帮土包子肯定什么都不懂”,“这规定该怎么突破?”,“到底要不要潜规则?”;而对面想的则是:“又来忽悠我们钱”,“到底靠不靠谱?”,“还有多少我不知道的坑?”。笔者眼见着许多看起来的天作之合不欢而散、非常惋惜。


国资到底在想什么


从上个世纪90年代国有企业参与VC募集算起,或者03年前后第一批创业投资引导基金运作以来,政府资金投资LP市场已然经历两个完整的产品生命周期,这期间的方式与口径虽时断时续,人才与经验的积累却遍地开花,你不能再简单粗暴的把他们当成傻钱来我行我素。

无论从近期的政策趋向性、还是从业人员的访谈来看,政府资金的管理者们开始逐渐认知到三个方向的问题:“出资参与创业投资基金怎样才能达到目标产业的战略引导作用?”、“作为一名LP如何才能保证自己的知情权、参与权、监督权与审计权?”、“财务上的真实回报是什么?”。

在供给侧改革、坚持住房不炒的经济新常态下,地方财政近两年又承担着更重要的支持脱贫攻坚任务,愈发量入为出;在从管资产向管资本转型、三年改革行动方案全面落实的大背景下,国有企业厉兵秣马,亟需寻找理解自己的民营机构相互配合,互为补位,如此,我们的GP们,从工作方法上、组织上,甚至是从思想上,也准备好了么?

当你打算募集一笔政府资金,首先你要通读当地的经济政策。与外界的传统印象不同,中国多年的计划经济体系与执行力,使得其经济政策拥有相当的可预见性与稳定性。在当下这个时点,宏观上你可以选择该市的“十三五”规划与“十四五”草案着手(事实上,这并不是很难获取的文件);微观上,则通过浏览各个委办局的网站、公众号,寻找开篇被引用最多的那份文件,这便是当地近1-2年班子成员执政思路的体现。通读这些文章,尤其要注意与拟募基金所选赛道相关的遣词造句,这一方面有助于你判断当地产业政策是否与基金策略相符;二方面也会潜移默化,让你掌握政府资金管理者们熟悉的语言体系,从而在后续的面谈时,拥有更容易获取信任的谈吐。

目标区域的财政实力与产业发展水平也是募资工作开始前需要认真考虑的事情,前者决定你做的大量工作是否能够换来积极、稳定的政府出资,后者对于你能否完成反投和基金的最终业绩有着相当的影响。曾经接待过一位年轻的IR,可以闲述中国多个重要经济省份和主要城市的财政收支情况;也有过一位管理合伙人笑谈,在偷偷安排了三位同事去某市摸排数月、发现产业基础实在不行后,忍痛放弃了当地承诺的6个亿出资。一家GP机构是否在组织结构和工作安排上对国资进行一定的配置,在交流中一目了然。《孙子兵法》开篇便讲:“兵者,国之大事,死生之地,存亡之道,不可不察也。”募集一笔政府资金同样需要慎之又慎,并不能像流水席般告诉民营LP自己多能赚钱便可草草结束。某天,当一位面色疲惫的合伙人被IR拽到我的面前,坦言:“其实我对你们这个地方并不是特别熟悉。”我只好笑笑回复:“那我怎么相信你会投的更好呢?”

创业投资于中国人来说是个西洋舶来品,早年的创投机构以美元LP为主,早年的从业人员也拥有多年的海外生活经验。When in Rome, do as the Romans do. 本行习惯了谈吐中夹杂着英语;习惯了扯一面大旗,先从哲学与理念讲解自己的投资玄学;也习惯了美元基金中惯常的GP/LP关系。这不奇怪,因为大家需要通过这种方式让海外LP更容易理解中国市场;这也很奇怪,为什么面对政府资金管理人的时候,并不能积极主动的转变自己,而总想把体制内的规矩,拧巴成自己熟悉的那一套呢?2019年的一个上午,沈南鹏为红杉的新一期人民币基金拜访了上海科创母基金。时及午饭,谈兴未尽的双方端起餐盘,在威海路511号9楼的国际集团员工食堂享用了一份客饭,我看就很好。沈代表美元基金起家,依然能够转换思想,平等对待国资母基金的诉求,得以继续在江湖上叱咤风云。


国资LP VS 民资LP,孰香?


写到这里,自由惯了的GP们可能觉得政府资金也太烦了吧,我只想安静地代客理财不行吗?碰巧笔者干过GP,管过市场化母基金也管过政府资金,我们来看看到底哪个更香:

  • 政府资金跟你讨论产业引导,而市场化LP跟你聊跟投额度与战略协同;

  • 政府机构拉你评审项目、站台会议,而市场化LP拉你陪个饭局、看看项目;

  • 政府领导一换政策就变?你试试民企换个部门经理...;

  • 政府资金跟你算反投,而市场化LP跟你算管理费返还,顺带再砍一刀carry;

  • 政府资金让你填统计局的表,而市场化LP找你要项目底层资料;

  • 政府资金可能按年度计划给你签约、出资,不能早也不能晚。市场化LP,可能突然告诉你没钱了...

好吧,这么一看都不能算香。


新的游戏规则


时代变了,创业投资不再是少数先行者的专利。头部专业机构在工作的深度、细致度上依然拥有着无可比拟的优势,但LP市场经过多年的教育积累,不仅仅知其然,还能知其所以然,甚至在行业认知的广度上超越一般GP。在这样的大环境下,回到政府资金管理者们正在思考的三个问题,GP们是继续萧规曹随,还是突破原有的基金框架,重新思考一套游戏规则呢?

首先,基金除了向赛道聚焦,同时向区域聚焦,由散文转向命题作文。人员本地化、组织机构本地化、策略本地化,全面深度服务本地产业升级,把完成反投作为最低要求,打造自己的长久募资根据地。我接待过一个GP,基金的17个投资组合14个都落在了当地,这样的管理人,下一期再募当地资金又有何难呢?

其次,适度出让GP股份,邀请政府资金参与董事会和投决,不要总把这件事情想得很可怕,而要充分发挥政府资源的优势,配合本地策略,形成“园区+基金+产业”的相互成就格局。

还有,招募体制内人才,在组织上设置专门的GR部门,不仅配合募资、同样配合投资组合的政府关系服务。体制内有体制内的语言体系、行事习惯,缺乏相关经验的人士容错成本太高。

千变万化,管理合伙人才是一个机构的灵魂,也是处理政府资金关系的核心。我们抱着对科技的浓厚兴趣和赚钱的欲望进入这个行业,在梦想改变世界的同时,现在也许要再加上一份真挚的家国情怀。财政的资金源于税收,国企的资金有很重的基建和开发任务,这笔钱不投资给我们,可以用在教育、医疗、养老等等诸多民生领域。如果有幸受托了这份资金,是否也应该去站在更高的社会视野上做一些配置?为一地民生带来产业升级的机遇、培育未来十几年的区域竞争力,才会是你垂垂老去真正可以和儿孙骄傲的谈资。而这些成就所带来的社会影响力和个人荣誉,也才是真正可以让机构基业长青,让自己的理念更深远传承的正解。

不是吗?


结语


《FOF三年,家国何处》应该是这一系列的完结篇了,从2018年的《FOF一年,人间无数》讲基金募资技巧,到2019年的《FOF 两年,韶华不负》讲基金内部管理,这三篇的受众其实极窄,仅限于基金管理合伙人和募资人员。但跳出来看,本行的确是资产管理大行业中很小的一个分支,偏偏又极具娱乐精神和表演意识。作为已经选择毕生从事这一职业的我们来说,切不可陷入自娱自乐、自欺欺人的境地,而需要时时谨小慎微、反思创新,向优秀的创业者们学习。

*本文仅代表作者观点。


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在这个政府资金渗透率逼近70%的LP市场,体制内外却每天都演绎着鸡同鸭讲的故事。


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20181月,51岁的沈南鹏作为科学技术界代表,当选第十三届全国政协委员。三年以来,夹克、短发、热茶杯的他在会场内和蔼可亲,提交了一系列有关促进大湾区建设、支持基础科研体系、改革新药审批体制以及排解疫情直报系统干扰等的议案。

虽然自己更著名的头衔是VC投资人,沈代表并没有提出任何诸如要求降低创投行业税负、放松资管新规限制或者呼吁政府资金让利的提案,也没有在任何两会活动中谈及自己的投资哲学或者推销红杉的投资组合。

在这个政府资金渗透率逼近70%的LP市场,体制内外却每天都演绎着鸡同鸭讲的故事。每每把江湖上叱咤风云的管理合伙人介绍给引导基金或者国资母基金领导,一边想的是:“这帮土包子肯定什么都不懂”,“这规定该怎么突破?”,“到底要不要潜规则?”;而对面想的则是:“又来忽悠我们钱”,“到底靠不靠谱?”,“还有多少我不知道的坑?”。笔者眼见着许多看起来的天作之合不欢而散、非常惋惜。


国资到底在想什么


从上个世纪90年代国有企业参与VC募集算起,或者03年前后第一批创业投资引导基金运作以来,政府资金投资LP市场已然经历两个完整的产品生命周期,这期间的方式与口径虽时断时续,人才与经验的积累却遍地开花,你不能再简单粗暴的把他们当成傻钱来我行我素。

无论从近期的政策趋向性、还是从业人员的访谈来看,政府资金的管理者们开始逐渐认知到三个方向的问题:“出资参与创业投资基金怎样才能达到目标产业的战略引导作用?”、“作为一名LP如何才能保证自己的知情权、参与权、监督权与审计权?”、“财务上的真实回报是什么?”。

在供给侧改革、坚持住房不炒的经济新常态下,地方财政近两年又承担着更重要的支持脱贫攻坚任务,愈发量入为出;在从管资产向管资本转型、三年改革行动方案全面落实的大背景下,国有企业厉兵秣马,亟需寻找理解自己的民营机构相互配合,互为补位,如此,我们的GP们,从工作方法上、组织上,甚至是从思想上,也准备好了么?

当你打算募集一笔政府资金,首先你要通读当地的经济政策。与外界的传统印象不同,中国多年的计划经济体系与执行力,使得其经济政策拥有相当的可预见性与稳定性。在当下这个时点,宏观上你可以选择该市的“十三五”规划与“十四五”草案着手(事实上,这并不是很难获取的文件);微观上,则通过浏览各个委办局的网站、公众号,寻找开篇被引用最多的那份文件,这便是当地近1-2年班子成员执政思路的体现。通读这些文章,尤其要注意与拟募基金所选赛道相关的遣词造句,这一方面有助于你判断当地产业政策是否与基金策略相符;二方面也会潜移默化,让你掌握政府资金管理者们熟悉的语言体系,从而在后续的面谈时,拥有更容易获取信任的谈吐。

目标区域的财政实力与产业发展水平也是募资工作开始前需要认真考虑的事情,前者决定你做的大量工作是否能够换来积极、稳定的政府出资,后者对于你能否完成反投和基金的最终业绩有着相当的影响。曾经接待过一位年轻的IR,可以闲述中国多个重要经济省份和主要城市的财政收支情况;也有过一位管理合伙人笑谈,在偷偷安排了三位同事去某市摸排数月、发现产业基础实在不行后,忍痛放弃了当地承诺的6个亿出资。一家GP机构是否在组织结构和工作安排上对国资进行一定的配置,在交流中一目了然。《孙子兵法》开篇便讲:“兵者,国之大事,死生之地,存亡之道,不可不察也。”募集一笔政府资金同样需要慎之又慎,并不能像流水席般告诉民营LP自己多能赚钱便可草草结束。某天,当一位面色疲惫的合伙人被IR拽到我的面前,坦言:“其实我对你们这个地方并不是特别熟悉。”我只好笑笑回复:“那我怎么相信你会投的更好呢?”

创业投资于中国人来说是个西洋舶来品,早年的创投机构以美元LP为主,早年的从业人员也拥有多年的海外生活经验。When in Rome, do as the Romans do. 本行习惯了谈吐中夹杂着英语;习惯了扯一面大旗,先从哲学与理念讲解自己的投资玄学;也习惯了美元基金中惯常的GP/LP关系。这不奇怪,因为大家需要通过这种方式让海外LP更容易理解中国市场;这也很奇怪,为什么面对政府资金管理人的时候,并不能积极主动的转变自己,而总想把体制内的规矩,拧巴成自己熟悉的那一套呢?2019年的一个上午,沈南鹏为红杉的新一期人民币基金拜访了上海科创母基金。时及午饭,谈兴未尽的双方端起餐盘,在威海路511号9楼的国际集团员工食堂享用了一份客饭,我看就很好。沈代表美元基金起家,依然能够转换思想,平等对待国资母基金的诉求,得以继续在江湖上叱咤风云。


国资LP VS 民资LP,孰香?


写到这里,自由惯了的GP们可能觉得政府资金也太烦了吧,我只想安静地代客理财不行吗?碰巧笔者干过GP,管过市场化母基金也管过政府资金,我们来看看到底哪个更香:

  • 政府资金跟你讨论产业引导,而市场化LP跟你聊跟投额度与战略协同;

  • 政府机构拉你评审项目、站台会议,而市场化LP拉你陪个饭局、看看项目;

  • 政府领导一换政策就变?你试试民企换个部门经理...;

  • 政府资金跟你算反投,而市场化LP跟你算管理费返还,顺带再砍一刀carry;

  • 政府资金让你填统计局的表,而市场化LP找你要项目底层资料;

  • 政府资金可能按年度计划给你签约、出资,不能早也不能晚。市场化LP,可能突然告诉你没钱了...

好吧,这么一看都不能算香。


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时代变了,创业投资不再是少数先行者的专利。头部专业机构在工作的深度、细致度上依然拥有着无可比拟的优势,但LP市场经过多年的教育积累,不仅仅知其然,还能知其所以然,甚至在行业认知的广度上超越一般GP。在这样的大环境下,回到政府资金管理者们正在思考的三个问题,GP们是继续萧规曹随,还是突破原有的基金框架,重新思考一套游戏规则呢?

首先,基金除了向赛道聚焦,同时向区域聚焦,由散文转向命题作文。人员本地化、组织机构本地化、策略本地化,全面深度服务本地产业升级,把完成反投作为最低要求,打造自己的长久募资根据地。我接待过一个GP,基金的17个投资组合14个都落在了当地,这样的管理人,下一期再募当地资金又有何难呢?

其次,适度出让GP股份,邀请政府资金参与董事会和投决,不要总把这件事情想得很可怕,而要充分发挥政府资源的优势,配合本地策略,形成“园区+基金+产业”的相互成就格局。

还有,招募体制内人才,在组织上设置专门的GR部门,不仅配合募资、同样配合投资组合的政府关系服务。体制内有体制内的语言体系、行事习惯,缺乏相关经验的人士容错成本太高。

千变万化,管理合伙人才是一个机构的灵魂,也是处理政府资金关系的核心。我们抱着对科技的浓厚兴趣和赚钱的欲望进入这个行业,在梦想改变世界的同时,现在也许要再加上一份真挚的家国情怀。财政的资金源于税收,国企的资金有很重的基建和开发任务,这笔钱不投资给我们,可以用在教育、医疗、养老等等诸多民生领域。如果有幸受托了这份资金,是否也应该去站在更高的社会视野上做一些配置?为一地民生带来产业升级的机遇、培育未来十几年的区域竞争力,才会是你垂垂老去真正可以和儿孙骄傲的谈资。而这些成就所带来的社会影响力和个人荣誉,也才是真正可以让机构基业长青,让自己的理念更深远传承的正解。

不是吗?


结语


《FOF三年,家国何处》应该是这一系列的完结篇了,从2018年的《FOF一年,人间无数》讲基金募资技巧,到2019年的《FOF 两年,韶华不负》讲基金内部管理,这三篇的受众其实极窄,仅限于基金管理合伙人和募资人员。但跳出来看,本行的确是资产管理大行业中很小的一个分支,偏偏又极具娱乐精神和表演意识。作为已经选择毕生从事这一职业的我们来说,切不可陷入自娱自乐、自欺欺人的境地,而需要时时谨小慎微、反思创新,向优秀的创业者们学习。

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