2019年过半,全球 PE 行业发生了哪些变化?| FOF Global

近期,Private Equity Wire 发布了《2019 PE 展望报告》(“2019 PE Outlook Report”), 报告通过与多名全球领先的PE行业相关人士的互动,总结了他们对行业的洞察和未来发展方向预判,包括市场环境、募资趋势、交易趋势、PE 二级市场、共同投资、管理费趋势、ESG 投资策略等,FOF Weekly 挑选了部分内容进行了编译和整理。


市场不确定因素增加,LP 投资更加谨慎


提及2019年的融资环境,全球私募市场投行咨询机构(Placement Agency) Cambell Luryen 的合伙人安德鲁·宾利(Andrew Bentley)表示“我们预计大多数资金将被用于满足LP现有管理者的再投资请求,与2017年和2018年相比,新的关系将更难以建立起来。聪明的投资者将重点寻找经过周期考验、具有可靠的全球资产部署能力和技术优势的管理人。”

随着中美贸易战的拉开,特朗普政府决定对2000亿美元的中国进口商品加征至25%的关税,随后中国又对600亿美元的美国进口商品征收关税。并购基金的市场环境将变得愈加不确定。

在寻找高流动性资产的最佳配置时,对企业(尤其是那些从事全球贸易的企业)的估值过高,是基金经理们考虑的首要问题。因此,经验丰富的投资者很可能会将资金配置给那些曾在经济低迷和繁荣时期都能改善公司业绩的基金管理人。

“鉴于目前的市场状况,很难说我们是否会在市场调整和波动性增加的边缘中摇摆不定,”伦敦TMF Group的 私募与房地产部门主管,托马斯·埃里克森(Thomas Erichsen)评论道。“任何老练的投资者都会对基金经理在配置PE时的业绩记录感兴趣,就像他们在投资其他资产类别时一样。他们想要了解基金管理人在市场困难时期是如何管理他们的投资组合的。从这一点来看,资历尚浅的基金经理未必会被视为最佳人选。

投资者可能会将少量资金交给更年轻的经理人……但鉴于目前的市场环境,他们不太可能提供大量资金来支持。"


技术在悄然改变投资行业


在中型市场领域,有远见的PE经理们已经开始接受拥抱科技了,这可以帮助他们改进融资效率,并更好地与投资者沟通。例如,像CEPERS、Preqin、Pitchbook这样的平台,正在致力于改进整个投资组合的监测环境,就私募市场的投资形势作评估报告。CEPERS 的CEO丹尼尔·施密特(Daniel Schmidt)博士说:“和LP们交换数据有助于建立他们的信心,这也帮助了GP们了解他们在市场中的位置到底是什么。”

利用技术手段可以更好地理解LP的兴衰,以及他们如何看待GP的PE配置。这在改善募资流程方面可以走很长的路,因为它可以给经理人一种更加专注的、量身定做的方法。

不过,Erichsen认为,与对冲基金行业相比, PE经理们在技术运用上至少落后五六年。他说“还有很多事情要做,在PE公司中仍然还有很多的人工介入,PE/RE基金管理公司也是这样 。我们看到不少PE客户要求我们提供更多定制的中台报告,这是可以提供的。由于技术进步,情况正在发生变化。当投资经理做模型和影子账户时,他们想要更多的真实数据。作为一个管理者,我们存储了所有这些数据。现在的问题是,投资经理如何能够每天都访问它,而不是需要经常打电话给他们的管理层,让他们发送所有特定的报告?”

“PE经理和他们管理层之间的关系可能会进一步演变。”

对于投资经理来说,技术不只是对于改善他们的内部运作至关重要,它本身同样是提升增长机会的最具吸引力的市场领域之一。在欧洲,卢森堡、爱尔兰、英国和德国都有许多金融科技公司或数字中心,这里聚集了各种各样的早期科技公司,它们都希望在信息技术的演变中迈出新的一步。

许多欧洲公司正在开发颠覆性的技术解决方案,以挑战传统业务的许多做法。在分析公司时,PE经理们想知道,他们是否拥有正确的供应链、正确的市场划分,以及通过注入一定数量的资本,他们是否可能更好地利用技术来简化业务,以接触更多客户。

从投资角度来看,投资科技公司的风险之一是,要有足够高的信心,例如,当5年后基金来到退出期时,它们与服务客户需求依然是紧密相连的。面对科技创新的快速发展和消费者消费习惯的不断变化,这并非易事。

当PE经理在更广泛的技术领域进行投资时,他们需要考虑很多问题:就人们如何沟通和联系而言,下一波浪潮将会是什么?下一个出现的技术解决方案是什么?数年前成立的科技公司正试图重新定义自己,以保持与当下的相关性。有没有一种商业模式可以长期持续使用? 


共同投资比例加大


国际顶尖投资咨询公司康桥汇世(Cambridge Associates)的负责人,安德烈·奥尔巴克(Andrea Auerbach)表示,“去年大约有300亿美元用于共同投资,但鉴于我们没有看到所有的交易流。你可以把这个数目翻倍,达到600亿美元。总的来说,我相信今年我们很容易看到超过1000亿美元的联合投资交易。” 

埃里克森对这一预测并不感到意外。在他看来,“我们将看到一系列吸引资金进入基金并加以配置的方式。不过,并不是所有地方都能看到共同投资交易。通常情况下,只有那些认为自己适合自己策略的投资经理才会提供共同投资这一选项。”


PE 二级市场吸引力增强


投资者对PE如此浓厚兴趣,除了明显的回报动力和其与传统证券投资的非关联性外,部分原因在于,PE如今提供了更大的策略性投资的潜力。这要归功于不断深化的PE二级市场,其发展使得GP很大程度上在LP希望放弃在基金中权益时,变得没有那么被动;无论是出于短期流动性需求还是其他因素,它不再是对陷入困境的卖方的保护。

PE二级市场大约有50~600亿美元的高流动性资产,“干火药”充足,当投资者想要改变他们的投资策略时,如果你有一个健康的一级基金市场,总有可能有溢出资金来来创建一个同样健康的二级市场。”

PE二级市场基金(S基金)有很强的融资能力,今年早些时候,全球巨头黑石集团(Blackstone)为其S基金--- Blackstone Strategic Partners Secondaries VIII筹集了至少69亿美元。2017年的募资额同样令人印象深刻,达到75亿美元

埃里克森指出,PE二级市场的部分吸引力在于,它为投资者提供了一个进一步进入基金投资组合投资周期的切入点。投资者不会太接近J曲线的起点,或者说不会太远离其后端。投资还没有到平衡期。尽管仍有增长,但就资金被锁定的时间而言,投资机遇期变短了。

对一些投资者来说,这是一个非常有吸引力的提议。他们可以在更短的时间内计算他们的回报可能是多少。如果你从风险的角度来看,它可能是一个较低的风险回报比。

“这是一个投资者退出某些投资并重新配置的重要方式。我认为这也是推动PE二级市场增长的部分原因。”埃里克森总结道。

2019 年下半年,这些行业变化趋势是否会得到延续,又或许会出现哪些新的趋势和新物种,我们拭目以待。

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