25位投资人解读科创板:创新需要奖励,但办不好会是投资者的灾难

市场上“千呼万唤”的科创板终于尘埃落定。

11月5日,习近平主席在首届中国国际进口博览会上提出三大举措:

一是将增设中国上海自由贸易试验区的新片区,鼓励和支持上海在推进投资和贸易自由化便利化方面大胆创新探索。

二是将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设。

三是将支持长江三角洲区域一体化发展,并上升为国家战略。

其中第二条,在上交所设立科创板并试点注册制,如平静水面上的一声“大地惊雷”,引起了政府部门和市场极大的关注。

三大举措发布后,证监会、财政部和上交所齐表态,为促进资本市场的改革开发和发展稳定,将会陆续出台相关配套措施,支持科学创新企业和新经济产业的发展。

证监会负责人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问表示,科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革,将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。

有学者指出,科创板将主要是针对那些对我国未来经济竞争力具有重要影响的创新企业,不仅是一些高科技企业,也包括新型消费产业、文化创业产业等企业。

值得注意的是,科创板一旦落地,科创类企业的发展瓶颈或将在一定程度上得到解决。对于一级市场而言的投资机构,科创板的设立不仅为资金退出提供了一个有效通道,而且这一政策可能会深刻影响风投市场的规范性和流动性。

《母基金周刊》盘点了25位投资人对于科创板的解读,大家各有各的期待和担忧。

解读一:支持国家战略改革

上海科创基金董事长傅帆:这是资本市场的“供给侧结构性改革”

傅帆表示,设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大举措。从增强资本市场有效性、增加优质科创资源配置角度来说,可以说是资本市场的“供给侧结构性改革”。

 

张江高科:提供了极大的资本市场改革助力

张江高科方面表示,科创板的设立,有利于提升资本市场在服务科创的能级,有利于推动中国资本市场的国际化进程。

一是补齐短板。科创板不同于其他几个板块,主要针对尚未进入成熟期但具有成长潜力、且符合战略新兴产业发展方向及科技型、创新型特征中小和初创型企业,在服务对象上,可以形成与主板、创业板、新三板的差异化发展。

二是专注创新。由于重点是针对技术上处于市场顶尖,但是对于市场规模、成熟度还处于刚刚起步的战略新兴产业,科创板可以成为我国发展新业态、新模式、新产业、新技术等新经济和战略新兴产业的重要场所。

三是促进开放。科创板将率先试点注册制,这可以推动我国主板市场对接境外市场,由于科创板与国际先进规则更加一致,未来可以进一步吸引国外优秀企业在科创板上市融资,提升中国资本市场的开放程度。

 

源星资本管理合伙人于立峰:引导投资机构加大对科创类企业投资力度

源星资本管理合伙人于立峰认为,科创板的设立和注册制的试点是重大利好,有利于提振市场信心,大力促进科技创新。他向投资界表示,“不仅仅是对科技互联网企业,是对科技创新企业和整个资本市场都是重大利好。对投资机构而言,最直接的影响当然是一个引导,加大对科技创新企业的投资力度。”

 

德联资本合伙人姜阳之:科创板对行业有三方面积极影响

姜阳之说到,历史上,证监会对拟上市企业的盈利状况和股权机构都有严格要求,一方面,创新企业都在研发期,产品尚未上市,有持续的盈利业绩不现实;另一方面,创新企业资金需求刚性,对资本非常依赖,对实质控制人的要求抬高了企业的估值,增加了融资的难度,科创板的制度创新对行业是一个很大利好并将带来三方面积极影响:

一、科创板的价值发现功能对股权投资项目的价值确定提供了参考,国内资本市场越来越有效,二级市场的价值发现功能将会越来越强;

二、为科技创新投资提供了很好的退出渠道;

三、增强了投资人对科技创新项目的投资信心,将会有更多的资金流向科技创新型项目。

 

大唐元一母基金董事总经理夏信:投资会更加趋于理性

夏信表示,长期来看,对股权投资行业是利好,有利于股权投资在多层次资本市场退出机制的建立。不过他也指出,科创板的推出将进一步弱化一二级市场估值差异,未来一级市场的估值将进一步降低,投资会更加趋于理性。

《母基金周刊》划重点:科创板的设立是建立多层次资本市场的重要举措,为科技创新投资提供了很好的退出渠道,未来一级市场的估值将会降低,二级市场的价值投资功能会增强,投资会更加趋于理性,有利于防范金融风险,是一场资本市场的“供给侧改革”。

 

解读二:市场化改革又进了一步

 

鼎晖投资创始合伙人王霖:为中国科技型企业提供全新融资的绿色通道

王霖表示,科创板设立为中国科技型企业提供了一条全新融资的绿色通道,有利于中国创新型和成长型企业的成长;有利于吸收全球的投资者一起用市场化的方式给新公司定价;科创板注册制将有助于创业投资市场形成真正的闭环,使得国内优秀创新企业不再依赖海外资本市场。

在科创板试点注册制也将进一步发挥资本市场功能,加快国内资本市场国际化的步伐,完善私募投资和创业投资退出机制,从而进一步繁荣中国实体经济。

 

弘毅投资董事长赵令欢:设立科创板鼓舞投资机构支持新经济

赵令欢判断,政府近期政策导向十分明确,比如设立科创板、试点注册制、肯定民营经济作用,这对资本市场是重大利好,将鼓励投资机构进一步支持新经济和创新成长企业、大幅提升A股的市场化定价水平、并有利于吸引长期投资者入市。”

他同时建议:“我们也希望监管层进一步创新和完善股市监管制度,通过增强市场的进出便捷性,吸引更多以价值投资为主线的投资机构入场参与。”

 

德同资本创始合伙人邵俊:这是改变科技投资格局的大事

邵俊表示,在参与支持科创企业方面,人民币基金与美元基金相比一直处于劣势,关键原因在于退出渠道不通畅。

无论是互联网行业的BAT,还是生物医药行业的百济神州、信达生物,都是让海外LP和股民分享了高速成长的阶段,而国内的LP和股民只能在已经长成科技巨头及回归后才能参与。

科创板及注册制试点将从此改变这样的格局,从而为人民币资本市场注入源头活水和长期发展的活力。

 

基岩资本副总裁岑赛铟:给中国资本市场的生态带来巨大改变

对于一级市场而言,科创板的设立将会为一级市场带来有利的正循环,在引入新经济企业进入的同时,也为VC、PE引入了新的退出渠道,而明确退出通道反过来又有利于资本进入,不过,这有助于新经济龙头加速形成,但也加速了企业优胜劣汰的过程。

对于二级市场而言,科创板可以说是中国版的纳斯达克,对于A股的影响意在长远。但短期来看,市场可能会担心注册制的开闸会拉低市场估值,尤其是对创业板以及高估值的科技股是大利空,因为,同类标的在科创板可以更便捷的上市,已有标的稀缺性当然会下降。

 

利得科技集团副总裁杨金同:对科创企业是重大利好

杨金同表示,设立科创板并试点注册制对科创企业是重大利好。过去十多年来,我国的技术创新企业发展迅速,但融资难一直是困扰比较严重的问题。科创板的建立,能从一定程度上解决部分技术创新企业对资金的需求,通过资本渠道解决部分资金问题。

同时,科创板的推出,也会吸引部分偏好风险投资的资金投资于科创企业,资金规模预计将会远超科创板的直接融资规模。对于资本市场而言,由于目前科创板的规则,标准都不确定,不好判断其具体影响,但可以肯定的是,资金会有结构化分流。

 

梅花创投创始合伙人吴世春:注册制会更加市场化

梅花创投创始合伙人吴世春表示:“IPO市场应该是有进有退的,那些僵尸企业、靠收房租存活的没价值的企业早就该退市。好的科创类公司应该在资本市场上活跃,让投资人发现更多有价值的企业。对VC/PE来讲是很大一波红利,可以很好的解决创业项目上市“堰塞湖”问题。”

 

原子创投合伙人冯一名:注册制是大势所趋

“注册制是大势所趋,是资本市场化的重要标志。”在原子创投合伙人冯一名看来,优秀企业可以更好地利用资本市场,尤其是二级市场获得融资,从而解决过去中小企业一直头痛的融资难问题。

冯一名介绍:“对VC/PE来说,利好主要是退出。过去上市审核制,退出出口相对较窄。但可能对晚期投资者会有一些影响,因为企业如果可以更早步入二级市场,那么很多晚期资金会面临投资标的减少的风险。”

另外还有投资人介绍,试点注册制上市更便利,门槛更低、时间更快,很多优秀的独角兽企业不用再去美股、港股上市。

 

招商基金:科创板的设立和注册制的推出有三大意义

第一,上市公司的扩容有望减少A股市场的壳资源和主题性炒作,让中国资本市场向真正的价值投资市场转变;

第二,有助于创新创业企业直接对接资本市场,改善科技创新类中小企业的融资环境,实现资本市场的脱虚向实;

第三,推动新经济产业龙头的加速形成和优胜劣汰,让更多国内中小投资者享受新经济增长红利。

落地到对A股的影响,招商基金表示,短期内中小板和创业板有资金分流压力,但长期看科创板是国内多层次资本市场的重要组成部分,也是完善资本市场长效机制和市场结构的重要举措。

 

中阅资本总经理孙建波:科创板有利于创企直接对接资本市场

孙建波表示,设立科创板并试点注册制,有利于创新创业企业直接对接资本市场,改善科技创新企业的资本环境,真正意义上实现了多层次资本市场对实体经济的支撑。

中国的多层次资本市场建设,不可谓不多。前有创业板与新三板,如何充分发挥科创板在多层次资本市场中的作用,推动科技创新企业真正实现其资本战略,让科创板名副其实,需要更多具体的务实的政策配套。

特别是科创板与新三板的关系,是需要特别关注的,要处理好不同层次资本市场的关系。

 

众投邦合伙人朱鹏炜:科创板推出非常及时

朱鹏炜指出,当前国家经济调整过程中,非常需要刺激带动资源投向科技板块和产业转型方向走,而最好的策略便是引导社会资本,尤其是创投资本进入科技和具有前瞻性的产业。而科创板的推出无疑会促进科技型企业的融资和快速发展。

此前,众投邦曾调研近三百家处于A轮和B轮融资阶段的新兴企业,发现从2018年以来,这些企业中的大多数都遇到融资困境。

募资方面,2018年前三季度股权投资市场仍然呈现较明显的募资难问题,尤其是对中小机构及新机构,募资总金额同比下滑57.1%。投资方面,2018年前三季度中国股权投资市场共发生投资案例数量7,359起,涉及投资金额合计达到8,546.21亿元人民币,同比下滑6.4%。

“私募股权融资下降将近六成,意味着百分之六十的中小企业可能面临倒闭。而通过调研我们发现,融不到钱最为主要的原因,在于创投机构的生存面临了较大困哪。”朱鹏炜说道。

在朱鹏炜看来,由于目前资本市场相应配套体系不健全,很多创投机构面临退出困难。

“我们之前投过一家叫做蔚来汽车的企业,今年成功在美国上市了,由于处于研发阶段,公司一直处于巨亏状态,甚至连产品都没有出现,境内的资本市场是绝对上不了的。而科创板的推出正好弥补了这方面的缺憾,未来国内资本市场也可以参与到新兴公司的发展中来。”朱鹏炜说道。

“在创投公司几万亿产值的巨大链条中,没有科创板,投资人的退出周期是面临挑战的。如果这方面能有所完善,不仅完善了创投产业链,对科创企业发展,整个社会产业转型和经济转型也是非常有必要的。”

 

毅达资本应文禄:人民币基金将有能力撑起中国版纳斯达克

应文禄认为,科创板对私募股权投资行业来说,科创板的及时推出,有利于一级市场的正向循环,鼓励风险投资投向科技,如果设计好务实的退出机制,那将是大好事,但是在具体的操作过程中需要更多智慧。

试点注册制释放了非常有益的信号,为未来上市制度从审批制到注册制的整体转型积累经验,不断优化监管,让市场在资金、资源配置之中发挥更大的作用。

具体来说,注册制试点带来三点好处。首先,推动了二级市场估值体系更加市场化,企业估值将更加趋于理性。第二,拓宽了民营企业融资渠道,激发民企创新创业的热情。第三,激发更多中长期资本更加坚定地通过投资支持科技创新企业。

同时值得注意的是,科创板交易制度和机制的设计考验监管智慧,需要在监管适当性和市场流动性之间做好权衡。注册制高度依赖信息披露,目前国内企业信息披露水平有待提高,投资者权益保护机制需要继续完善。

《母基金周刊》划重点:科创板为中国科技型企业提供了一条融资新渠道,也为VC/PE等投资提供了退出渠道,注册制有助于创业投资市场形成真正的闭环。其中,试点注册制让科创企业上市更便利、门槛更低、时间更快,很多优秀的独角兽企业不用再去美股、港股上市,对人民币基金和中国投资者是一项重大利好,同时,预计注册制会使僵尸企业、没价值的企业更快退市,有利于资本市场的存量优化和实现资本市场的脱虚务实。

解读三:既有支持,也有担忧

达晨财智创始合伙人、董事长刘昼:短期对二级市场利空,长期来看对中国原创高科技是巨大推动

刘昼科创板的设立,对创投行业是个好事情,增加了一个退出渠道,同时,对中国原创高科技也是巨大推动,进一步助推科技创新。

短期来看,可能对二级市场构成小利空,毕竟与中小创有一定的重叠,分流部分资金,但不管怎样,从长期来看,都将对中国原创技术、底层技术产生推动和促进作用,这是大方向,大趋势,长远看是利大于弊。

具体到监管层,要做好协调工作,目前市场刚恢复,节奏的把握比较重要,特别考验监管艺术。

 

IDG资本合伙人王啸:交易场所的生命力取决于三要素

IDG资本合伙人王啸表示,交易场所无外乎是一个交易平台的牌照,它的生命力取决于三要素:第一,.造假被威慑和惩戒,否则劣币驱良币。第二,退市流畅,可以大起大落来洗牌,但不能只进不出,否则要么垃圾股拖累估值中枢,要么壳炒作热闹一时。第三,投资者准入门槛适度把握,高了缺乏活跃度,低了被割韭菜。

这些都不是交易所本身的一纸规则所都能决定的。例如四年前建设新三板时候,王啸对上证报提出新三板有三个命门:转板,分层,交易。推出的轻重缓急,背后是很多复杂而现实的考量因素。

那么如何破局?王啸认为关键不在交易所本身,在于系统配套设施,尤其是机构投资者队伍建设和法律体系建设。总之,既要有只争朝夕的紧迫感,也要有愚公移山的扎实功夫。毕竟自上而下释放制度红利的时代逐渐远去了,未来靠市场自发的活力和政府提供基础设施的保障。

 

汇丰晋信基金基金经理陈平:对短期资金面的实际影响非常有限

陈平表示,此次明确科创板试点,从政策上体现了管理层对于我国未来经济向研发驱动与创新驱动转型的强力支持,是长期来看“正确的事情”,有利于提振了市场对于我国中长期经济的信心。但对市场而言,短期内市场或有对“挤出效应”(即抛弃现有的创业板股票)的担忧。

不过展望后市,汇丰晋信科技先锋基金基金经理陈平认为,前期管理层仅仅明确了预期,具体细则和时间表尚未出台,因此该消息对短期资金面的实际影响也是非常有限的。未来的投资机会不在于某一个板块或行业,而在于真正有价值的、能够持续高速成长的优秀公司。从这方面而言,无论是科创板还是中小创还是主板,未来都有望为投资者培育出不少优秀公司,从而带来投资机会。所谓“英雄不问出处”,好公司不论板块。

 

盛景嘉成母基金创始合伙人刘昊飞:创新需要奖励

刘昊飞认为,通过近期国家最高领导人及证监会的频繁表态,在国家政策层面和机制设计上,更加明确了对于创新的资本支持,突显了股权投资尤其是创业投资的重要性,肯定了创业投资资金的组织形式主要通过创投母基金这样的一种方式。如此看来,我们可以看到国家在政策层面上鼓励并支持的思路是非常清晰的。接下来,我们更加期待在资本市场上政策的落地,例如,科创板上板的具体细则和时间表。

创新需要奖励,需要让创新企业通过资本市场获得更高的回报。因为创业行业经历较长的企业发展期,创业的风险也很大,需要一个高增长的回报来调动好整个创新创业生态的积极性。

 

昆仲资本创始管理合伙人王钧:最关键的是科创板初期的落地与政策实施

王钧表示,科创板和注册制的推出,将对中国的创新创业生态圈,中国的VC/PE行业,及资本市场产生非常深远的影响。“如果最优质的科创企业只能到美国或香港上市,整个的创新生态圈在国内就完不成闭环,国内资本市场很难对优质的科创企业形成好的反补和促进。”

王钧还补充说道,“现在最关键的还是科创板初期的落地与政策实施。”他觉得有四点极为关键:首先,要看能否吸引得到一批优质的科创企业挂牌,而不是简单的开闸放水;其次,要看能否形成一个严格的监管生态防止“乱象”的发生,第三,要看能否形成一个科创板生态圈,包括优质投资人、中介机构、服务机构等,帮助这些优质科创企业对接资本市场,促进成长;最后,也要看投资人能否在这个市场上挣到钱。

 

洪泰基金创始合伙人盛希泰:科创板核心在于流动性 期望不要重蹈新三板覆辙

盛希泰针对科创板和注册制有五点解读和五点期望:

解读1:科创板和注册制推出,中国资本市场将真正迎来第三次重构。1993年,中国证监会成立,深圳和上海从地方交易所推向全国市场,中国资本市场经历了第一次重构。第二次重构是在2005-2007年,2005年开始启动股权分置改革,2007年资本市场进入了全流通时代,迎来了2007年6000点的大牛市。

目前中国资本市场正面临第三次重构,我们期待多层次资本市场体系的健全和注册制的真正到来,以及实现与国际资本市场接轨。科创板和注册制的推出,尤其是注册制,是中国资本市场加大改革开放的契机,也是资本市场更加市场化的一种表现方式。

解读2:科创板将再一次坚定民营企业和中国经济发展前景的信心。在中国经济面临挑战的背景下,中国资本市场要真正起到对中国经济的推动作用,就要让资本市场拥抱创业,推动民营经济发展,带动整体经济的提升,最终对中国经济建设起到应尽的作用。

解读3:科创板将还原资本市场不确定性的、多元化的本来面目,将有力推动技术创新、模式创新,将催生伟大的创新型企业。据悉,科创板淡化了对企业盈利的要求,强化了企业在科技和成长增速方面的要求,这就是对创新创业的一种支持。

解读4:科创板将为上交所发挥市场功能,弥补制度短板,提升资本市场服务实体经济的能力。上交所在现有主板之外新设立一个服务于科技创新企业的单独板块,旨在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革。

解读5:科创板将成为真正的创业板,链接创业者、创业投资和资本市场的新桥梁。在国内资本市场,一个创业项目原来与资本市场尤其是二级市场离的很远,科创板将大幅缩短上市时间、大幅提高上市的可能性,使得创业项目、创业投资与资本市场直接连通。

期望1:科创板要回归资本市场的核心功能:融资和财富效应,不要重蹈新三板的覆辙。新三板之前的问题出在投资者门槛太高,流动性不足。据消息称,科创板的投资门槛预计设定在50万元。合理的投资者门槛是保证市场活跃度的重要条件。

期望2:“五维度”打造注册制,让市场的归市场,让政府的归政府。此次科创板注册制的先进在于,避免了在审核制度下,为了免责而过于要求利润,而放弃对企业全方位客观的评价。

期望3:二十年以来中国资本市场错过了整整一代互联网,科创板的推出将一洗这种遗憾。中国资本市场错过了整整一代互联网企业,这是一个巨大的打击。港交所今年进行上市制度改革后,包括小米、美团在内的大批新经济公司赴港上市。这一批独角兽是过去十年培养起来的。如果错过了他们意味着要再等十年。”

期望4:科创板要加强信息披露,呼吁国家修改刑法,加大对企业财务造假的惩罚力度。如果企业主观造假,严厉处罚中介机构是不合理的。强烈呼吁国家修改刑法,加大对企业财务造假的惩罚力度,目前企业造假相比于其获得的巨额收益,惩罚带来的成本和代价太低。

期望5:科创板制度设计应简化审核,实行真正的注册制,并实现平衡发展。科创板监管层和管理者一定要解放思想,应推出真正的注册制。管理层需要简化审核机制,将审核交予市场,相信中介机构,让市场选择。

 

上海大智慧股份有限公司执行总裁洪榕:科创板是大好事,但办不好会是投资者的灾难

洪榕认为,设立科创板是时代发展的必然,中美贸易摩擦让我们感受了我国科创发展的紧迫性,今年管理层在A股如此弱势的情况下,依然力推中概股回归,CDR,独角兽,现在决定设立科创板都是这个思维逻辑,所以说,通过资本市场支持科创企业发展是历史的必然选择,这点已无商量余地,可以商量的只剩下如何做好这件事。

科创板能不能成功设立,一要看科创板能不能解决目前资本市场面临的难题,另一方面还要看其设立会不会影响目前股市的稳定,会不会给目前的A股市市场带来系统性风险。只要有一个目的没达到,科创版就谈不上成功,甚至会有夭折的危险。

 

河东资产联合创始人傅刚:科创板会更接近创业板还是新三板需要细则明确

在河东资产联合创始人兼基金经理傅刚看来,目前还需要看到细则,才能理解科创板会更接近创业板还是新三板。

“如果最终的细则更接近于之前讨论的战略新兴板,则会加速A股的估值体系向国际市场靠拢”,傅刚接受南都记者采访时表示,公司管理制度良好、质量高的股份以及指数成份股会得到提升,而主要依托概念和壳价值的股份会长期受压。与此同时,A股中新经济企业的比例和成色也可能会大幅提升。

《母基金周刊》划重点:科创板是否会成为像新三板一样的“垃圾场”,挂牌企业面临流动性紧缩和退出难等多个问题,不少投资人对科创板宣布设立后的配套措施和实施细则更感兴趣。在资本市场突然开一个新板,对二级市场可能会在短期内构成小利空,甚至会对股市的稳定和A股带来系统性风险。

如果科创板在制度设计和实际执行上成为一个健全完善的交易所,过去互联网飞速发展的十年里留下的遗憾,即中国资本市场错过了优秀的互联网独角兽企业,在下一个十年,无论是人工智能还是大数据时代,因为科创板的设立,中国版纳斯达克初现雏形,中国股民和投资机构们都将因此受益。

 

来源:《上海证券报》、《南方都市报》、投资界(PEdaily)、跨境金融50人论坛、九恒星财资、宜信星火、盛景嘉成母基金、新浪博客、投资家网、21财经、洪泰family

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